高盛——专家电话会纪要：英伟达800VDC架构对电气设备行业的影响 高盛总结了与数据中心行业资深专家Herve Tardy的后续投资者电话会要点。Tardy先生
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高盛——专家电话会纪要：英伟达800VDC架构对电气设备行业的影响
高盛总结了与数据中心行业资深专家Herve Tardy的后续投资者电话会要点。Tardy先生拥有30年行业经验（曾任职于伊顿、施耐德电气），本次电话会聚焦于英伟达提出的800VDC（800伏直流）电源架构下数据中心电气设备需求前景及竞争格局的更新研判。核心结论：800VDC技术采用进度慢于年初预期，主要由于AI推理需求增长超预期且对功率密度要求较低，传统架构仍具生命力；全系800VDC部署至少需五年，短期更可能仅服务器采用800VDC，而网络、存储、照明等仍沿用传统架构。英伟达Kyber NVL144机架系统（搭载Rubin Ultra GPU）已推迟至2028年，较原定2027年目标延后逾12个月。
800VDC渗透率下调，传统架构需求依然强劲
Tardy预计，到2030年，800VDC架构在美国新建数据中心中的占比将从年初预测的25%下调至21%，欧洲从20%下调至17%。下调主因是AI推理市场增速远超预期——AI推理单机柜功率上限仅约150千瓦，传统数据中心架构仍可满足，因此800VDC在AI推理场景的应用概率极低，推理负载的架构升级大概率仅限于从风冷转向液冷。至2032年，非AI数据中心仍将占据主导地位：以微软为例，其计划到2032年部署38GW装机容量（未来六年复合年增长率约20%），其中非AI数据中心将占三分之二（对应17%的复合年增长率），AI数据中心占三分之一（对应35%的复合年增长率）。这意味着传统电源架构仍存在巨大市场空间，且利润率预计高于800VDC架构，利好尚未布局固态变压器（SST）的厂商如罗格朗（Legrand）。
电气设备制造商产品路线出现分化
各厂商对800VDC过渡期的产品策略各异：台达电子（Delta Electronics）正在亚洲开展5MW SST试点，该功率被视为数据中心SST的最佳平衡点；伊顿（Eaton）计划于2026年底向客户送样2MV SST，技术源于其2025年收购的Resilient Power。相比之下，施耐德电气、维谛技术（Vertiv）和ABB当前聚焦于800VDC的中间态产品——施耐德主推变压器整流单元（TRU）和直流整流器；Vertiv与ABB则推出中压不间断电源（MV UPS），虽迈出向800VDC过渡的一步，但仍基于传统技术。通用电气韦尔诺瓦（GE Vernova）同样宣布了MV UPS（功率达175MW，而ABB为1-2MW），并仍积极研发SST，预计2027年推出。初创企业Heron Power（被视为最活跃的新进入者）正在开发5MW SST，新生产基地预计2027年底就绪。
太阳能企业试图切入SST领域，但壁垒高企
Enphase与SolarEdge等太阳能公司正尝试进入SST市场，尽管可借力其深厚的直流配电技术积累，但在满足数据中心关键任务运营的严苛要求（尤其是冗余等级）以及现场服务能力方面存在显著短板。技术路线上，SolarEdge采用碳化硅开发典型SST，Enphase则尝试并联氮化镓以实现驱动直流所需的兆瓦级功率。
超大规模客户积极发标，但SST量产窗口推迟至2029年
超大规模云厂商正就SST发出海量提案邀请书（RFP），此举大概率意在测试价格与批量敏感度。受制造规模不足影响，当前SST价格高企（约每兆瓦40万-50万美元），因此云厂商正重点与不同供应商开展试点以充分验证技术。一旦优选产品类型确定，评估与采购周期预计还需12至18个月，从而将SST最早大规模部署窗口推至2029年。
