⭐⭐【国金金属|黑色】钢厂减产，基本面底部确认260916 🎁事件：中钢协发布控产降库存倡议，45钢厂共同发起响应 🎁 强原料+高库存下、受迫性减产回收利润。焦
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⭐⭐【国金金属|黑色】钢厂减产，基本面底部确认260916 🎁事件：中钢协发布控产降库存倡议，45钢厂共同发起响应
🎁 强原料+高库存下、受迫性减产回收利润。焦煤价格高企，焦炭库存下行+连续提报，钢厂在Q4焦煤价格和供应担忧下补库，而终端疲弱需求，由此形成高铁水+高库存格局，同时导致难以顺价，盈利面骤跌至8%。Q4若无重大逆周期政策，本轮补库对季节性需求形成透支，当下的倡议将遏制基本面继续恶化的趋势，而企业Q3和Q4报表业绩压力仍在。
🎁 铁水减产将压制原料多头情绪、但焦煤行情关键仍在隐性库存。 522以来精煤缺口持续在500万吨/月，而显性库存去化缓慢，主要因为焦炭和矿山隐性库存缓冲，我们估计隐性库存累计已去约2000万吨。若隐库耗尽显库加速去化，而安监持续下矿山开工仍低，焦煤将通过涨价引发供求负反馈进行再平衡。 供给侧蒙古和国内分别受限于运输和政策瓶颈填补乏力，俄罗斯澳洲在价格上涨通道以50万吨100元的速度填补缺口。 需求侧钢厂顺价退出博弈，焦煤和终端短兵相接，而其在终端成本占比稀释后实际较小，23年焦煤涨价1400元的累计需求负反馈在70万吨/月，需求负反馈无法填补巨大缺口。
🎁 长期格局好转关键仍在供给政策、底部龙头配置价值凸显。行业基本面见底确认，报表盈利仍有压力，长期反转依赖反内卷框架下企业分级管理的继续推进及其和产能置换的配合。建议关注利润垫厚，现金流好的底部龙头资产： 南钢股份、中信特钢、宝钢股份，底部3-5%股息率具备长期向上期权，红利属性完全可以媲美弱周期行业6-7%的高股息资产。 商品配置盯焦煤显性库存和矿山开工拐点短多长空、向上动能焦煤>钢材>铁矿
总体总结
主题正文
- 焦煤价格高企，焦炭库存下行+连续提报，钢厂在Q4焦煤价格和供应担忧下补库，而终端疲弱需求，由此形成高铁水+高库存格局，同时导致难以顺价，盈利面骤跌至8%。
- Q4若无重大逆周期政策，本轮补库对季节性需求形成透支，当下的倡议将遏制基本面继续恶化的趋势，而企业Q3和Q4报表业绩压力仍在。
- 522以来精煤缺口持续在500万吨/月，而显性库存去化缓慢，主要因为焦炭和矿山隐性库存缓冲，我们估计隐性库存累计已去约2000万吨。
- 供给侧蒙古和国内分别受限于运输和政策瓶颈填补乏力，俄罗斯澳洲在价格上涨通道以50万吨100元的速度填补缺口。
- 需求侧钢厂顺价退出博弈，焦煤和终端短兵相接，而其在终端成本占比稀释后实际较小，23年焦煤涨价1400元的累计需求负反馈在70万吨/月，需求负反馈无法填补巨大缺口。
- 🎁 长期格局好转关键仍在供给政策、底部龙头配置价值凸显。
- 建议关注利润垫厚，现金流好的底部龙头资产： 南钢股份、中信特钢、宝钢股份，底部3-5%股息率具备长期向上期权，红利属性完全可以媲美弱周期行业6-7%的高股息资产。
- 商品配置盯焦煤显性库存和矿山开工拐点短多长空、向上动能焦煤>钢材>铁矿