国投策略团队会议要点：快要熬出头了？ 1. 科技板块行情判断 四季度科技板块反弹预期： 国投策略团队认为2026年四季度科技板块存在年内第二波反弹机会，当前市场
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国投策略团队会议要点：快要熬出头了？
- 科技板块行情判断 四季度科技板块反弹预期： 国投策略团队认为2026年四季度科技板块存在年内第二波反弹机会，当前市场普遍认为2026年6月底是AI科技板块M顶的第一个顶，二顶与一顶间隔约半年，对应四季度出现第二顶，多数投资者计划反弹减仓。 反弹支撑逻辑： AI盈利增速优势：目前AI利润上升斜率超越长端利率上升速度，盈利增长可对冲利率上行影响。 拥挤度消化充分：经过一个季度的调整，A股AI科技板块拥挤度已回落至中位水平。 反弹性质判断：用“年内第二波反弹”定义更中性客观，不绝 对等同于M顶的第二个顶，相对收益投资者参与该反弹是年内胜负手，绝 对收益投资者可自主选择是否参与。 科技板块当前交易特征： A股科技板块当前对利空信号敏感、对利多信号脱敏，与美股科技板块定价出现严重背离；美股AI科技整体韧性较强，英伟达接近新高，七姐妹指数有韧性，费城半导体指数下跌后已见底回稳，而A股科技在6月底高拥挤度下走势偏弱，8月上旬反弹后仍处于弱势震荡格局。 AI产业负面信号解读： 周末AI巨头发布的放缓AI领域资本开支的声明，存在两种解读：一种认为巨头将实际削减AI投资项目，影响资本开支；另一种认为属于公关性质，仅为展示接受安全监 管的姿态和做风险提示，实际业务投入不会减少。 策略团队倾向于第二种解读，认为AI产业竞争是产业层面、国家地区层面的竞争，同时裹挟资本利益，不会因安全叙事轻易放缓投入，当前相关宏观、产业层面的风险叙事存在以偏概全的问题。
- 海外宏观与美联储政 策 9月美联储议息会议预期： 会议于2026年9月16日召开，市场对本次会议加息25BP的定价从通胀数据公布前的71%一度跳升至90%，当前2年期美债利率已定价23个基点加息，基本确认9月加息落地。 市场关注后续加息路径： 若本次为鸽派加息，即明确仅加息一次、释放偏鸽派信号，市场流动性预期将好转，是行情“熬出头”的重要前提；若美联储按兵不动，磨人行情将持续，熬出头时间延后。 若本次加息后未给出明确利率路径指引，市场可能对后续加息预期过高，对大类资产影响较大；目前预期本次加息大概率为温和加息，目的是释放抗通胀可信度，避免后续更激进的加息预期。 美国中期选举影响： 2026年美国中期选举投票日为11月3日，将全部改选众议院435个席位，改选参议院35个席位；特朗普希望保住两院控制权，若丢失任意一院，重大新法案推进难度将上升，若丢失参议院，人事提名也将面临阻力。 当前特朗普认可度从2026年2月的40%降至8月底的33%，共和党的全国国会投票意向从32%小幅下降至31%；59%的美国人不认可对伊朗的军事打击，47%的经济选民将生活成本列为投票的最重要决定因素，战争和通胀是影响选举结果的核心变量，也将是四季度影响大类资产的重要因素。 据历史复盘统计，美股在大选和中期选举前基本都是下跌为主。
- A股资金面与市场判断 资金出清情况： 融资盘在2026年7月已基本出清，偏股基金对科技板块的主动卖出从7月底开始，持续至8月底，目前卖出动作已基本执行完毕。 市场成交额已萎缩至2万亿元以下，缩量达到极致水平，意味着卖盘已基本出清，当前价格处于低位，向下空间有限，向上弹性充足，赔率较高。 反弹催化条件： 等待外部催化落地，包括美联储加息落地、美国中期选举窗口进展、中美关系出现积极变化（如访美相关进展），催化落地后资金有望形成共振（融资盘回流、ETF抄底资金、机构资金回补），推动反弹顺利展开。 当前利空正在被充分计价，市场正处于利空出尽转利好的阶段，等待市场放量反弹变盘时点。---xz
