- JPMorgan对日本电子元器件板块2026年7月METI生产数据进行了解读。整体看，电子元器件国内产值(美元口径)略低于季节性但仍稳健。MLCC产量增长但

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• JPMorgan对日本电子元器件板块2026年7月METI生产数据进行了解读。整体看，电子元器件国内产值(美元口径)略低于季节性但仍稳健。MLCC产量增长但产值持平，与财务省贸易数据(出口持续上行)存在背离，更应关注贸易数据。铝电解电容持续温和复苏，连接器逐步改善。刚性模块基板(含ABF/FC-BGA)增长强劲，利好Ibiden。半导体方面，分立器件中Si-MOSFET表现亮眼(+9.9% YoY、+19.6% MoM)，存储芯片产值同比飙升408%、均价同比涨404%。Top picks维持四只：Ibiden、TDK、Rohm以及MLCC龙头(Murata或Taiyo Yuden)。

JPMorgan于2026年9月16日发布日本电子元器件板块月度数据点评，基于日本经济产业省（METI）发布的2026年7月生产统计数据，对日本被动元件、连接器、基板及半导体各细分品类的景气度进行了全面梳理。 报告核心结论如下： ：电子元器件7月国内产值（美元口径）略低于季节性但整体仍稳健，被动元件趋势线仍停滞。 ：MLCC产量上升但产值（美元口径）几乎持平，与财务省出口数据持续上行形成显著背离，JPMorgan更看重贸易数据。 ：刚性模块基板（含ABF基板/FC-BGA）产值保持强劲增长，对Ibiden构成明确利好。 ：Si-MOSFET表现突出，存储芯片产值同比+408%、均价同比+404%；但二极管、硅晶体管、IGBT、MCU表现偏弱。 ：Ibiden、TDK、Rohm以及MLCC龙头（Murata或Taiyo Yuden任一）。

一、电子元器件板块：温和复苏，结构分化

1. 被动元件（Passive Components） ：7月产量同比增长24.5%、环比增长7.0%，但产值（美元口径）同比仍下降7.4%。JPMorgan指出，MLCC在METI口径下复苏信号不清晰，但财务省贸易统计显示出口持续上行，两者存在明显背离。。 ：7月产量同比+4.2%、产值（日元口径）同比+8.2%，趋势线显示持续温和复苏。 ：保持平稳，无显著变化。 ：整体处于渐进式复苏轨道。 ：产量同比+45.3%、产值（美元口径）同比+44.4%，表现亮眼。
2. 机械元件（Mechanical Components） ：7月产值（美元口径）同比-1.4%，略低于季节性，但呈现逐步改善的迹象。 ：保持平稳。
3. 电子基板与封装基板 ：7月产值（美元口径）同比+52.4%、环比+6.7%，，是报告中最为亮眼的细分品类。ABF基板受益于AI芯片、高性能计算芯片对先进封装的需求扩张。 ：产值同比+3.6%，稳健增长。 ：产值同比-10.8%，承压。 ：整体同比+9.3%，保持稳健。 二、半导体板块：Si-MOSFET与存储芯片双星闪耀 7月半导体生产同比表现（美元口径）： 品类YoYMoM趋势判断 分立器件整体 -15.3% -0.8% 偏弱 二极管与整流器 -29.2% -2.3% 显著走弱 硅晶体管 -42.0% -11.4% 大幅承压

IGBT -16.0% -4.7% 承压 MCU -27.2% -0.8% 偏弱 逻辑IC +2.6% +3.6% 高于季节性

： ：得益于数据中心、汽车电子及工业电源应用对功率半导体需求拉动，呈现明确上行趋势。 ：7月产值14.38亿美元，同比+408%，环比+16%；均价同比+404%、环比+2%，，可能受益于HBM/DRAM等高端存储需求爆发。 ：持续承压，与汽车及工业终端需求疲软相关。 ：受电动车及光伏需求节奏影响，表现偏弱。 三、重点公司估值与评级 JPMorgan覆盖的17家日本电子元器件公司中： ：Murata、Taiyo Yuden、TDK、Rohm、Nichicon、Nippon Chemi-con、MinebeaMitsumi、Ibiden、Hirose、Niterra、Wacom、NISSHA（中性） ：Kyocera、AlpsAlpine、NISSHA ：Nidec、JAE 部分重点公司目标价表现： 公司代码现价(JPY)目标价(JPY)上涨空间评级FY27E P/E Murata 6981 7,167 13,700 +91.2% OW 21.97x Taiyo Yuden 6976 8,714 18,100 +107.7% OW 19.60x TDK 6762 2,817 4,500 +59.8% OW 16.09x Rohm 6963 4,437 8,000 +80.3% OW 25.97x Ibiden 4062 19,140 28,500 +48.9% OW 52.58x Nidec 6594 2,655 1,800 -32.2% UW 13.15x

