【东田微】滤光片隔离器扩产最积极的光器件公司，在模块龙头公司中份额提升； 全面受益1.6T量价齐升，OCS放量的光器件平台型公司。 市值空间500亿 ——1.隔
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【东田微】滤光片隔离器扩产最积极的光器件公司，在模块龙头公司中份额提升； 全面受益1.6T量价齐升，OCS放量的光器件平台型公司。 市值空间500亿
——1.隔离器。住友长协供应未影响出货，缺货情况下价格可传导。翻倍扩产 市场质疑隔离器上游的旋光片缺货，影响隔离器环节产能。实际上公司有囤货，住友也有长协供应，公司也在积极找到国内厂商。不但未影响出货，26年还在翻倍扩产。且隔离器仍然缺货，即便涨价，价格可以传导。仍能维持高毛利率 27年，光隔离器业务有望贡献2亿利润。若散单比例提高，净利润弹性或能达到4-5e。
——2.滤光片和zblock. EML和硅光方案中核心无源器件，滤光片和zblock量价齐升。 对于滤光片环节，缺的不是上游晶圆，而就是滤光片的制造产能。公司锁定了日本光池至少30台设备产能。此设备交期半年以上。 今年扩产出来之后，年底8000万片/月，ASP均价按2-2.5元，有望成为最大的供应商之一。 模型由需求侧、公司购买设备的产能侧、以及公司的产能规划三方面倒推印证，明年保守20亿左右收入体量。
——3.透镜类：非球面/硅透镜。 受益于硅光渗透率提升，硅透镜新方案在硅光中用量翻倍。 产品本身在光模块中搭配滤光片z-block使用。eml模块中1:12-14， 硅光模块中1:24. 公司的非球面/硅透镜25年已通过大客户认证。26年开始供货扩产。27年透镜的市场空间约在120亿人民币左右，按中期10%份额，中期贡献12亿收入增量。
——4.OCS. 客户：目前确定的是cohr; 未来能接触并有望突破更多供应商。 产品：一是微透镜阵列，已经过验证极小批量出货, ASP 2000+人民币。二是模压模具，用于做微透镜阵列的。ASP 30万以上。
预期差：1.市场对东田微的标签只有隔离器，且隔离器环节逻辑持续受到上游旋光片压制。这样的认知是错误的。 2. 滤光片同样是紧缺环节，几大龙头公司也提及这一点。公司在积极扩产。明年会是报表贡献最大的一块 3.透镜业务以及OCS：市场没有认知，没有打入估值。
[咖啡]盈利预测。26/27年中性2亿/ 9亿 利润，乐观27年能拍到12亿利润。中期18-20亿利润。
[咖啡]股价空间：主要贡献业绩的光通信业务840x=320亿，主业消费电子130=30亿。 OCS业务以及未来的CPO，NPO业务：给予100-150亿，1/3～1/4个腾景或炬光。 500亿左右市值空间。
总体总结
主题正文
- 住友长协供应未影响出货，缺货情况下价格可传导。
- 不但未影响出货，26年还在翻倍扩产。
- 27年，光隔离器业务有望贡献2亿利润。
- 若散单比例提高，净利润弹性或能达到4-5e。
- ——2.滤光片和zblock. EML和硅光方案中核心无源器件，滤光片和zblock量价齐升。
- 模型由需求侧、公司购买设备的产能侧、以及公司的产能规划三方面倒推印证，明年保守20亿左右收入体量。
- eml模块中1:12-14， 硅光模块中1:24. 公司的非球面/硅透镜25年已通过大客户认证。
- 26/27年中性2亿/ 9亿 利润，乐观27年能拍到12亿利润。