【天风军工】光智科技点评：先获海外大尺寸订单，多方面优势铸就产业最强卡位 ------------------ 事件：光智科技在9月16日发布的投资者关系活动记
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【天风军工】光智科技点评：先获海外大尺寸订单，多方面优势铸就产业最强卡位
事件：光智科技在9月16日发布的投资者关系活动记录表中提到，先锐科技已完成2→4→6英寸三代晶体迭代，为国内首批推出6英寸的磷化铟衬底的厂家之一，已获得某全球头部客户6英寸衬底订单，并认为在Coherent及Lumentum等海外巨头积极扩产6英寸磷化铟晶圆的情况下，大尺寸衬底需求或存需求扩张带来的产业机遇。
点评： 1光智科技为目前国产厂商中首批获得海外龙头厂商Coherent及Lumentum的6英寸磷化铟订单的企业，一方面来自于公司依托集团上游材料优势、扩产不受核心材料瓶颈制约，以及InP衬底领域温控系统等方面长期的技术积累；另一方面来自于公司前瞻的6英寸单晶炉的备产储备，公司核心设备实现自研自产，也具备设备成本优、扩产速度快的优势。目前国内客户对磷化铟需求处于2、3英寸向4英寸过渡阶段、海外客户处于4英寸向6英寸过渡阶段。我们认为，公司率先打入海外巨头供应链、有望为公司后续市场的拓展以及大尺寸市场的供应份额打下良好基础。目前6英寸InP衬底海外客户出货，价格是国内3倍达到36000元/片；而成本方面公司依托集团上下游材料一体化打通，因此材料供应成本普遍低于市价2/3、使得其6英寸毛利率达到80-90%、或进一步提升公司磷化铟资产盈利能力；
2公司8月设立全资子公司内蒙古光智矿业科技有限公司，依托集团锡林郭勒盟丰富矿产资源，加强光电核心原材料配套产能建设，提纯锗主要用于电子材料级二氧化锗、光纤级四氯化锗、太空光伏区熔锗锭，以及红外材料及整机等。先导集团光学材料项目建成后、年锗晶棒生产量80吨、公司通过褐煤粉煤灰提取锗的工艺路径获取强盈利能力，2500万/吨单价及40-50%净利率，故2027有望贡献8～10亿元归母净利润；
3红外主业持续推进产能建设，有望在行业内扩产领先并深度受益于非制冷红外下游需求的快速释放： 1）伴随公司淮安产线的持续建设，公司红外器件业务有望实现26/27年12/30亿收入，伴随产能及良率快速爬坡以及出货结构的不断优化而持续提升毛利率至50%以上，因此红外器件有望实现26/27年2.5/8亿元归母净利润； 2）公司红外材料业务有望伴随下游需求的持续释放，实现26/27年15/18亿收入，红外材料（不含内蒙锗项目）有望实现26/27年1/2.5亿元归母净利润。
总体总结
主题正文
- 事件：光智科技在9月16日发布的投资者关系活动记录表中提到，先锐科技已完成2→4→6英寸三代晶体迭代，为国内首批推出6英寸的磷化铟衬底的厂家之一，已获得某全球头部客户6英寸衬底订单，并认为在Coherent及Lumentum等海外巨头积极扩产6英寸磷化铟晶圆的情况下，大尺寸衬底需求或存需求扩张带来的产业机遇。
- 1光智科技为目前国产厂商中首批获得海外龙头厂商Coherent及Lumentum的6英寸磷化铟订单的企业，一方面来自于公司依托集团上游材料优势、扩产不受核心材料瓶颈制约，以及InP衬底领域温控系统等方面长期的技术积累；
- 另一方面来自于公司前瞻的6英寸单晶炉的备产储备，公司核心设备实现自研自产，也具备设备成本优、扩产速度快的优势。
- 而成本方面公司依托集团上下游材料一体化打通，因此材料供应成本普遍低于市价2/3、使得其6英寸毛利率达到80-90%、或进一步提升公司磷化铟资产盈利能力；
- 2公司8月设立全资子公司内蒙古光智矿业科技有限公司，依托集团锡林郭勒盟丰富矿产资源，加强光电核心原材料配套产能建设，提纯锗主要用于电子材料级二氧化锗、光纤级四氯化锗、太空光伏区熔锗锭，以及红外材料及整机等。
- 先导集团光学材料项目建成后、年锗晶棒生产量80吨、公司通过褐煤粉煤灰提取锗的工艺路径获取强盈利能力，2500万/吨单价及40-50%净利率，故2027有望贡献8～10亿元归母净利润；
- 1）伴随公司淮安产线的持续建设，公司红外器件业务有望实现26/27年12/30亿收入，伴随产能及良率快速爬坡以及出货结构的不断优化而持续提升毛利率至50%以上，因此红外器件有望实现26/27年2.5/8亿元归母净利润；
- 2）公司红外材料业务有望伴随下游需求的持续释放，实现26/27年15/18亿收入，红外材料（不含内蒙锗项目）有望实现26/27年1/2.5亿元归母净利润。