大众消费跟踪2026.9 [太阳]我们搭建了宏观-中观-微观体系观测大众消费β。结论：26M8居民继续去杠杆，社零餐饮数据疲软，但大众品龙头8月份动销开始企稳略

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大众消费跟踪2026.9

[太阳]我们搭建了宏观-中观-微观体系观测大众消费β。结论：26M8居民继续去杠杆，社零餐饮数据疲软，但大众品龙头8月份动销开始企稳略改善（我们认为主要源于行业进入旺季，龙头自身加强动作、α效果更明显）。

[玫瑰]1、 宏观：居民两张表、核心是居民杠杆率——目前仍在去杠杆。（1）现金流量表收入端：2025年低收入组家庭收入增速改善，高频季度数据暂未更新；（2）现金流量表杠杆率：26M8居民继续净还贷2041亿元，继续去杠杆。可期待的点：2027年经营贷到期规模下降，期待居民去杠杆行为边际改善。

[玫瑰]2、 中观：26M8社零餐饮疲软、食品CPI继续承压。（1）社零餐饮：26M8同比增长1.1%，剔除基数扰动看2019-2026年复合增速，M8复合增速为2.07%，环比略放缓。（2）食品CPI：26M8同比下滑1.4%。

[玫瑰]3、 微观：大众品龙头高频数据反向验证、速冻和调味品龙头26M8环比企稳略改善。26M8安井食品主业增速14-15%（基数较6、7月份略高，增速反而环比改善）；海天发货和动销增速6%；青啤销量同比下滑1.5%。

总体总结

主题正文

1. 结论：26M8居民继续去杠杆，社零餐饮数据疲软，但大众品龙头8月份动销开始企稳略改善（我们认为主要源于行业进入旺季，龙头自身加强动作、α效果更明显）。
2. [玫瑰]1、 宏观：居民两张表、核心是居民杠杆率——目前仍在去杠杆。
3. （1）现金流量表收入端：2025年低收入组家庭收入增速改善，高频季度数据暂未更新；
4. （2）现金流量表杠杆率：26M8居民继续净还贷2041亿元，继续去杠杆。
5. 可期待的点：2027年经营贷到期规模下降，期待居民去杠杆行为边际改善。
6. （1）社零餐饮：26M8同比增长1.1%，剔除基数扰动看2019-2026年复合增速，M8复合增速为2.07%，环比略放缓。
7. [玫瑰]3、 微观：大众品龙头高频数据反向验证、速冻和调味品龙头26M8环比企稳略改善。
8. 26M8安井食品主业增速14-15%（基数较6、7月份略高，增速反而环比改善）；