【东财固收&资配】9月FOMC点评：“伯南克式“加息周期开启，75bp降息或被回撤 9月FOMC加息25bp如期落地，12-0全票通过。 整场会议属于我们前瞻中
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【东财固收&资配】9月FOMC点评：“伯南克式“加息周期开启，75bp降息或被回撤
9月FOMC加息25bp如期落地，12-0全票通过。 整场会议属于我们前瞻中的基准假设——“伯南克式”加息，即通过渐进式加息逐步抬升利率，从而降低未来采取更强烈行动的必要性，实际上，这也是此前美联储鹰派的主要立场。
从声明来看，在经济方面，美联储认为美国经济向好、地缘风险犹存， 同时新增“内需有韧性”作为支撑；在通胀方面，美联储删除了供给冲击推升价格的相关表述， 新增“本次政策行动将助力通胀更及时地回归2%目标”，重点突出“更及时”。展望后续，通胀回落速度仍是美联储加息的重要考量。
点阵图的鹰派程度略超市场预期：点阵图显示12位票委认为2026年需要加息两次，4位票委认为应加息三次，鹰派阵营明显扩大；2027年维持按兵不动，但距离再次加息也仅差两票， 利率回落速度弱于部分市场预期。SEP上调了2026-2027年经济增长预期， 对2026-2028年劳动力市场的评估更为乐观，同时小幅上修2026年核心通胀。
发布会中沃什进一步解释了9月加息的理由，整体偏鹰，但基本与Jackson Hole会上的框架类似：1）美国经济持续走强，新增就业、企业盈利、资本开支等指标改善，信贷环境旺盛，叠加地缘冲击下经济仍展现较强韧性，劳动力市场保持稳健；2）但通胀长期高于2%目标，今夏通胀数据并未显示趋势出现实质性改善，多项分项物价涨幅偏高，大宗商品价格在会议间隙有所上行，尚不满足“确信通胀正清晰且充分地向目标回落”的政策行动标准；3）地缘政治风险变化，美联储对地缘政治局势最可能或最不可能如何发展的判断已经改变。
虽然沃什坚持拒绝提供前瞻指引，未正面回应记者关于美联储是否会开启连续加息的问题， 但其将本次加息定义为“撤除部分宽松”，其中所指的宽松主要对应2025年秋季以来的三次降息。同时，沃什表示当前金融条件“难以称为限制性”， 意味着本次加息大概率并不是一次性的政策调整。 我们认为后续政策路径存在继续加息的可能， 重新回撤此前75bp降息幅度是当前基准假设。
发布会上， 沃什还重点回应了近期长端美债收益率持续上行的问题。他认为， 近期长期收益率上升主要受到三方面因素推动：一是美国经济韧性增强，带动市场上修增长预期；二是AI驱动的资本开支扩张加剧资本竞争，推升融资需求；三是全球地缘政治风险升温，提高了长期利率的风险补偿。
整体来看，9月FOMC会议整体偏鹰， “鸽派加息”路径基本被排除，但对连续、大幅加息的讨论也为时过早。随着美联储的反应函数逐渐清晰，后续市场将聚焦通胀能否以足够速度向2%目标靠拢。随后市场表现基本印证上述判断，美债收益率曲线呈现熊平，美元走强，黄金承压，美股整体收跌，其中道指跌幅相对更为明显。
联系人：刘哲铭/胡云
总体总结
主题正文
- 整场会议属于我们前瞻中的基准假设——“伯南克式”加息，即通过渐进式加息逐步抬升利率，从而降低未来采取更强烈行动的必要性，实际上，这也是此前美联储鹰派的主要立场。
- 从声明来看，在经济方面，美联储认为美国经济向好、地缘风险犹存， 同时新增“内需有韧性”作为支撑；
- 在通胀方面，美联储删除了供给冲击推升价格的相关表述， 新增“本次政策行动将助力通胀更及时地回归2%目标”，重点突出“更及时”。
- SEP上调了2026-2027年经济增长预期， 对2026-2028年劳动力市场的评估更为乐观，同时小幅上修2026年核心通胀。
- 发布会中沃什进一步解释了9月加息的理由，整体偏鹰，但基本与Jackson Hole会上的框架类似：1）美国经济持续走强，新增就业、企业盈利、资本开支等指标改善，信贷环境旺盛，叠加地缘冲击下经济仍展现较强韧性，劳动力市场保持稳健；
- 2）但通胀长期高于2%目标，今夏通胀数据并未显示趋势出现实质性改善，多项分项物价涨幅偏高，大宗商品价格在会议间隙有所上行，尚不满足“确信通胀正清晰且充分地向目标回落”的政策行动标准；
- 3）地缘政治风险变化，美联储对地缘政治局势最可能或最不可能如何发展的判断已经改变。
- 虽然沃什坚持拒绝提供前瞻指引，未正面回应记者关于美联储是否会开启连续加息的问题， 但其将本次加息定义为“撤除部分宽松”，其中所指的宽松主要对应2025年秋季以来的三次降息。