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- 华住 加盟 收入 利润 开店 rap part 景气度 同店 会员 供应链 轻资产 网络扩张 品牌能力 加盟商回报 平台经营能力 会员权益 投资回报率 中央预定 收益管理 经营杠杆
- 分析指出，华住的长期增长逻辑依托于品牌影响力的扩大、加盟商回报的提升、会员渠道及平台运营能力的增强，以及轻资产模式下利润的稳健增长。
- 重点讨论了Q2开店与加盟收入变化趋势、全年目标完成情况、加盟收入提速原因及上调收入指引的增量来源，以及对2026年及未来几年的核心假设与盈利预测。
- 华住集团上半年开店增速下滑，但净增酒店数仍在增长，全年开店目标维持2200-2300家，注重开店质量，尤其在核心城市和优质物业点位，管道内储备酒店充足，完成目标置信度高。
- 酒店行业Q2相较于Q1景气度有所下降，综合RAP部分增速放缓，华住等主要酒店集团表现各异，整体行业处于温和修复阶段，预计全年新开酒店2200至2300家，RAPER微增。
- 基于境内直营酒店持续收缩、加盟网络扩张、Q3 rap承压及Q4预计恢复等核心假设，预测2026年集团收入达271.49亿元，同比增长约7.5%。
- 这导致利润端显著改善，Q2金桥净利润同比增长26.9%，达到17点一二亿元，经营利润率提升至31.1%，同比提高3.3个百分点。
- 发言人1 答：长期看华住除了跟踪同店经营情况外，更重要的是看能否持续将酒店产品规模化复制，通过加盟商回报会员流量和平台经营能力将产品优势转化为门店扩张和利润增长。
广西能源 260913.mp3
- 在过去一个月里，一家能源公司取得了显著的市场表现，其股价上涨了20%，这得益于公司成功剥离非核心资产，集中资源于主业，实现了业务的聚焦与优化。
- 对话探讨了新能源项目通过替代高价外购电为公司带来的成本节约和利润提升，同时提及公司计划收购桥巩水电站剩余股权及后续可能的资产注入，包括核电、火电等，以增强盈利能力和控制优质资产。
- 公司业绩方面，预计未来几年利润将持续增长，得益于新能源项目并网、电价调整及资产注入等因素。
- 下半年，火电板块将从广西调整后的容量电价政策中受益，预计下半年较上半年可增加约四千多万元的容量电费收入，明年相较于今年还将增加同样的数额，这对火电板块的业绩修复起到积极作用。
- 发言人1：若公司将机组转至自家电网内运营，用自己的电量替代外购电部分，电价和电量上的收益会更为显著，因为卖给自己的电厂价格更高，这可能会为公司增加两个多亿的收入，对公司的盈亏平衡带来积极影响。
- 以55万千瓦风电为例，全部投产后预计可贡献约10亿度电量增量，利润总额可能达到1亿左右，考虑股权比例后，净利润贡献约5000万。
- 此外，天生桥20%的股权在24年的投资收益约为八千多万，而在25年预计达到1.5亿左右。
- 发言人1：上半年公司净利润为1.24亿，预计下半年随着来水回归正常和容量电价调整，全年做到2亿压力不大，但需考虑商誉和长期股权减值风险。
国海传媒-模型系列：Token经济账三讲——第二讲单模型毛利率测算 260913.mp3
- 毛利率 模型公司 综合毛利率 推理毛利率 输入输出比 缓存命中率 硬件利用率 收入确认 敏感性分析 毛利率测算 token DPCV3 GM5.2 mini max 三年租赁期 GPU吞吐量 吞吐量 GPU利用率 财务指标 工程优化
- 会议声明强调了参与者的使用权限、内容的非投资建议性质、禁止录音转发的规定及法律责任，同时提醒市场风险与投资谨慎。
- 基于DPCV3数据拆解，分析了头部模型公司毛利率的测算方法、核心假设与敏感性分析，强调了毛利率提升趋势及业务结构、硬件利用率等因素的影响。
- 他首先提醒参与者会议内容的保密性，明确指出会议不构成投资建议，禁止录音和转发内容，以确保信息的安全与合规。
- 发言人1：输入输出占比在chabot时代相对较低，而在H时代可能高于20%，这会影响基于deep sik v3时代数据计算出的收入结果。
- 成本统一按照3.68美元计算，这是来自inference x三年租赁期的数据，该租赁期是云服务提供方与模型公司通常签订的长期协议期限，通常会打四五折，而非三年期的短期租赁价格可能会达到6到7美元。