技术焦点转向固态断路器，单兆瓦成本飙升
市场关注点正转向800VDC过渡中另一关键产品——固态断路器（Solid State Breakers）。传统架构断路器动作时间为毫秒级，而800VDC要求微秒级响应，这不仅开发难度极大，成本也极为昂贵（约每兆瓦60万美元，是当前断路器价格的5倍，且显著高于SST的40万-50万美元）。受此高技术成本推动，未来每兆瓦电源链价值量将持续攀升：到2030年，AI训练全电源链预计需400万美元/兆瓦（2025年为170万-180万美元/兆瓦），AI推理需260万美元/兆瓦（2025年为140万美元/兆瓦）。
AI推理经济性认知转变，Token最大化策略遇冷
围绕Token输出优化的争论对AI训练至关重要，但在AI推理语境下其相关性正在减弱。企业客户（而非超大规模云厂商）承担着绝大多数推理工作负载，他们逐渐意识到，从成本效率角度看，“Token最大化”理念往往适得其反。除药物研发等特定算力密集型领域外，典型企业应用并不需要大规模、高密度的AI计算集群。
近期催化剂与行业会议
未来数月关键催化剂包括10月12日至15日的开放计算项目（OCP）峰会，以及10月20日至22日的英伟达GTC大会。当前OCP与英伟达引领行业技术思潮，而原始设备制造商（OEM）整体更关注新技术上市速度。产品差异化讨论尚不多见，预计将在4至5年后第二代SST开发阶段才会浮现。
结论
800VDC架构的渗透节奏放缓印证了传统电气设备在电力密度要求较低的AI推理场景仍具成本优势，非AI数据中心的长周期增长为传统电源厂商提供了稳固的基本盘。短期SST与固态断路器的高成本将推高单兆瓦价值量，但量产与大规模部署仍需时日。投资者应密切关注OCP与GTC大会的技术风向，同时警惕技术路线分化及厂商执行风险。优选标的需聚焦在过渡期产品（如MV UPS、整流器）上具备先发优势、且能平衡传统业务现金流与新兴技术投入的电气设备龙头。
总体总结
主题正文 纪要：英伟达800VDC架构对电气设备行业的影响
高盛总结了与数据中心行业资深专家Herve Tardy的后续投资者电话会要点。Tardy先生拥有30年行业经验（曾任职于伊顿、施耐德电气），本次电话会聚焦于英伟达提出的800VDC（800伏直流）电源架构下数据中心电气设备需求前景及竞争格局的更新研判。核心结论：800VDC技术采用进度慢于年初预期，主要由于AI推理需求增长超预期且对功率密度要求较低，传统架构仍具生命力；全系800VDC部署至少需五年，短期更可能仅服务器采用800VDC，而网络、存储、照明等仍沿用传统架构。英伟达Kyber NVL144机架系统（搭载Rubin Ultra GPU）已推迟至2028年，较原定2027年目标延后逾12个月。
800VDC渗透率下调，传统架构需求依然强劲
Tardy预计，到2030年，800VDC架构在美国新建数据中心中的占比将从年初预测的25%下调至21%，欧洲从20%下调至17%。下调主因是AI推理市场增速远超预期——AI推理单机柜功率上限仅约150千瓦，传统数据中心架构仍可满足，因此800VDC在AI推理场景的应用概率极低，推理负载的架构升级大概率仅限于从风冷转向液冷。至2032年，非AI数据中心仍将占据主导地位：以微软为例，其计划到2032年部署38GW装机容量（未来六年复合年增长率约20%），其中非AI数据中心将占三分之二（对应17%的复合年增长率），AI数据中心占三分之一（对应35%的复合年增长率）。这意味着传统电源架构仍存在巨大市场空间，且利润率预计高于800VDC架构，利好尚未布局固态变压器（SST）的厂商如罗格朗（Legrand）。
电气设备制造商产品路线出现分化