总体总结
主题正文 要点：快要熬出头了？
- 科技板块行情判断 四季度科技板块反弹预期： 国投策略团队认为2026年四季度科技板块存在年内第二波反弹机会，当前市场普遍认为2026年6月底是AI科技板块M顶的第一个顶，二顶与一顶间隔约半年，对应四季度出现第二顶，多数投资者计划反弹减仓。 反弹支撑逻辑： AI盈利增速优势：目前AI利润上升斜率超越长端利率上升速度，盈利增长可对冲利率上行影响。 拥挤度消化充分：经过一个季度的调整，A股AI科技板块拥挤度已回落至中位水平。 反弹性质判断：用“年内第二波反弹”定义更中性客观，不绝 对等同于M顶的第二个顶，相对收益投资者参与该反弹是年内胜负手，绝 对收益投资者可自主选择是否参与。 科技板块当前交易特征： A股科技板块当前对利空信号敏感、对利多信号脱敏，与美股科技板块定价出现严重背离；美股AI科技整体韧性较强，英伟达接近新高，七姐妹指数有韧性，费城半导体指数下跌后已见底回稳，而A股科技在6月底高拥挤度下走势偏弱，8月上旬反弹后仍处于弱势震荡格局。 AI产业负面信号解读： 周末AI巨头发布的放缓AI领域资本开支的声明，存在两种解读：一种认为巨头将实际削减AI投资项目，影响资本开支；另一种认为属于公关性质，仅为展示接受安全监 管的姿态和做风险提示，实际业务投入不会减少。 策略团队倾向于第二种解读，认为AI产业竞争是产业层面、国家地区层面的竞争，同时裹挟资本利益，不会因安全叙事轻易放缓投入，当前相关宏观、产业层面的风险叙事存在以偏概全的问题。
- 海外宏观与美联储政 策 9月美联储议息会议预期： 会议于2026年9月16日召开，市场对本次会议加息25BP的定价从通胀数据公布前的71%一度跳升至90%，当前2年期美债利率已定价23个基点加息，基本确认9月加息落地。 市场关注后续加息路径： 若本次为鸽派加息，即明确仅加息一次、释放偏鸽派信号，市场流动性预期将好转，是行情“熬出头”的重要前提；若美联储按兵不动，磨人行情将持续，熬出头时间延后。 若本次加息后未给出明确利率路径指引，市场可能对后续加息预期过高，对大类资产影响较大；目前预期本次加息大概率为温和加息，目的是释放抗通胀可信度，避免后续更激进的加息预期。 美国中期选举影响： 2026年美国中期选举投票日为11月3日，将全部改选众议院435个席位，改选参议院35个席位；特朗普希望保住两院控制权，若丢失任意一院，重大新法案推进难度将上升，若丢失参议院，人事提名也将面临阻力。 当前特朗普认可度从2026年2月的40%降至8月底的33%，共和党的全国国会投票意向从32%小幅下降至31%；59%的美国人不认可对伊朗的军事打击，47%的经济选民将生活成本列为投票的最重要决定因素，战争和通胀是影响选举结果的核心变量，也将是四季度影响大类资产的重要因素。 据历史复盘统计，美股在大选和中期选举前基本都是下跌为主。
- A股资金面与市场判断 资金出清情况： 融资盘在2026年7月已基本出清，偏股基金对科技板块的主动卖出从7月底开始，持续至8月底，目前卖出动作已基本执行完毕。 市场成交额已萎缩至2万亿元以下，缩量达到极致水平，意味着卖盘已基本出清，当前价格处于低位，向下空间有限，向上弹性充足，赔率较高。 反弹催化条件： 等待外部催化落地，包括美联储加息落地、美国中期选举窗口进展、中美关系出现积极变化（如访美相关进展），催化落地后资金有望形成共振（融资盘回流、ETF抄底资金、机构资金回补），推动反弹顺利展开。 当前利空正在被充分计价，市场正处于利空出尽转利好的阶段，等待市场放量反弹变盘时点。---xz