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国盛能源电力-心中有底持股不慌 260913.mp3
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- 美联储 加息 美债 通胀预期 货币政策 中美利差 资本流出 信用风险 结汇 弱美元预期 特朗普 中期选举 期限利差 资本利损 汇率损失 社融预期 利率 海外需求 国内债券市场 配置盘
- 整个讨论强调了市场波动性、通胀预期和政策利率变动的重要性，并提醒投资者在当前复杂多变的市场环境下应谨慎决策，严格遵守电话会议内容仅限正式签约客户使用的规定，以确保法律责任和市场风险得到充分提示。
- 对话探讨了中美利率差异及其背后的投资人结构变化，指出国内利率反映未来经济预期而非信用风险，而美债作为全球资产分配信用预算的工具，其信用风险预期正逐渐转移至其他经济体。
- 分析了银行自营资金参与的难度，建议资金配置遵循先易后难原则，优先关注央国企五年期普信债和高等级商金债，随后关注区域城投债，强调需匹配信用信评和资金确认过程。
- 最后，他强调九月份美联储政策会议的重要性，提醒投资者关注会议后的影响和市场反应，以作出及时的判断和策略调整。
- 主要原因有三点：一是从货币政策角度看，我国央行目前的货币政策保持稳定，尤其是在升值压力下，结汇活动增加可能导致人民币更快回流至美元，从而影响市场对于人民币汇率的预期；
- 发言人1：首先，在国庆假期期间，由于机构行为和不确定性因素，建议投资者跨过国庆假期再考虑加仓，重点在于获取较为稳定的票息收益而非高弹性。
- 最后，区域性理财可关注同期城投债配置，但此类品种配置落地速度相对较慢，受益范围集中于经济实力强、金融资源丰富且债务化解进展较快的核心平台区域。
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- 投资策略上，建议关注山西煤炭企业补涨机会，鉴于当前政策环境，动力煤价格或持续高位震荡，需密切留意下游需求及政策动态。
- 在无重大政策变化前，煤炭价格上涨趋势难改，呼吁投资者关注特定煤炭企业的投资机会。
- 讨论了焦煤价格因下游难以承受而可能进入高位震荡局面，强调需求配合对价格上行的重要性，并建议关注华阳、山煤、潞安等煤炭企业的补涨机会，同时提醒合规限制与材料索取方式，呼吁支持团队并结束会议。
- 因为今年新疆煤炭产量同比下滑5.75%，全年可能呈现同比下降趋势，加上铁路外运量的增长有限，无法有效缓解疆外市场的供应紧张状况。
- 但要从1亿吨提升至1.5亿吨难度非常大，原因主要有两点：一是乌江线和南新线河西核心段运力已接近饱和，存在运力上限限制；
- 发言人1：除了市场预期未来可能会恢复外，更重要的是下游钢厂因原料成本上升而面临巨大压力，可能导致产量减少，这也是焦煤盘面下跌的核心原因。
- 发言人1：价格调整属正常现象，受政策打压和市场恐高情绪影响，但在顶层设计未变的情况下，价格上行趋势未改，调整空间不大。
- 发言人1：建议关注华阳、山煤、潞安等三线煤炭企业的补涨机会，因合规原因无法在会议中提供具体数据，详细信息可参考团队发布的完整研究报告。
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- 对话讨论了光通信行业在新技术方向上的产品迭代与供需改善，指出三季度业绩有望显著提升，特别是上游器件与芯片供应缓解后，模块厂商与头部企业将受益，行业整体处于高景气与高配置性价比阶段。
- 建议投资者关注易中天、泰城、冬天威亚、恒动光等企业，认为三季度后市场将转向明年的视角，为投资者提供新观察窗口。
- 总体而言，他的发言内容集中在光通信行业的增长潜力、面临的挑战以及最新技术进展，旨在为专业投资者提供深入的行业分析和投资建议。
- 发言人1 答：从三季度开始，由于之前受限的一些核心器件和芯片供应紧缺情况有所缓解，无论是国产上游器件、芯片供应商还是受益新增物料的模块厂商，订单和业绩的景气程度都有较高确定性。