各厂商对800VDC过渡期的产品策略各异：台达电子（Delta Electronics）正在亚洲开展5MW SST试点，该功率被视为数据中心SST的最佳平衡点；伊顿（Eaton）计划于2026年底向客户送样2MV SST，技术源于其2025年收购的Resilient Power。相比之下，施耐德电气、维谛技术（Vertiv）和ABB当前聚焦于800VDC的中间态产品——施耐德主推变压器整流单元（TRU）和直流整流器；Vertiv与ABB则推出中压不间断电源（MV UPS），虽迈出向800VDC过渡的一步，但仍基于传统技术。通用电气韦尔诺瓦（GE Vernova）同样宣布了MV UPS（功率达175MW，而ABB为1-2MW），并仍积极研发SST，预计2027年推出。初创企业Heron Power（被视为最活跃的新进入者）正在开发5MW SST，新生产基地预计2027年底就绪。
太阳能企业试图切入SST领域，但壁垒高企
Enphase与SolarEdge等太阳能公司正尝试进入SST市场，尽管可借力其深厚的直流配电技术积累，但在满足数据中心关键任务运营的严苛要求（尤其是冗余等级）以及现场服务能力方面存在显著短板。技术路线上，SolarEdge采用碳化硅开发典型SST，Enphase则尝试并联氮化镓以实现驱动直流所需的兆瓦级功率。
超大规模客户积极发标，但SST量产窗口推迟至2029年
超大规模云厂商正就SST发出海量提案邀请书（RFP），此举大概率意在测试价格与批量敏感度。受制造规模不足影响，当前SST价格高企（约每兆瓦40万-50万美元），因此云厂商正重点与不同供应商开展试点以充分验证技术。一旦优选产品类型确定，评估与采购周期预计还需12至18个月，从而将SST最早大规模部署窗口推至2029年。
技术焦点转向固态断路器，单兆瓦成本飙升
市场关注点正转向800VDC过渡中另一关键产品——固态断路器（Solid State Breakers）。传统架构断路器动作时间为毫秒级，而800VDC要求微秒级响应，这不仅开发难度极大，成本也极为昂贵（约每兆瓦60万美元，是当前断路器价格的5倍，且显著高于SST的40万-50万美元）。受此高技术成本推动，未来每兆瓦电源链价值量将持续攀升：到2030年，AI训练全电源链预计需400万美元/兆瓦（2025年为170万-180万美元/兆瓦），AI推理需260万美元/兆瓦（2025年为140万美元/兆瓦）。
AI推理经济性认知转变，Token最大化策略遇冷
围绕Token输出优化的争论对AI训练至关重要，但在AI推理语境下其相关性正在减弱。企业客户（而非超大规模云厂商）承担着绝大多数推理工作负载，他们逐渐意识到，从成本效率角度看，“Token最大化”理念往往适得其反。除药物研发等特定算力密集型领域外，典型企业应用并不需要大规模、高密度的AI计算集群。
近期催化剂与行业会议
未来数月关键催化剂包括10月12日至15日的开放计算项目（OCP）峰会，以及10月20日至22日的英伟达GTC大会。当前OCP与英伟达引领行业技术思潮，而原始设备制造商（OEM）整体更关注新技术上市速度。产品差异化讨论尚不多见，预计将在4至5年后第二代SST开发阶段才会浮现。
结论
800VDC架构的渗透节奏放缓印证了传统电气设备在电力密度要求较低的AI推理场景仍具成本优势，非AI数据中心的长周期增长为传统电源厂商提供了稳固的基本盘。短期SST与固态断路器的高成本将推高单兆瓦价值量，但量产与大规模部署仍需时日。投资者应密切关注OCP与GTC大会的技术风向，同时警惕技术路线分化及厂商执行风险。优选标的需聚焦在过渡期产品（如MV UPS、整流器）上具备先发优势、且能平衡传统业务现金流与新兴技术投入的电气设备龙头。