【国盛军工】光智科技：6英寸衬底获得海外订单，卡位优势全球突出 事件：9月16日公司发布投资者关系活动记录表，其中提到： 1、铟：先锐科技完成2英寸→4英寸→6
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【国盛军工】光智科技：6英寸衬底获得海外订单，卡位优势全球突出
事件：9月16日公司发布投资者关系活动记录表，其中提到： 1、铟：先锐科技完成2英寸→4英寸→6英寸三代晶体迭代，产品良率已处于国内领先水平，并进入国际先进行列，为国内首批推出6英寸磷化铟衬底的厂家之一，已获得某全球头部客户6英寸磷化铟衬底的订单。产业层面，海外如Coherent和Lumentum正向6英寸大尺寸衬底升级，公司判断断6英寸磷化铟衬底市场有望迎来爆发式增长。
2、锗：先导科技集团已在锡林郭勒盟投建全球最大红外光学材料锗生产基地，今年8月通过设立全资子公司内蒙古光智矿业科技有限公司，拟向集团采购褐煤粉开展锗提纯业务，年锗晶棒生产量80吨，有望形成较为可观的成本与售价之间的利润空间。
我们认为公司作为铟、锗两大AI算力金属领域的重要龙头，其布局全面化、规模化，已处在业绩释放的重要的拐点，卡位优势突出： 1、锗 1）产量，全球第一：集团获得乌兰图嘎锗煤矿（全球最大锗伴生矿，占全球储量38%）20年产品销售权，光智科技向集团采购褐煤粉承担锗提纯业务，预计新增80-100吨/年的锗产量（占全球产量1/3）。
2）技术，13N锗单晶提纯/量产国内领先：打破海外垄断，是国内首家自主研制超高纯锗单晶材料并掌握其规模化制备技术的企业。
3）市场，锗金属有望迎来量价齐升：光AI（如光纤用四氯化锗等、锗烷）、商业航天（锗衬底材料）、军工红外等高景气赛道拉动锗需求。
4）红外业务：军工/民用工业级等拉动红外高景气增长，公司红外主业已连续两年实现业绩高增长；光智科技是国内最大的红外材料供应商，红外探测器产能有望快速释放，预计2027年继续实现高增长。
2、铟 1）产量，全球第一：集团铟年产量800吨（全球市占率超过60%，是国内最早生产出8N高纯铟的企业。
2）集团铟全产业链布局：铟/红磷（国内少数高纯红磷自供）-Inp衬底-外延片-光芯片全产业链布局，打造AI光的IDM模式。
3）lnp衬底卡位优势全球突出：2-6英寸lnp衬底全部资产已置入上市公司，目前，已向源杰科技、三安光电、Coherent等客户大批量出货。 资源优势，集团拥有全球70%以上的铟储量，拥有国内稀缺的高纯红磷（6.5N以上）保供优势； 技术优势，公司InP核心设备自研，掌握全球稀缺的6英寸Inp衬底技术并实现量产，良率处于国际先进行列，是国内首批推出6英寸InP衬底的厂家之一，并已获得海外大厂批产订单。我们非常看好当前到明后年6寸Inp衬底大规模应用的趋势，需求快速增长而供给壁垒极高，公司于今年Q4即有望迎来高成长阶段。
3、投资建议：光智科技公司布局锗+铟，是两大AI算力金属领域的重要龙头，掌握全球稀缺的6英寸Inp衬底技术，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.96/17.29/24.97亿元，对应PE估值分别为149X/17X/12X。
风险提示：红外光学主业订单不及预期，锗相关业务进展不及预期，磷化铟衬底订单不及预期，产能释放不及预期。
国盛军工团队
总体总结
主题正文
- 1、铟：先锐科技完成2英寸→4英寸→6英寸三代晶体迭代，产品良率已处于国内领先水平，并进入国际先进行列，为国内首批推出6英寸磷化铟衬底的厂家之一，已获得某全球头部客户6英寸磷化铟衬底的订单。
- 产业层面，海外如Coherent和Lumentum正向6英寸大尺寸衬底升级，公司判断断6英寸磷化铟衬底市场有望迎来爆发式增长。
- 2、锗：先导科技集团已在锡林郭勒盟投建全球最大红外光学材料锗生产基地，今年8月通过设立全资子公司内蒙古光智矿业科技有限公司，拟向集团采购褐煤粉开展锗提纯业务，年锗晶棒生产量80吨，有望形成较为可观的成本与售价之间的利润空间。
- 1）产量，全球第一：集团获得乌兰图嘎锗煤矿（全球最大锗伴生矿，占全球储量38%）20年产品销售权，光智科技向集团采购褐煤粉承担锗提纯业务，预计新增80-100吨/年的锗产量（占全球产量1/3）。
- 光智科技是国内最大的红外材料供应商，红外探测器产能有望快速释放，预计2027年继续实现高增长。
- 技术优势，公司InP核心设备自研，掌握全球稀缺的6英寸Inp衬底技术并实现量产，良率处于国际先进行列，是国内首批推出6英寸InP衬底的厂家之一，并已获得海外大厂批产订单。
- 3、投资建议：光智科技公司布局锗+铟，是两大AI算力金属领域的重要龙头，掌握全球稀缺的6英寸Inp衬底技术，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.96/17.29/24.97亿元，对应PE估值分别为149X/17X/12X。
- 风险提示：红外光学主业订单不及预期，锗相关业务进展不及预期，磷化铟衬底订单不及预期，产能释放不及预期。