- 发言人1 答：近期AI领域确实存在投资回报率的问题，有人担心AI发展速度放缓影响投资回报，也有人担心AI进展过快导致AGI实现后需要及时刹车。
- 对于板块配置，对无缘方向的看多方向依然不变，预计三季度整体增速较高，这些公司也将持续释放业绩，保持高速的增长趋势。
- 发言人1 答：下一个观察窗口是10月11日至20几号的OCP以及华办华润半导体协会会议，这两个事件将对明年整个行业的走向进行更多定调，有助于投资者在三季度结束后切换到明年视角进行新的观察。
- 发言人1 答：目前从模型角度和光通信产业来看，都处于健康快速发展状态，预计28年行业的增长会加速，受益于新技术带来的场景扩张和量级增长，整个行业可能在28年进入重新加速状态，增速比20年更快。
国盛通信十点谈-光博会启示看山还是山 260913_原文.docx
- 目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。
- 所以从三季度开始，无论是一些国产的上游的器件和芯片的一些物料，还是因此而受益的一些新增的一些模块厂商，能拿到一些更多的新增物料，包括对于头部厂商来说，也是在三季度整个能够体现出来的订单和业绩的景气，目前看应该都是确定性相对比较高的。
- 因为现在九月份了，十月份有OCP，然后陆续可能又开始慢慢演进到明年三月份GDC这些可能都是会针对无论是CPU还是NPU的方案会去做更多的落地，甚至是请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130新的产品的宣发。
- 所以当前其实你从网scale out往scare out，甚至scale in引进通信的或者互联的短板其实是越来越明显的，你本身现在在scale中心都有点影响到整个GPU的负载率的提升了，那在scale跟scale in的话，其实这个事情影响会更大。
- 中期的维度，其实这个周末大家很多人在讨论关于宏观层面的问题，就是关于第一个这个s topic跟OpenAI这个刹车会不会影响中期整个AI投资的进度，会不会出现一些波动？
- 所以这个是周末大家很多人在关心这个大模型的厂商这个言论会不会带来一些影响，第二个就是担心一些贸易的问题，以及未来CPU、NPU和中国的核心厂商能够处在什么角色地位上的这样的一个问题。
- 就是在光博会上到处都可以听到大家讨论我们这个产能要扩多少，现在的客户的需求有多大，大家目前的这个状态是完全满足不了客户未来的需求的，包括很多很多环节的订单跟指引，都看到28年甚至28年以后了，这个我觉得也是跟过去呃最大的一个区别跟过去最大的一个区别。
- 这个是电缆板块大家愿意给高估值的一个原因所以短长期的话肯定是要去找这种就是从技术概念就真的走到技这个工程落地这种新方向的那短期的话肯定大家关注都还是在这个光模块龙头，还有这个产业链的景气度上面。
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- 美联储 加息 美债 通胀预期 货币政策 中美利差 资本流出 信用风险 结汇 弱美元预期 特朗普 中期选举 期限利差 资本利损 汇率损失 社融预期 利率 海外需求 国内债券市场 配置盘
- 整个讨论强调了市场波动性、通胀预期和政策利率变动的重要性，并提醒投资者在当前复杂多变的市场环境下应谨慎决策，严格遵守电话会议内容仅限正式签约客户使用的规定，以确保法律责任和市场风险得到充分提示。
- 对话探讨了中美利率差异及其背后的投资人结构变化，指出国内利率反映未来经济预期而非信用风险，而美债作为全球资产分配信用预算的工具，其信用风险预期正逐渐转移至其他经济体。
- 分析了银行自营资金参与的难度，建议资金配置遵循先易后难原则，优先关注央国企五年期普信债和高等级商金债，随后关注区域城投债，强调需匹配信用信评和资金确认过程。
- 最后，他强调九月份美联储政策会议的重要性，提醒投资者关注会议后的影响和市场反应，以作出及时的判断和策略调整。
