中国消费河南实地调研 我们在 9 月 9–10 日开展 2026 年第 3 轮中国消费调研，走访河南（郑州、漯河、许昌）。行程包含牧原、双汇、锅圈食汇管理层交流

• 序号：167
• 星球链接：打开网页
• 附件：图片 0，音频 0，文档 0
• 音频文件：无音频

图片

无图片

正文

中国消费河南实地调研 我们在 9 月 9–10 日开展 2026 年第 3 轮中国消费调研，走访河南（郑州、漯河、许昌）。行程包含牧原、双汇、锅圈食汇管理层交流与实地走访，同时和专家探讨零食折扣店（Busy Ming、万辰）、现制饮品、胖东来（高知名度非上市零售企业）。此外我们还参观百荣市场 —— 国内白酒与食品饮料一级批发市场，以及蜜雪、胖东来线下门店。 河南省：内陆中国的缩影 河南是国内人口第 3 大省（9700 万人口），重要农业枢纽，猪肉产量全国第一、粮食产量全国第二。这里也孕育牧原、双汇、蜜雪、卫龙、锅圈等全国头部消费企业。但国际投资者对河南的覆盖研究相对不足。本次调研提供了一手视角，观察内陆地区消费需求与价值链，获取下沉市场、内陆消费的实地洞察。 核心要点：供给、需求、渠道与产品定位 1）。需求下行阶段，我们认为更稳妥策略是聚焦供给侧改革与周期拐点。生猪、乳制品、白酒以及部分标的白酒企业符合该标准，本次调研也印证生猪板块存在机会。 2）。渠道创新 / 颠覆仍是主线，顺应趋势的公司有望跑赢同业。 3）。整体需求偏弱，但内陆、低线城市韧性相对更强。这是我们历次调研中需求体感最弱的一轮。当前市场对中国消费板块的投资情绪和 6 月低点时一样低迷，未来一段时间资金流向是关键变量。 4）。略。 公司与行业板块要点 1）。猪价复苏节奏偏慢，政策干预或加速供给出清，为后续更有力的猪价回暖铺路。生猪价格行情修复大概率落在 2027 年初，而不是 2026 年；2026 年利润将成为支撑年度股息的核心来源。 2）。预计下半年 EPS 走势震荡，Q3 大概率下滑、Q4 有望修复至基准水平。若无超预期分红，我们认为其最终股息基本可以覆盖业绩缺口。Q3 分红落地与否，将是决定近一年股价的核心变量。 3）。中秋旺季初步数据显示价格保持稳定，但动销整体偏弱。未来两周，是判断终端需求与动销趋势强度的关键窗口。 4）。专家估算在渗透率较高区域仍有 15%–20% 扩张空间，低线市场空间更大。行业整合持续进行，行业 3–5 名玩家受到头部两家挤压，部分企业放缓甚至暂停扩张。同时，陈记正在缩小与 Busy Ming 之间的运营差距。

总体总结

主题正文 要点：供给、需求、渠道与产品定位 1）。需求下行阶段，我们认为更稳妥策略是聚焦供给侧改革与周期拐点。生猪、乳制品、白酒以及部分标的白酒企业符合该标准，本次调研也印证生猪板块存在机会。 2）。渠道创新 / 颠覆仍是主线，顺应趋势的公司有望跑赢同业。 3）。整体需求偏弱，但内陆、低线城市韧性相对更强。这是我们历次调研中需求体感最弱的一轮。当前市场对中国消费板块的投资情绪和 6 月低点时一样低迷，未来一段时间资金流向是关键变量。 4）。略。 公司与行业板块要点 1）。猪价复苏节奏偏慢，政策干预或加速供给出清，为后续更有力的猪价回暖铺路。生猪价格行情修复大概率落在 2027 年初，而不是 2026 年；2026 年利润将成为支撑年度股息的核心来源。 2）。预计下半年 EPS 走势震荡，Q3 大概率下滑、Q4 有望修复至基准水平。若无超预期分红，我们认为其最终股息基本可以覆盖业绩缺口。Q3 分红落地与否，将是决定近一年股价的核心变量。 3）。中秋旺季初步数据显示价格保持稳定，但动销整体偏弱。未来两周，是判断终端需求与动销趋势强度的关键窗口。 4）。专家估算在渗透率较高区域仍有 15%–20% 扩张空间，低线市场空间更大。行业整合持续进行，行业 3–5 名玩家受到头部两家挤压，部分企业放缓甚至暂停扩张。同时，陈记正在缩小与 Busy Ming 之间的运营差距。