- 2026年8月中国房地产销售面积同比下降14.8%，新开工面积同比下降30.9%（8M26累计分别为-12.1%和-24.8%）。32百万平方米的新开工面积
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- 2026年8月中国房地产销售面积同比下降14.8%，新开工面积同比下降30.9%（8M26累计分别为-12.1%和-24.8%）。32百万平方米的新开工面积创至少20年来同期最低。本轮房地产下行周期自2021年起已持续五年。花旗预计2026全年销售面积同比下降7%、新开工面积同比下降28%。关键判断是：房地产已降至占中国钢铁需求不足五分之一，因此新开工面积进一步下滑对金属需求的边际影响已大为减弱。销售持续超过新开工表明去库存仍在进行，但两者差距已开始收窄。
花旗全球金属与矿业团队于2026年9月16日发布报告，聚焦中国房地产关键指标的8月数据。核心结论是：，因为房地产占中国钢铁需求的比例已降至不足五分之一。
- 8月房地产数据全面走弱 ：8月同比下降14.8%（8M26累计-12.1%） ：8月同比下降30.9%（8M26累计-24.8%），8月32百万平方米的新开工量为至少20年来同期最低 ：8月同比下降28.4%（8M26累计-23.7%）
- 房地产下行周期已持续五年 花旗梳理了近年走势： 年份销售面积同比新开工面积同比 FY21 +2% -11% FY22 -24% -39% FY23 -9% -21% FY24 -13% -23% FY25 -8.7% -20.4% 自2021年开始的房地产疲软已经进入第五年，但销售和新开工的降幅已开始收窄。2H22至4Q25新开工的全面疲软已在1Q23至1H26的钢铁需求中完全体现。
- 去库存进程持续 销售增速持续超过新开工增速已超过5年： 2021年差距约2,000个基点 2022年差距约1,600个基点 2023年差距约1,200个基点 2024年差距扩大到约2,400个基点 2025年差距收窄至约1,300个基点 8M26差距为1,270个基点 这一"销售超过新开工"的格局意味着开发商仍在消耗库存。但两者差距开始收窄，表明去库存最剧烈阶段可能正在过去。
- 房地产对金属需求的边际影响减弱（关键判断） 花旗的核心洞察是：。这意味着即使新开工面积继续大幅下滑，其对钢铁需求的增量影响已经有限。这对金属与矿业投资者来说是一个重要的结构性变化——中国房地产周期对金属需求的"边际定价权"已大幅下降。
- 花旗FY26预测 销售面积：同比下降7% 新开工面积：同比下降28% 若要达成这一预测，9-12月需要：新开工同比-35%，销售同比+4%
本报告为行业宏观数据更新类报告，。花旗团队主要提供的是房地产数据对金属需求的传导分析，为金属与矿业板块的投资判断提供宏观背景。
：若政府出台强力刺激政策（如大幅放松限购、降息等），可能加速销售面积企稳，进而对钢铁等金属需求形成短期提振 ：若去库存节奏放缓或反转（销售开始落后于新开工），可能预示供需关系发生转折 ：报告假设房地产对钢铁需求贡献已稳定下降，若制造业、基建或出口需求增长不及预期，将放大房地产下行的负面影响 ：国家统计局数据可能存在后续修正，且历史比较基数效应可能放大或缩小实际降幅 ：中国货币政策、财政政策以及房地产调控政策的边际变化均可能改变房地产周期走势
总体总结
主题正文
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- 2026年8月中国房地产销售面积同比下降14.8%，新开工面积同比下降30.9%（8M26累计分别为-12.1%和-24.8%）。
- 花旗预计2026全年销售面积同比下降7%、新开工面积同比下降28%。
- 关键判断是：房地产已降至占中国钢铁需求不足五分之一，因此新开工面积进一步下滑对金属需求的边际影响已大为减弱。
- 核心结论是：，因为房地产占中国钢铁需求的比例已降至不足五分之一。
- ：8月同比下降30.9%（8M26累计-24.8%），8月32百万平方米的新开工量为至少20年来同期最低
- 这对金属与矿业投资者来说是一个重要的结构性变化——中国房地产周期对金属需求的"边际定价权"已大幅下降。
- 花旗团队主要提供的是房地产数据对金属需求的传导分析，为金属与矿业板块的投资判断提供宏观背景。
- ：报告假设房地产对钢铁需求贡献已稳定下降，若制造业、基建或出口需求增长不及预期，将放大房地产下行的负面影响