- 主要原因有三点：一是从货币政策角度看，我国央行目前的货币政策保持稳定，尤其是在升值压力下，结汇活动增加可能导致人民币更快回流至美元，从而影响市场对于人民币汇率的预期；
- 发言人1：首先，在国庆假期期间，由于机构行为和不确定性因素，建议投资者跨过国庆假期再考虑加仓，重点在于获取较为稳定的票息收益而非高弹性。
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- 那对于国内而言，其实现在十年和30年30年和就十年和一年期国内的这个利差里面，其实表达的你这个历史，它表达的完全就是未来的一个经济的一个预期，或者未来的一个社融预期，而不是说未来的一个信用风险预期。
- 因为其实两年期的，就是说现在其实美国你这边你也没有加息，联邦基金利率其实也没上，但其实更多的是期限里，它要走过这个期限里它里面走过，就带着你的资本利润预期，带着你的这个甚至是可能出现一定的这个信用的预期，信用走弱的一个预期，就是信用不足的预期。
- 你最多就是说因为权益这边有点问题，私募这边走一点，但是也没有走那么多，而且私募对于利率防守的诉求也没有不可能说现在去下降，我觉得所以这几个东西加一起的话，我们觉得接下来至少2到3万手的一个加量的空间是完全有可能的。
- 所以说对于这个六个月的买断式的话，我们觉得应该还是会这个可能我觉得平量去做或者说小幅加量去做的概率是比较大的那对银行间这个资金市场这个风险来讲的话，目前整体来看，资金整体的供需还是相对比较紧绷的那在这种紧绷的状态之下，大行融出多一点少一点，那其实对DR的影响会比较明显。
- 那相对来说的话，像短暂下沉这类组合，它的稳定性还是更好一些的那如果我们拉长时间，从一个月和3个月的这样的一个中期角度来看的话，这个仍然还是九期共贡献占优的那同时的话像产业超长，产业哑铃和产业拉97这类结构策略组合，还是会保持比较好的一个中期的收益。
- 这让我们不得不怀疑一个问题，就是说之前我们对美伊冲突有一定的准备，就是说可能市场上有这个原油的储备，霍尔彩霞这个运力受到影响之外，我们可以运用这个储备的一个原油来缓和一部分的一个价格。
- 可能就是说按照他以往的一个作风表态，就是说我们这次决定加10加25个BP首先展现出对于控制通胀的一个决心，但是对于后续不做承诺，我们后续的一个政策决议仍然会取决于这个经济数据的一个表现，比如说油价的表现等等的这保留了它的一个政治的一个空间和灵活性，或者说是不至于说做一些出格的事情，让和市场产生更大的波动。
- 如果说市场没有去预设连续的加息的话，那么这个短端的一个上行空间相对来说还是可控的，那么5到10年期，更加会受到油价是否继续上冲，通胀的一个预期以及这个期限引起的影响，跟这个短端不太会相同。
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- 投资策略上，建议关注山西煤炭企业补涨机会，鉴于当前政策环境，动力煤价格或持续高位震荡，需密切留意下游需求及政策动态。
- 在无重大政策变化前，煤炭价格上涨趋势难改，呼吁投资者关注特定煤炭企业的投资机会。
- 讨论了焦煤价格因下游难以承受而可能进入高位震荡局面，强调需求配合对价格上行的重要性，并建议关注华阳、山煤、潞安等煤炭企业的补涨机会，同时提醒合规限制与材料索取方式，呼吁支持团队并结束会议。
- 因为今年新疆煤炭产量同比下滑5.75%，全年可能呈现同比下降趋势，加上铁路外运量的增长有限，无法有效缓解疆外市场的供应紧张状况。
- 但要从1亿吨提升至1.5亿吨难度非常大，原因主要有两点：一是乌江线和南新线河西核心段运力已接近饱和，存在运力上限限制；
- 发言人1：除了市场预期未来可能会恢复外，更重要的是下游钢厂因原料成本上升而面临巨大压力，可能导致产量减少，这也是焦煤盘面下跌的核心原因。
- 发言人1：价格调整属正常现象，受政策打压和市场恐高情绪影响，但在顶层设计未变的情况下，价格上行趋势未改，调整空间不大。
