- 高盛更新2Q26服务器行业数据：传统服务器市场增长加速(+91% YoY)，主要由ASP驱动(+111%)；AI服务器增长(+94% YoY)更趋平衡，量增

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• 高盛更新2Q26服务器行业数据：传统服务器市场增长加速(+91% YoY)，主要由ASP驱动(+111%)；AI服务器增长(+94% YoY)更趋平衡，量增(+20%)与ASP提升(+62%)双轮驱动。DELL在传统及AI服务器市场份额均显著提升（传统29% vs 15%，AI 17% vs 13%）；HPE份额基本持平；SMCI传统份额提升但AI份额下滑。650 Group上调服务器市场预测，预计2030年AI服务器市场达1.3万亿美元，5年CAGR+46%。

高盛于2026年9月15日发布服务器行业2Q26更新报告，基于650 Group和IDC的最新数据，对全球服务器市场进行全面梳理。报告核心结论如下： ：2Q26传统服务器市场同比增长+91%（1Q26为+24%），销量下降-9%但ASP飙升+111%，价格驱动特征明显。IDC数据显示传统（非加速）服务器收入同比+81%，销量+17%、ASP+56%。 ：2Q26 AI服务器市场同比增长+94%（1Q26为+100%），销量增长+20%、ASP增长+62%。IDC数据显示加速服务器收入同比+43%，销量+10%、ASP+30%。 ：在传统及AI服务器市场均获得显著份额提升，企业级和Neocloud双引擎驱动。 ：传统份额12%（vs 13%），AI份额下滑（1% vs 3%）。 ：传统份额提升至10%（vs 4%），AI份额下滑至8%（vs 9%）。 ：650 Group上调整体服务器市场预测7%，AI服务器市场至2030年达1.3万亿美元。

一、传统服务器市场（650 Group数据） 指标2Q251Q262Q26 行业收入增速 — +24% +91% 销量增速 — — -9% ASP增速 — — +111% ：传统服务器市场呈现"量减价升"格局，ASP的大幅增长反映了高端配置（如配备更多内存、存储、AI加速卡等）服务器出货占比提升。 ： ：29% vs 15%（+14 pts）—最大赢家 ：12% vs 13%（-1 pt）—基本稳定 ：10% vs 4%（+6 pts）—显著提升 ：21%—仍占据重要份额 二、AI服务器市场（650 Group数据） 指标2Q251Q262Q26 行业收入增速 — +100% +94% 销量增速 — — +20% ASP增速 — — +62% ： ：42%（以系统厂商身份） ：24% ：17%（vs 13%，+4 pts） ：8%（vs 9%，-1 pt） ：1%（vs 3%，-2 pts） 三、DELL的深度分析 ： 2Q26收入$113亿，同比+$83亿（+278%） 销量+9%、ASP+248% ：企业级49%、Neocloud 45%、超大规模/服务提供商5% ：企业级36%（vs 21%）、Neocloud 34%（vs 15%） ： 2Q26收入同比+$87亿（+146%） 销量+80%、ASP+37% ：Neocloud主导（+$79亿）、企业级（+$15亿） ：企业级AI服务器46%份额（保持领先） 四、HPE的现状 ：收入+75% YoY，但销量-3%，ASP+82%；企业份额20%持平，Neocloud份额从11%降至6% ：收入-10% YoY（销量-42%、ASP+54%），企业级AI份额从30%降至17% 五、SMCI的两极分化 ：收入+356%（+$29亿），ASP +375%；Neocloud份额从2%飙升至22% ：收入+66%，但份额从9%降至8%；Neocloud份额从29%降至25% 六、行业预测上调（650 Group） 类别2025年2030年预测5年CAGR AI服务器（总） $195B $1,299B +46%

• 超大规模 $135B $647B +37%
• Tier 2云/SP $45B $561B +65%
• 企业 $14B $91B +45% 传统服务器（总） $89B $192B +17%

AI服务器预测较1Q26上调约7%，传统服务器预测较此前上调约17%。

公司评级目标价估值方法

$570 18.0x NTM+1Y EPS（维持不变）

$34 7.5x NTM+1 EPS（维持不变）

$75 14x NTM+1Y EPS（维持不变） ： ：份额扩张势头强劲，AI和传统双业务齐头并进，企业和Neocloud双垂直覆盖 ：传统业务稳定，企业级AI仍有布局但面临挑战，Juniper整合为未来催化剂 ：AI份额下滑趋势令人担忧，依赖Neocloud单一客户结构的风险持续

DELL下行风险 消费和商用PC市场需求弱于预期 企业IT支出不及预期 混合办公趋势导致企业IT支出缩减 宏观经济走弱压制消费需求 渠道库存过剩导致定价压力 原材料成本上涨压制毛利率 白牌厂商在服务器和存储领域的竞争加剧 Neocloud客户AI服务器需求结构性下滑 SMCI上行风险（对其卖出评级的反向风险） AI服务器需求强于预期 市场份额重新获得增长 核心经营利润率改善 客户多元化进展 HPE下行风险 企业IT支出和数据中心资本开支不及预期 白牌厂商竞争蚕食服务器份额 Juniper整合期间客户流失导致份额损失 元器件成本上涨压制毛利率 战略投资者公司行动 存储自有IP战略转型失败 企业及主权AI数据中心需求弱于预期 ，本报告揭示了AI算力浪潮下服务器市场的深刻结构性变化：DELL凭借产品力和客户覆盖实现了"赢家通吃"，传统服务器市场ASP的大幅上涨也反映了AI算力对整个数据中心生态的渗透加速。650 Group上调的长期预测（2030年总市场近1.5万亿美元）进一步印证了AI驱动下数据中心需求的长期可持续性。

总体总结

主题正文

1. • 高盛更新2Q26服务器行业数据：传统服务器市场增长加速(+91% YoY)，主要由ASP驱动(+111%)；
2. AI服务器增长(+94% YoY)更趋平衡，量增(+20%)与ASP提升(+62%)双轮驱动。
3. 650 Group上调服务器市场预测，预计2030年AI服务器市场达1.3万亿美元，5年CAGR+46%。
4. ：2Q26传统服务器市场同比增长+91%（1Q26为+24%），销量下降-9%但ASP飙升+111%，价格驱动特征明显。
5. ：2Q26 AI服务器市场同比增长+94%（1Q26为+100%），销量增长+20%、ASP增长+62%。
6. ：传统服务器市场呈现"量减价升"格局，ASP的大幅增长反映了高端配置（如配备更多内存、存储、AI加速卡等）服务器出货占比提升。
7. 核心经营利润率改善
8. ，本报告揭示了AI算力浪潮下服务器市场的深刻结构性变化：DELL凭借产品力和客户覆盖实现了"赢家通吃"，传统服务器市场ASP的大幅上涨也反映了AI算力对整个数据中心生态的渗透加速。