- 成本端的核心假设包括硬件成本采用inference x上数据，即B200芯片FP4在三年租赁期条件下的平均费率，为3.68美元。
- 发言人1：收入端的核心数据主要来源于各家官网公布的以美元为单位的输入价格、缓存命中价格和输出价格。
国海传媒-模型系列：Token经济账三讲——第二讲单模型毛利率测算 260913_原文.docx
- 它会统计这1 24个小时内输入和输出的token量分别是多少，然后分别用缓存命中的输入量和缓存的命被命中的输入量去乘以各自的单价，得到一个收入这边的talking收入，再加上这个输出这边也用输出的投屏量和单价做一个乘法，就会得到输出的投屏收入。
- 然后成本端的话核心的假设一个是硬件，我们都是去用inference x上面的数据，用B200的芯片FP4的这样的条件下采用agent coding场景下的一个吞吐情况。
- 在这种协议下，拿到的这个费用是或者说这个价格是比较优惠的那一般来说是会打个四五折的样子，那正常的这个单卡销售的成本，能够到6到7美元，就是基于这个地方的三年期。
- 下面最后算出来的三家的一个收入，可以看到每百万收入的角度上面，GM5点20比较高的这个地方，比较核心的关系点就是在于各家的定价，以及包括这个呃输入价格和输出价格，有的价格背景差异差差异上面。
- 就是说这几个指标越提升，它的毛利率是越低的那这个CPU利用率和吞吐量这两个指标相对来说它是成反比的这两个指标提升会导致毛利率的下降，这个是几个几个指标的一个正关系。
- 然后我们也对这个敏感度进行了一个排名，排名之后会发现缓存命中率是对毛利率影响最大的一个指标，缓存命中率比如说以DCV pro为例的话，缓存命中率每增加5%，它的毛利率就会下滑三个多点。
- 最后我们就可以得出一个结论，就是说对于这些模型公司来说，它短期内想要去提高毛利率，主要的一个手段就是可以通过短期内提高自己的定价，或者说说降低缓存命中率的这样一个方法去提升退役的毛利率。
- 市场有风险投资需谨慎，请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
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- 华住 加盟 收入 利润 开店 rap part 景气度 同店 会员 供应链 轻资产 网络扩张 品牌能力 加盟商回报 平台经营能力 会员权益 投资回报率 中央预定 收益管理 经营杠杆
- 分析指出，华住的长期增长逻辑依托于品牌影响力的扩大、加盟商回报的提升、会员渠道及平台运营能力的增强，以及轻资产模式下利润的稳健增长。
- 重点讨论了Q2开店与加盟收入变化趋势、全年目标完成情况、加盟收入提速原因及上调收入指引的增量来源，以及对2026年及未来几年的核心假设与盈利预测。
- 华住集团上半年开店增速下滑，但净增酒店数仍在增长，全年开店目标维持2200-2300家，注重开店质量，尤其在核心城市和优质物业点位，管道内储备酒店充足，完成目标置信度高。
- 酒店行业Q2相较于Q1景气度有所下降，综合RAP部分增速放缓，华住等主要酒店集团表现各异，整体行业处于温和修复阶段，预计全年新开酒店2200至2300家，RAPER微增。
- 基于境内直营酒店持续收缩、加盟网络扩张、Q3 rap承压及Q4预计恢复等核心假设，预测2026年集团收入达271.49亿元，同比增长约7.5%。
- 这导致利润端显著改善，Q2金桥净利润同比增长26.9%，达到17点一二亿元，经营利润率提升至31.1%，同比提高3.3个百分点。
- 发言人1 答：长期看华住除了跟踪同店经营情况外，更重要的是看能否持续将酒店产品规模化复制，通过加盟商回报会员流量和平台经营能力将产品优势转化为门店扩张和利润增长。
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- 今年上半年，华住的开店增速有所下滑，Q一境内新开了537家，对比去年同期的694家，同比下降22.6%，Q2新开498家，对比去年同期595家，同比下降16.3%，所以上半年累计新开1035家，相比去年同期同比下降19.7%。