- 发言人1：建议关注华阳、山煤、潞安等三线煤炭企业的补涨机会，因合规原因无法在会议中提供具体数据，详细信息可参考团队发布的完整研究报告。
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- 目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。
- 那么这个是一个玩笑，但是也反映了当前市场对于整个煤炭价格，应该还是有比较大的这么一个分歧，或者是市场觉得煤炭价格越涨，可能就会面临着，越大的这种政治或者说政策上的一个风险一个风险。
- 我们说单纯从价格的角度来看的话，我们说动力煤的价格，在三月初的时候是吧，应该是3月1号的时候，我们当时发的报告当中，我们当时就说今年的动力面的价格，应该具备着破千的这么一个能力的能力的。
- 然后包括对操场的约束，以及包括3C发生事故之后，可能安全也会受到一些影响一些影响说其实新疆今年产量，我觉得全年来看的话，甚至有可能都应该是同比要下降的下降的。
- 整个从新疆的这个铁路外运的这个投资角度来看的话，自备箱投入的话比较大，可能回本的周期最起码也大概得需要2到3年的一个时间，说这属于重资产的一个投入，其实也没有人敢贸然的去做这么大的一个投资，去赌未来的煤炭的价格一直在一个非常高的一个位置吧，这是第一，这是一个方面。
- 是因为21年那个时候其实产能核增的这个重点，其实是针对于内蒙地区的煤矿，内蒙地区的煤矿，比如说内蒙地区的煤矿在21年，基本上条件比较好的，资源禀赋比较好的，安全条件比较好的煤矿。
- 那么它就是主要的核心的原因，就是包括项目的价格涨到2600这个位置。
- 然后第二句话是讲的是我们投资的机会，就是后面可以去关注一下山西煤炭企业的补涨的机会补涨的机会。
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- 建议投资者关注易中天、泰城、冬天威亚、恒动光等企业，认为三季度后市场将转向明年的视角，为投资者提供新观察窗口。
- 总体而言，他的发言内容集中在光通信行业的增长潜力、面临的挑战以及最新技术进展，旨在为专业投资者提供深入的行业分析和投资建议。
- 发言人1 答：从三季度开始，由于之前受限的一些核心器件和芯片供应紧缺情况有所缓解，无论是国产上游器件、芯片供应商还是受益新增物料的模块厂商，订单和业绩的景气程度都有较高确定性。
- 发言人1 答：近期AI领域确实存在投资回报率的问题，有人担心AI发展速度放缓影响投资回报，也有人担心AI进展过快导致AGI实现后需要及时刹车。
- 对于板块配置，对无缘方向的看多方向依然不变，预计三季度整体增速较高，这些公司也将持续释放业绩，保持高速的增长趋势。
- 发言人1 答：下一个观察窗口是10月11日至20几号的OCP以及华办华润半导体协会会议，这两个事件将对明年整个行业的走向进行更多定调，有助于投资者在三季度结束后切换到明年视角进行新的观察。
- 发言人1 答：目前从模型角度和光通信产业来看，都处于健康快速发展状态，预计28年行业的增长会加速，受益于新技术带来的场景扩张和量级增长，整个行业可能在28年进入重新加速状态，增速比20年更快。
音频总结
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- 美联储 加息 美债 通胀预期 货币政策 中美利差 资本流出 信用风险 结汇 弱美元预期 特朗普 中期选举 期限利差 资本利损 汇率损失 社融预期 利率 海外需求 国内债券市场 配置盘
- 整个讨论强调了市场波动性、通胀预期和政策利率变动的重要性，并提醒投资者在当前复杂多变的市场环境下应谨慎决策，严格遵守电话会议内容仅限正式签约客户使用的规定，以确保法律责任和市场风险得到充分提示。
- 对话探讨了中美利率差异及其背后的投资人结构变化，指出国内利率反映未来经济预期而非信用风险，而美债作为全球资产分配信用预算的工具，其信用风险预期正逐渐转移至其他经济体。
