英科再生推荐更新 [太阳]经营趋势稳健。我们预计公司订单表现稳健长，经营性利润增速快于营收，关注更高质量成长。 成品框行业龙头、板块内唯一上市公司；装饰建材行业
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英科再生推荐更新
[太阳]经营趋势稳健。我们预计公司订单表现稳健长，经营性利润增速快于营收，关注更高质量成长。 成品框行业龙头、板块内唯一上市公司；装饰建材行业渗透率低、市场空间广阔，复用成品框深耕20余年的全球零售商渠道资源； 再生塑料26年实现同比扭亏为盈，海外渠道拓展顺利。
[太阳]政策助力，中长期成长逻辑明确。近期欧盟&我国均发布包装新规，再生塑料正从替代可选项变为合规必选项，公司“回收—再生—利用” 全产业链稀缺商业模式叠加制度红利有望加速显现。此外，合规趋严+地缘冲突+原材料&汇率波动，种种因素均加大中小企业生存难度，英科竞争优势扩大+产能加速投放，全球份额提升趋势明确（ 已将成品框中期增速上调至15-20%，适用美元计价口径）。
[太阳]盈利中枢、经营性利润率有望稳步提升。26年以来越南一&二期项目持续满产满销，越南三期叠加国内装饰建材新增产能有序爬坡。目前来看，越南供应稀缺性仍存，凭借较优议价能力， 一&二期具备显著毛利率优势；我们预计未来3年，经营性利润率稳步增长 带动公司整体盈利能力持续提升
总体总结
主题正文
- 我们预计公司订单表现稳健长，经营性利润增速快于营收，关注更高质量成长。
- 装饰建材行业渗透率低、市场空间广阔，复用成品框深耕20余年的全球零售商渠道资源；
- 再生塑料26年实现同比扭亏为盈，海外渠道拓展顺利。
- 近期欧盟&我国均发布包装新规，再生塑料正从替代可选项变为合规必选项，公司“回收—再生—利用” 全产业链稀缺商业模式叠加制度红利有望加速显现。
- 此外，合规趋严+地缘冲突+原材料&汇率波动，种种因素均加大中小企业生存难度，英科竞争优势扩大+产能加速投放，全球份额提升趋势明确（ 已将成品框中期增速上调至15-20%，适用美元计价口径）。
- [太阳]盈利中枢、经营性利润率有望稳步提升。
- 26年以来越南一&二期项目持续满产满销，越南三期叠加国内装饰建材新增产能有序爬坡。
- 我们预计未来3年，经营性利润率稳步增长 带动公司整体盈利能力持续提升