黄金观点更新：新一轮加息周期的判断为时过早 挽回声誉的加息是被迫的。9月11日通胀数据后，加息的概率高达90%，是这几年来加息预期最高的概率，美联储实际上处于两
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黄金观点更新：新一轮加息周期的判断为时过早
挽回声誉的加息是被迫的。9月11日通胀数据后，加息的概率高达90%，是这几年来加息预期最高的概率，美联储实际上处于两难之间，不加息就面临名誉失信风险，正如当下的美债利率上行，加息又无法阻挡通胀和利率上行，但从挽回声誉的角度，25BP的加息更加看上去是被迫的，迫使联储兑现自己鹰派的诺言。因此当下的加息更多显示出联储对于通胀忍耐度。
是否是一轮加息周期的开启？此前我们认为市场普遍是不认为联储存在2次以上的加息空间的， 只要利率声明不改变未来加息的空间和次数，那我们认为大概率17日是依然是黄金股最后上车机会。目前来看加息的路径是10月维持不变，12月加息25BP，但2027年依然不存在继续加息的空间。虽然联储显示对通胀忍耐度的下降，对经济韧性依然存在乐观，但不排除当下阶段两个巨大的约束：（1）美债利率的飙升，带动了所有利率上移，同时对于美国新一轮财年和美债发行的压力；（2）抑制AI投资，当下阶段AI已经无法通过自由现金流进行，需要更多规模的AI投资需要通过债务融资形式，融资成本大幅上升。当然对于此轮通胀的驱动，核心回到油价和中东局势，改变平衡之手依然在特朗普。
继续推荐黄金板块，回落是买点。重点推荐赤峰黄金（紫金入主），中金国际（甲玛扩产规划+业绩）， 万国黄金（9月金股，金岭年底1000万吨建成投产），紫金黄金国际（晋升为龙头，是配置资金的首选）、山金国际（纳米比亚），灵宝（低估值+增储+战投引进），中金黄金（纱岭+外延预期）。以及小而美潼关黄金（入通在即建）、大唐黄金（外延扩产+转港股主板）。白银重点推荐盛达资源（增储）和兴业银锡（未来空间大）。
总体总结
主题正文
- 9月11日通胀数据后，加息的概率高达90%，是这几年来加息预期最高的概率，美联储实际上处于两难之间，不加息就面临名誉失信风险，正如当下的美债利率上行，加息又无法阻挡通胀和利率上行，但从挽回声誉的角度，25BP的加息更加看上去是被迫的，迫使联储兑现自己鹰派的诺言。
- 此前我们认为市场普遍是不认为联储存在2次以上的加息空间的， 只要利率声明不改变未来加息的空间和次数，那我们认为大概率17日是依然是黄金股最后上车机会。
- 目前来看加息的路径是10月维持不变，12月加息25BP，但2027年依然不存在继续加息的空间。
- 虽然联储显示对通胀忍耐度的下降，对经济韧性依然存在乐观，但不排除当下阶段两个巨大的约束：（1）美债利率的飙升，带动了所有利率上移，同时对于美国新一轮财年和美债发行的压力；
- （2）抑制AI投资，当下阶段AI已经无法通过自由现金流进行，需要更多规模的AI投资需要通过债务融资形式，融资成本大幅上升。
- 当然对于此轮通胀的驱动，核心回到油价和中东局势，改变平衡之手依然在特朗普。
- 重点推荐赤峰黄金（紫金入主），中金国际（甲玛扩产规划+业绩）， 万国黄金（9月金股，金岭年底1000万吨建成投产），紫金黄金国际（晋升为龙头，是配置资金的首选）、山金国际（纳米比亚），灵宝（低估值+增储+战投引进），中金黄金（纱岭+外延预期）。
- 白银重点推荐盛达资源（增储）和兴业银锡（未来空间大）。