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- 最后，他强调九月份美联储政策会议的重要性，提醒投资者关注会议后的影响和市场反应，以作出及时的判断和策略调整。
- 主要原因有三点：一是从货币政策角度看，我国央行目前的货币政策保持稳定，尤其是在升值压力下，结汇活动增加可能导致人民币更快回流至美元，从而影响市场对于人民币汇率的预期；
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- 最后，区域性理财可关注同期城投债配置，但此类品种配置落地速度相对较慢，受益范围集中于经济实力强、金融资源丰富且债务化解进展较快的核心平台区域。
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- 投资策略上，建议关注山西煤炭企业补涨机会，鉴于当前政策环境，动力煤价格或持续高位震荡，需密切留意下游需求及政策动态。
- 在无重大政策变化前，煤炭价格上涨趋势难改，呼吁投资者关注特定煤炭企业的投资机会。
- 讨论了焦煤价格因下游难以承受而可能进入高位震荡局面，强调需求配合对价格上行的重要性，并建议关注华阳、山煤、潞安等煤炭企业的补涨机会，同时提醒合规限制与材料索取方式，呼吁支持团队并结束会议。
- 因为今年新疆煤炭产量同比下滑5.75%，全年可能呈现同比下降趋势，加上铁路外运量的增长有限，无法有效缓解疆外市场的供应紧张状况。
- 但要从1亿吨提升至1.5亿吨难度非常大，原因主要有两点：一是乌江线和南新线河西核心段运力已接近饱和，存在运力上限限制；
- 发言人1：除了市场预期未来可能会恢复外，更重要的是下游钢厂因原料成本上升而面临巨大压力，可能导致产量减少，这也是焦煤盘面下跌的核心原因。
- 发言人1：价格调整属正常现象，受政策打压和市场恐高情绪影响，但在顶层设计未变的情况下，价格上行趋势未改，调整空间不大。
- 发言人1：建议关注华阳、山煤、潞安等三线煤炭企业的补涨机会，因合规原因无法在会议中提供具体数据，详细信息可参考团队发布的完整研究报告。
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- 建议投资者关注易中天、泰城、冬天威亚、恒动光等企业，认为三季度后市场将转向明年的视角，为投资者提供新观察窗口。
- 总体而言，他的发言内容集中在光通信行业的增长潜力、面临的挑战以及最新技术进展，旨在为专业投资者提供深入的行业分析和投资建议。
- 发言人1 答：从三季度开始，由于之前受限的一些核心器件和芯片供应紧缺情况有所缓解，无论是国产上游器件、芯片供应商还是受益新增物料的模块厂商，订单和业绩的景气程度都有较高确定性。
- 发言人1 答：近期AI领域确实存在投资回报率的问题，有人担心AI发展速度放缓影响投资回报，也有人担心AI进展过快导致AGI实现后需要及时刹车。
- 对于板块配置，对无缘方向的看多方向依然不变，预计三季度整体增速较高，这些公司也将持续释放业绩，保持高速的增长趋势。
- 发言人1 答：下一个观察窗口是10月11日至20几号的OCP以及华办华润半导体协会会议，这两个事件将对明年整个行业的走向进行更多定调，有助于投资者在三季度结束后切换到明年视角进行新的观察。
- 发言人1 答：目前从模型角度和光通信产业来看，都处于健康快速发展状态，预计28年行业的增长会加速，受益于新技术带来的场景扩张和量级增长，整个行业可能在28年进入重新加速状态，增速比20年更快。
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- 整个讨论强调了市场波动性、通胀预期和政策利率变动的重要性，并提醒投资者在当前复杂多变的市场环境下应谨慎决策，严格遵守电话会议内容仅限正式签约客户使用的规定，以确保法律责任和市场风险得到充分提示。
- 对话探讨了中美利率差异及其背后的投资人结构变化，指出国内利率反映未来经济预期而非信用风险，而美债作为全球资产分配信用预算的工具，其信用风险预期正逐渐转移至其他经济体。
