- 高盛的每日观点简报《》涵盖六大主题：(1) 中国全球化扩张——中国企业在海外市场份额已升至18%，预计2035E年达31%、营收增长3.6倍，但核心市场竞争

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• 高盛的每日观点简报《》涵盖六大主题：(1) 中国全球化扩张——中国企业在海外市场份额已升至18%，预计2035E年达31%、营收增长3.6倍，但核心市场竞争加剧；(2) 中国消费——餐饮及食饮板块对原材料涨价展现韧性（产品多元化、价格锁定、成本管控），但超级厄尔尼诺可能冲击糖、棕榈油、大豆等进口原料；(3) 美国宏观——新增9月FOMC加息25bp预测，终端利率上调至3.25-3.5%；(4) 澳大利亚黄金——上调Capricorn Metals至买入，下调Greatland至中性；(5) 太阳能行业——Solar Industries收购Omnia预计增厚FY28E EPS 11%-25%，目标价升至26,550卢比；(6) 中国社融——8月信贷数据低于预期；(7) 美国Communacopia会议——AI资本开支周期将持续至2027年底，价值正向AI平台与编排层迁移。

本期高盛《》为2026年9月15日发布的每日跨市场观点简报，由高盛亚洲多位分析师联合撰写，涵盖六大主题板块： ：中国企业在全球市场份额近40%，海外份额从低位跃升至18%，预计2035E年达31%、营收增长3.6倍； ：原材料涨价对毛利率冲击有限，但超级厄尔尼诺对糖/棕榈油/大豆构成中期输入性通胀风险； ：将9月FOMC加息25bp纳入预测，终端利率上调至3.25-3.5%； ：上调Capricorn Metals至买入，下调Greatland至中性，偏好现金流改善的大型及中型标的； ：Solar Industries收购Omnia预计FY28E EPS增厚11%-25%，目标价升至26,550卢比； ：AI资本开支将持续高位至2027年底，价值正向AI平台与编排层迁移。

一、聚焦：中国全球化大扩张 高盛联合全球36位分析师、覆盖11个行业40家公司，构建了"新进入者 vs. 在位者"经典竞争分析框架。核心结论包括： ：中国企业在全球市场（不含中国）的份额已从此前低位升至18%，预计到2035E年将进一步升至，对应营收增长； ：过去十年以"国产替代"为主线、份额近40%已不令人意外；但未来十年竞争将从（即低市占、高TAM增速领域）转向（在位者护城河最深厚的领域），路径更加艰难、节奏更慢； ：高增长TAM赛道中当前市占率较低的"后来者"将获得更大增长机会； ：多个中国全球成长性板块的剔除中国业务后，市场尚未充分定价中国企业的全球化机会。 二、中国消费板块 餐饮 高盛认为，原因在于产品结构多元化、多月价格锁定及较强的企业成本管控（菜单灵活调整）； ：维持买入百胜中国（Yum China）与古茗（Guming），两者均在Conviction List上，成本管理历史出色、原料组合多元化； ：买入Luckin Coffee——预计2026年下半年随着咖啡豆价格转为顺风、外卖结构改善，利润率有望迎来拐点。 食品饮料与超级厄尔尼诺 潜在超级厄尔尼诺对构成新增不确定性； ：饮料、方便面、调味品； ：农夫山泉（高利润率+运营效率）、海天（成本传导力强）； ：啤酒、零食、冷冻食品；乳制品和白酒基本不受影响（国内自给率高）； 2026年底前成本锁定提供短期保护，但。 坚果与休闲食品 历史经验：干旱推高坚果采购成本、挤压毛利率；但企业对魔芋和葵花籽的波动通过效率提升和定价权进行了管理； 当前美国杏仁价格同比下降6%，葵花籽成本同比下降18%，收获条件良好； 2027年展望：零食和冷冻食品板块对糖、棕榈油、大豆的销售成本暴露度普遍低于10%，相对隔绝于通胀传导。 三、美国宏观 （主要驱动：8月CPI公布后市场加息概率升至近90%，而非经济基本面强支撑）； 终端利率预测从； 2027年降息时点从6月、12月推迟至9月、12月（仍预计两次降息）； 通胀超调源于一次性关税效应消退，核心PCE预计改善至2.5%年化； 预计FOMC声明变化有限、不释放进一步加息信号，点阵图预计仅以显示年内一次加息。 四、澳大利亚黄金板块 Capricorn Metals（升级至买入） 12个月目标价A$18.40； Karlawinda扩建项目投产、成本基数低，防御性经营利润率突出，近期股价回调后提供介入机会。 Greatland Resources（下调至中性） 12个月目标价A$12.20； 对Havieron项目的资本开支与执行风险保持谨慎，但估值已回调至不昂贵水平。 板块整体偏好 短期自由现金流增长的标的将跑赢； 中型股首选（买入，Conviction List）； 大型股首选（买入）。 成本展望 6月季度产量从3月季度的扰动中反弹； 柴油和劳动力通胀将传导至FY27指引，AISC同比预计； 储备定价假设上调至。 五、太阳能行业（Solar Industries） 拟收购Omnia Holdings——战略上； 创造商业炸药全球平台，强化非洲价值链； 协同效应：Omnia全整合矿业业务、扩大澳印市场份额、打开加拿大和巴西新地域； ：pro-forma分析显示FY28E EPS潜在增厚； 目标倍数上调至，12个月目标价升至。 六、中国社会融资（8月数据） 8月货币和信贷数据； 主要拖累：银行贷款投放缓慢 + 政府债券发行偏弱； ：1.66万亿人民币（高盛预测2万亿）； ：仅600亿人民币（市场预期4,040亿）； 居民贷款减少2,030亿，居民和企业贷款需求均弱； M1同比增长4.1%（小幅回升），M2同比增长7.2%（放缓，主因非银金融机构存款增长放缓）。 七、美国Communacopia+Tech 2026会议要点 互联网（Eric Sheridan） AI从实验走向落地，客服、广告、内部生产力等场景实现可衡量业务结果； AI资本开支周期将持续至，高于市场共识； 数字消费者具韧性，优先选择服务和性价比；AI增强的定向投放推动数字广告健康增长。 软件（Gabriela Borges） 与约40家软件公司交流后，投资情绪改善； ； 价值正向"AI平台、治理与代理编排"上移； **物理AI（Physical AI）**成为重大转变； 最看好的数据点：CrowdStrike、Datadog、DigitalOcean、Dynatrace、Shopify、Snowflake； 可见度偏弱的：Check Point、HubSpot、Intuit、Navan。 硬件与网络（Michael Ng） 多年度AI基础设施超级周期持续强劲； **代理式AI（Agentic AI）**催化网络带宽消费大幅增加； 供应链限制和组件通胀仍存，但通过运营杠杆、战略定价和高价值集成方案守护利润率； 企业AI采用从初始部署扩展到全工作流重构（Dell、HPE、Super Micro）； 嵌入式安全和园区基础设施现代化为Cisco、Arista、F5提供增量增长。 汽车与工业科技（Mark Delaney） 数据中心需求强劲，但供应链限制短期内制约增长； 物理AI应用进展是焦点； 汽车终端需求符合此前温和预期；工业需求因周期性企稳和数据中心能源基础设施等长期驱动实现稳健增长。

