【招商汽车丨首次覆盖】耐世特：转向系统领先企业，发力线控转向和智能底盘 🚗 汽车转向系统领先企业，引领全球线控技术发展。1）产品端：公司聚焦转向系统，电动助力转
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【招商汽车丨首次覆盖】耐世特：转向系统领先企业，发力线控转向和智能底盘
🚗 汽车转向系统领先企业，引领全球线控技术发展。1）产品端：公司聚焦转向系统，电动助力转向（EPS） 是当前最主要的收入来源，占营收的80%以上。此外，公司传统产品矩阵还包括转向管柱和动力传动系统等，新布局业务包括线控转向（SbW）、后轮转向（RWS）和电子机械制动（EMB）等。2）客户端：公司客户资源丰富，覆盖全球超过60家整车制造商，包括通用、斯特兰蒂斯、福特、宝马、雷诺日产等国际巨头，以及比亚迪、理想、小鹏等中国主流新能源品牌，深度嵌入全球核心供应链。
🚗 行业向高端化、线控化方向发展，国产替代空间大。乘用车领域电动助力转向（EPS）渗透率接近99%，EPS产品正向高价值的齿条式电动助力转向（R-EPS）和双小齿轮式电动助力转向（DP-EPS）升级。线控转向（SbW）通过电信号取代机械连接，是汽车转向系统未来的发展方向，2025年新国标（GB17675-2025）已为行业发展扫清关键障碍。后轮转向（RWS） 能显著提升车辆操控性，正从高端车型向中低价位车型快速渗透。竞争格局来看，转向系统市场目前由少数外资及合资企业主导，随着智能化发展内资企业正迎来“国产替代”的窗口期。市场规模方面，EPS市场规模稳中有升，而SbW为未来主要增量，预计到2030年SbW中国市场规模有望突破300亿元。
🚗 公司亮点： （1）产品结构升级：公司积极向高价值的EPS高阶产品（R-EPS/DP-EPS）升级，不断推进线控转向（SbW）、后轮转向（RWS）以及电子机械制动（EMB）的订单和量产落地。其中，公司为线控转向领域先发龙头，截止26H1合作客户8家、7个项目锁定、2个项目（北美robotaxi项目、理想L9 Livis）成功量产。（2）在手订单充沛：公司在手新业务订单充足（每年约50-60亿美元），且订单区域结构持续优化，来自中国整车厂商的订单占比快速提升，已成为核心增长引擎。（3）财务回归稳健：2020年至2023年，受多重因素影响公司利润率跌至历史低位，但2024-2026年上半年，随着新项目投产和成本优化，公司营收与利润双双恢复增长，盈利修复确定性显现。
🚗 投资建议： 公司正凭借其在线控转向（SbW）、后轮转向（RWS）及电子机械制动（EMB）等高价值产品上的技术领先和订单突破，精准卡位汽车智能化核心赛道，预计26-28年实现利润1.7/2.0/2.3亿美元，对应PE为8.7/7.5/6.6x，首次覆盖给予“增持”投资评级。
总体总结
主题正文
- 2）客户端：公司客户资源丰富，覆盖全球超过60家整车制造商，包括通用、斯特兰蒂斯、福特、宝马、雷诺日产等国际巨头，以及比亚迪、理想、小鹏等中国主流新能源品牌，深度嵌入全球核心供应链。
- 乘用车领域电动助力转向（EPS）渗透率接近99%，EPS产品正向高价值的齿条式电动助力转向（R-EPS）和双小齿轮式电动助力转向（DP-EPS）升级。
- 线控转向（SbW）通过电信号取代机械连接，是汽车转向系统未来的发展方向，2025年新国标（GB17675-2025）已为行业发展扫清关键障碍。
- 市场规模方面，EPS市场规模稳中有升，而SbW为未来主要增量，预计到2030年SbW中国市场规模有望突破300亿元。
- 🚗 公司亮点： （1）产品结构升级：公司积极向高价值的EPS高阶产品（R-EPS/DP-EPS）升级，不断推进线控转向（SbW）、后轮转向（RWS）以及电子机械制动（EMB）的订单和量产落地。
- （2）在手订单充沛：公司在手新业务订单充足（每年约50-60亿美元），且订单区域结构持续优化，来自中国整车厂商的订单占比快速提升，已成为核心增长引擎。
- （3）财务回归稳健：2020年至2023年，受多重因素影响公司利润率跌至历史低位，但2024-2026年上半年，随着新项目投产和成本优化，公司营收与利润双双恢复增长，盈利修复确定性显现。
- 🚗 投资建议： 公司正凭借其在线控转向（SbW）、后轮转向（RWS）及电子机械制动（EMB）等高价值产品上的技术领先和订单突破，精准卡位汽车智能化核心赛道，预计26-28年实现利润1.7/2.0/2.3亿美元，对应PE为8.7/7.5/6.6x，首次覆盖给予“增持”投资评级。