- 分析了银行自营资金参与的难度，建议资金配置遵循先易后难原则，优先关注央国企五年期普信债和高等级商金债，随后关注区域城投债，强调需匹配信用信评和资金确认过程。
- 最后，他强调九月份美联储政策会议的重要性，提醒投资者关注会议后的影响和市场反应，以作出及时的判断和策略调整。
- 主要原因有三点：一是从货币政策角度看，我国央行目前的货币政策保持稳定，尤其是在升值压力下，结汇活动增加可能导致人民币更快回流至美元，从而影响市场对于人民币汇率的预期；
- 发言人1：首先，在国庆假期期间，由于机构行为和不确定性因素，建议投资者跨过国庆假期再考虑加仓，重点在于获取较为稳定的票息收益而非高弹性。
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- 在无重大政策变化前，煤炭价格上涨趋势难改，呼吁投资者关注特定煤炭企业的投资机会。
- 讨论了焦煤价格因下游难以承受而可能进入高位震荡局面，强调需求配合对价格上行的重要性，并建议关注华阳、山煤、潞安等煤炭企业的补涨机会，同时提醒合规限制与材料索取方式，呼吁支持团队并结束会议。
- 因为今年新疆煤炭产量同比下滑5.75%，全年可能呈现同比下降趋势，加上铁路外运量的增长有限，无法有效缓解疆外市场的供应紧张状况。
- 但要从1亿吨提升至1.5亿吨难度非常大，原因主要有两点：一是乌江线和南新线河西核心段运力已接近饱和，存在运力上限限制；
- 发言人1：除了市场预期未来可能会恢复外，更重要的是下游钢厂因原料成本上升而面临巨大压力，可能导致产量减少，这也是焦煤盘面下跌的核心原因。
- 发言人1：价格调整属正常现象，受政策打压和市场恐高情绪影响，但在顶层设计未变的情况下，价格上行趋势未改，调整空间不大。
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- 对于板块配置，对无缘方向的看多方向依然不变，预计三季度整体增速较高，这些公司也将持续释放业绩，保持高速的增长趋势。
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- 所以从三季度开始，无论是一些国产的上游的器件和芯片的一些物料，还是因此而受益的一些新增的一些模块厂商，能拿到一些更多的新增物料，包括对于头部厂商来说，也是在三季度整个能够体现出来的订单和业绩的景气，目前看应该都是确定性相对比较高的。
- 因为现在九月份了，十月份有OCP，然后陆续可能又开始慢慢演进到明年三月份GDC这些可能都是会针对无论是CPU还是NPU的方案会去做更多的落地，甚至是请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130新的产品的宣发。
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- 所以这个是周末大家很多人在关心这个大模型的厂商这个言论会不会带来一些影响，第二个就是担心一些贸易的问题，以及未来CPU、NPU和中国的核心厂商能够处在什么角色地位上的这样的一个问题。
- 就是在光博会上到处都可以听到大家讨论我们这个产能要扩多少，现在的客户的需求有多大，大家目前的这个状态是完全满足不了客户未来的需求的，包括很多很多环节的订单跟指引，都看到28年甚至28年以后了，这个我觉得也是跟过去呃最大的一个区别跟过去最大的一个区别。
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- 整个讨论强调了市场波动性、通胀预期和政策利率变动的重要性，并提醒投资者在当前复杂多变的市场环境下应谨慎决策，严格遵守电话会议内容仅限正式签约客户使用的规定，以确保法律责任和市场风险得到充分提示。
- 对话探讨了中美利率差异及其背后的投资人结构变化，指出国内利率反映未来经济预期而非信用风险，而美债作为全球资产分配信用预算的工具，其信用风险预期正逐渐转移至其他经济体。