板块整体估值水平 板块简单平均FY26E P/E：24.54x 板块简单平均FY27E P/E：18.46x 板块简单平均FY28E P/E：14.99x ： ：Ibiden（FY27E P/E 52.58x）、Murata（21.97x）、Taiyo Yuden（19.60x）反映了市场对ABF基板和MLCC复苏的乐观预期。 ：Niterra（FY27E P/E 10.76x）、Nippon Chemi-con（10.29x）、MinebeaMitsumi（12.66x）具备相对吸引力。 ：随着盈利增长，板块整体P/E从FY26E的24.54x快速降至FY28E的14.99x，呈现典型的"盈利驱动的估值消化"路径。 投资建议排序 JPMorgan明确指出： ：ABF基板龙头，直接受益于AI芯片对FC-BGA的强劲需求 ：被动元件+电池多元化布局，估值合理 ：Si-MOSFET和功率半导体业务景气向上 ：MLCC周期复苏弹性大

：METI产值数据与财务省出口数据持续背离，若MLCC实际复苏弱于贸易数据预期，相关公司（Murata、Taiyo Yuden）股价可能承压。 ：存储芯片同比+408%的高基数效应明显，若2027年存储周期下行，Memory数据将面临显著基数压力；MCU、IGBT等品类持续疲软，反映汽车与工业需求复苏不及预期。 ：报告数据以美元口径计算，美元/日元汇率波动会显著影响日本元器件出口商的盈利能力和国际竞争力。 ：ABF基板和Si-MOSFET的强劲增长高度依赖AI芯片、数据中心需求，若AI资本开支放缓或推理侧需求增长不及预期，相关公司（Ibiden、Rohm）将面临估值回调。 ：被动元件整体趋势线仍停滞，若终端消费电子（智能手机、PC）需求复苏延后，板块整体估值难以快速消化。 ：日本电子元器件深度参与全球供应链，中美科技博弈、出口管制升级可能对部分公司（如Hirose连接器在数据中心领域的应用）造成扰动。 ：JPMorgan给予Nidec目标价1,800日元（较现价2,655日元有-32.2%下行空间），反映对其核心业务竞争地位恶化的担忧。

总体总结

主题正文

1. MLCC产量增长但产值持平，与财务省贸易数据(出口持续上行)存在背离，更应关注贸易数据。
2. JPMorgan于2026年9月16日发布日本电子元器件板块月度数据点评，基于日本经济产业省（METI）发布的2026年7月生产统计数据，对日本被动元件、连接器、基板及半导体各细分品类的景气度进行了全面梳理。
3. ：7月产量同比增长24.5%、环比增长7.0%，但产值（美元口径）同比仍下降7.4%。
4. ：Murata、Taiyo Yuden、TDK、Rohm、Nichicon、Nippon Chemi-con、MinebeaMitsumi、Ibiden、Hirose、Niterra、Wacom、NISSHA（中性）
5. ：Ibiden（FY27E P/E 52.58x）、Murata（21.97x）、Taiyo Yuden（19.60x）反映了市场对ABF基板和MLCC复苏的乐观预期。
6. ：随着盈利增长，板块整体P/E从FY26E的24.54x快速降至FY28E的14.99x，呈现典型的"盈利驱动的估值消化"路径。
7. ：ABF基板和Si-MOSFET的强劲增长高度依赖AI芯片、数据中心需求，若AI资本开支放缓或推理侧需求增长不及预期，相关公司（Ibiden、Rohm）将面临估值回调。
8. ：JPMorgan给予Nidec目标价1,800日元（较现价2,655日元有-32.2%下行空间），反映对其核心业务竞争地位恶化的担忧。