标的/主题评级/动作关键估值依据 中国全球化板块 看好"后来者" 多板块剔除中国业务后P/S ：核心市场竞争中在位者护城河深厚，中国企业全球份额提升节奏可能慢于预期；地缘政治与监管壁垒加剧； ：若天气扰动持续时间超预期，糖、棕榈油、大豆等进口原料价格可能大幅上行，挤压食饮企业2027年毛利率； ：若通胀粘性超预期，FOMC可能进一步加息，终端利率存在再度上调风险，对全球估值构成压力； ：金价回调将直接冲击澳大利亚黄金股；AISC同比上升15-20%可能侵蚀利润弹性； ：若AI商业化变现不及预期，2027年后AI资本开支可能放缓，影响半导体、网络硬件及云基础设施相关公司业绩； ：8月社融与信贷全面走弱，若政策刺激力度不足，需求侧疲弱可能持续，压制企业盈利与估值修复； ：组件通胀、供应链瓶颈以及美元/人民币汇率波动可能影响出口型企业及跨国并购的实际收益。

总体总结

主题正文

1. • 高盛的每日观点简报《》涵盖六大主题：(1) 中国全球化扩张——中国企业在海外市场份额已升至18%，预计2035E年达31%、营收增长3.6倍，但核心市场竞争加剧；
2. (2) 中国消费——餐饮及食饮板块对原材料涨价展现韧性（产品多元化、价格锁定、成本管控），但超级厄尔尼诺可能冲击糖、棕榈油、大豆等进口原料；
3. (5) 太阳能行业——Solar Industries收购Omnia预计增厚FY28E EPS 11%-25%，目标价升至26,550卢比；
4. ：中国企业在全球市场份额近40%，海外份额从低位跃升至18%，预计2035E年达31%、营收增长3.6倍；
5. ：中国企业在全球市场（不含中国）的份额已从此前低位升至18%，预计到2035E年将进一步升至，对应营收增长；
6. ：买入Luckin Coffee——预计2026年下半年随着咖啡豆价格转为顺风、外卖结构改善，利润率有望迎来拐点。
7. 当前美国杏仁价格同比下降6%，葵花籽成本同比下降18%，收获条件良好；
8. 通胀超调源于一次性关税效应消退，核心PCE预计改善至2.5%年化；