- 分析了银行自营资金参与的难度，建议资金配置遵循先易后难原则，优先关注央国企五年期普信债和高等级商金债，随后关注区域城投债，强调需匹配信用信评和资金确认过程。
- 最后，他强调九月份美联储政策会议的重要性，提醒投资者关注会议后的影响和市场反应，以作出及时的判断和策略调整。
- 主要原因有三点：一是从货币政策角度看，我国央行目前的货币政策保持稳定，尤其是在升值压力下，结汇活动增加可能导致人民币更快回流至美元，从而影响市场对于人民币汇率的预期；
- 发言人1：首先，在国庆假期期间，由于机构行为和不确定性因素，建议投资者跨过国庆假期再考虑加仓，重点在于获取较为稳定的票息收益而非高弹性。
- 最后，区域性理财可关注同期城投债配置，但此类品种配置落地速度相对较慢，受益范围集中于经济实力强、金融资源丰富且债务化解进展较快的核心平台区域。
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总结
- 那对于国内而言，其实现在十年和30年30年和就十年和一年期国内的这个利差里面，其实表达的你这个历史，它表达的完全就是未来的一个经济的一个预期，或者未来的一个社融预期，而不是说未来的一个信用风险预期。
- 因为其实两年期的，就是说现在其实美国你这边你也没有加息，联邦基金利率其实也没上，但其实更多的是期限里，它要走过这个期限里它里面走过，就带着你的资本利润预期，带着你的这个甚至是可能出现一定的这个信用的预期，信用走弱的一个预期，就是信用不足的预期。
- 你最多就是说因为权益这边有点问题，私募这边走一点，但是也没有走那么多，而且私募对于利率防守的诉求也没有不可能说现在去下降，我觉得所以这几个东西加一起的话，我们觉得接下来至少2到3万手的一个加量的空间是完全有可能的。
- 所以说对于这个六个月的买断式的话，我们觉得应该还是会这个可能我觉得平量去做或者说小幅加量去做的概率是比较大的那对银行间这个资金市场这个风险来讲的话，目前整体来看，资金整体的供需还是相对比较紧绷的那在这种紧绷的状态之下，大行融出多一点少一点，那其实对DR的影响会比较明显。
- 那相对来说的话，像短暂下沉这类组合，它的稳定性还是更好一些的那如果我们拉长时间，从一个月和3个月的这样的一个中期角度来看的话，这个仍然还是九期共贡献占优的那同时的话像产业超长，产业哑铃和产业拉97这类结构策略组合，还是会保持比较好的一个中期的收益。
- 这让我们不得不怀疑一个问题，就是说之前我们对美伊冲突有一定的准备，就是说可能市场上有这个原油的储备，霍尔彩霞这个运力受到影响之外，我们可以运用这个储备的一个原油来缓和一部分的一个价格。
- 可能就是说按照他以往的一个作风表态，就是说我们这次决定加10加25个BP首先展现出对于控制通胀的一个决心，但是对于后续不做承诺，我们后续的一个政策决议仍然会取决于这个经济数据的一个表现，比如说油价的表现等等的这保留了它的一个政治的一个空间和灵活性，或者说是不至于说做一些出格的事情，让和市场产生更大的波动。
- 如果说市场没有去预设连续的加息的话，那么这个短端的一个上行空间相对来说还是可控的，那么5到10年期，更加会受到油价是否继续上冲，通胀的一个预期以及这个期限引起的影响，跟这个短端不太会相同。
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总结
- 投资策略上，建议关注山西煤炭企业补涨机会，鉴于当前政策环境，动力煤价格或持续高位震荡，需密切留意下游需求及政策动态。
- 在无重大政策变化前，煤炭价格上涨趋势难改，呼吁投资者关注特定煤炭企业的投资机会。
- 讨论了焦煤价格因下游难以承受而可能进入高位震荡局面，强调需求配合对价格上行的重要性，并建议关注华阳、山煤、潞安等煤炭企业的补涨机会，同时提醒合规限制与材料索取方式，呼吁支持团队并结束会议。
- 因为今年新疆煤炭产量同比下滑5.75%，全年可能呈现同比下降趋势，加上铁路外运量的增长有限，无法有效缓解疆外市场的供应紧张状况。
- 但要从1亿吨提升至1.5亿吨难度非常大，原因主要有两点：一是乌江线和南新线河西核心段运力已接近饱和，存在运力上限限制；
- 发言人1：除了市场预期未来可能会恢复外，更重要的是下游钢厂因原料成本上升而面临巨大压力，可能导致产量减少，这也是焦煤盘面下跌的核心原因。
- 发言人1：价格调整属正常现象，受政策打压和市场恐高情绪影响，但在顶层设计未变的情况下，价格上行趋势未改，调整空间不大。
- 发言人1：建议关注华阳、山煤、潞安等三线煤炭企业的补涨机会，因合规原因无法在会议中提供具体数据，详细信息可参考团队发布的完整研究报告。
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总结
- 目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。
- 那么这个是一个玩笑，但是也反映了当前市场对于整个煤炭价格，应该还是有比较大的这么一个分歧，或者是市场觉得煤炭价格越涨，可能就会面临着，越大的这种政治或者说政策上的一个风险一个风险。
- 我们说单纯从价格的角度来看的话，我们说动力煤的价格，在三月初的时候是吧，应该是3月1号的时候，我们当时发的报告当中，我们当时就说今年的动力面的价格，应该具备着破千的这么一个能力的能力的。
- 然后包括对操场的约束，以及包括3C发生事故之后，可能安全也会受到一些影响一些影响说其实新疆今年产量，我觉得全年来看的话，甚至有可能都应该是同比要下降的下降的。
- 整个从新疆的这个铁路外运的这个投资角度来看的话，自备箱投入的话比较大，可能回本的周期最起码也大概得需要2到3年的一个时间，说这属于重资产的一个投入，其实也没有人敢贸然的去做这么大的一个投资，去赌未来的煤炭的价格一直在一个非常高的一个位置吧，这是第一，这是一个方面。
- 是因为21年那个时候其实产能核增的这个重点，其实是针对于内蒙地区的煤矿，内蒙地区的煤矿，比如说内蒙地区的煤矿在21年，基本上条件比较好的，资源禀赋比较好的，安全条件比较好的煤矿。
- 那么它就是主要的核心的原因，就是包括项目的价格涨到2600这个位置。
- 然后第二句话是讲的是我们投资的机会，就是后面可以去关注一下山西煤炭企业的补涨的机会补涨的机会。
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国盛通信十点谈-光博会启示看山还是山 260913_导读.docx
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总结
- 对话讨论了光通信行业在新技术方向上的产品迭代与供需改善，指出三季度业绩有望显著提升，特别是上游器件与芯片供应缓解后，模块厂商与头部企业将受益，行业整体处于高景气与高配置性价比阶段。
- 建议投资者关注易中天、泰城、冬天威亚、恒动光等企业，认为三季度后市场将转向明年的视角，为投资者提供新观察窗口。
- 总体而言，他的发言内容集中在光通信行业的增长潜力、面临的挑战以及最新技术进展，旨在为专业投资者提供深入的行业分析和投资建议。
- 发言人1 答：从三季度开始，由于之前受限的一些核心器件和芯片供应紧缺情况有所缓解，无论是国产上游器件、芯片供应商还是受益新增物料的模块厂商，订单和业绩的景气程度都有较高确定性。
- 发言人1 答：近期AI领域确实存在投资回报率的问题，有人担心AI发展速度放缓影响投资回报，也有人担心AI进展过快导致AGI实现后需要及时刹车。
- 对于板块配置，对无缘方向的看多方向依然不变，预计三季度整体增速较高，这些公司也将持续释放业绩，保持高速的增长趋势。
- 发言人1 答：下一个观察窗口是10月11日至20几号的OCP以及华办华润半导体协会会议，这两个事件将对明年整个行业的走向进行更多定调，有助于投资者在三季度结束后切换到明年视角进行新的观察。
- 发言人1 答：目前从模型角度和光通信产业来看，都处于健康快速发展状态，预计28年行业的增长会加速，受益于新技术带来的场景扩张和量级增长，整个行业可能在28年进入重新加速状态，增速比20年更快。