- 可以看到Q一划入境内综合rap part同比增长3%，其中ADR增长4.5%，是rap的主要增量来源，来自于价格段OCC是下降了1.1个百分点。
- 值得注意的是，首旅Q一的同店rapper仍然同比下降3.4%，雅朵童店的经营表现同样弱于整体的red数据，一季度综合表现出来就是综合的rapper改善存量的同点仍然有压力的状态。
- Q2华住集团收入71.2 1亿元，同比增长10.8%，其中境内收入58.7 6亿元，同比增长14.9%，相比于Q1的12.4%进一步加快，最核心的增长项还是来自管理加盟及特许家特许经营业务。
- 所以从Q2的情况来看，加盟收入的增长来源变得更加丰富，酒店网络扩张作为主要的量增基础，供应链整合以及其他的加盟商赋能业务也开始提供新的增量，后续我们也会更关注这一部分可以贡献多大的收入，以及最后对于单店加盟收入和综合take break会带来多大的提升。
- 最后我们再来复盘梳理一下华柱的长期关注逻辑吧，长期看华柱除了持续跟踪他的同店经营情况，也就是同店的rapper恢复度以外，更重要的是看公司能不能持续的把酒店产品做成可以规模复制的平台，再通过加盟商回报会员流量和平台的经营能力，把产品优势转化成门店扩张以及利润增长。
- 华住过去对于加盟商的赋能更多集中在品牌会员和运营体系上，现在平台能力进一步向采购仓储物流等中后台环节去进行延伸，这样加盟商的单位运营成本就有进一步下降的空间，收入端可以提供流量和收益管理，成本端可以通过平台持续优化，这样就可以在两端共同改善加盟商的投资回报。
- 酒店网络的扩大强化了会员渠道和平台的规模效应，供应链这些新的赋能能力也进一步改善了加盟商的经营效率，最终通过加盟收入的增长和轻资产经营的杠杆，转化成集团高端的利润。
广西能源 260913_导读.docx
- 在过去一个月里，一家能源公司取得了显著的市场表现，其股价上涨了20%，这得益于公司成功剥离非核心资产，集中资源于主业，实现了业务的聚焦与优化。
- 对话探讨了新能源项目通过替代高价外购电为公司带来的成本节约和利润提升，同时提及公司计划收购桥巩水电站剩余股权及后续可能的资产注入，包括核电、火电等，以增强盈利能力和控制优质资产。
- 公司业绩方面，预计未来几年利润将持续增长，得益于新能源项目并网、电价调整及资产注入等因素。
- 下半年，火电板块将从广西调整后的容量电价政策中受益，预计下半年较上半年可增加约四千多万元的容量电费收入，明年相较于今年还将增加同样的数额，这对火电板块的业绩修复起到积极作用。
- 发言人1：若公司将机组转至自家电网内运营，用自己的电量替代外购电部分，电价和电量上的收益会更为显著，因为卖给自己的电厂价格更高，这可能会为公司增加两个多亿的收入，对公司的盈亏平衡带来积极影响。
- 以55万千瓦风电为例，全部投产后预计可贡献约10亿度电量增量，利润总额可能达到1亿左右，考虑股权比例后，净利润贡献约5000万。
- 此外，天生桥20%的股权在24年的投资收益约为八千多万，而在25年预计达到1.5亿左右。
- 发言人1：上半年公司净利润为1.24亿，预计下半年随着来水回归正常和容量电价调整，全年做到2亿压力不大，但需考虑商誉和长期股权减值风险。
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- 所以其实刚才3分之1的供给，就是刚才提到的这大概是多亿度的这个自发水电，另外还有3分之1是广西电网的构建，另外还有这个3分之1是湖南电网的构建，所以其实这个大概就是构成了公司总体的对供下游用户供电的一个供给侧的一些来源。
- 如果说更放宽到这个长期的维度来看，如果后面按照330元每千瓦来执行，那这个标准其实还能够跟今年的280的这个标准，还能够再贡献个大概几大概有7000万左右这样的一个收容量电费的一个收入，那这个其实是容量电价的一个提升。
- 所以如果说按照剩余的34%的这个股权去测算的，一年剩余的这些股权能够贡献的这个规模净利润，就有个大概将近一个亿左右，当然要特别注意，因为这个是定向增发，其实还会有一些股份的一个参保。
- 但其实也是核心就是强化公司对于这部分剩余股权，包括对于公这个优质水电盈利资产的利润的一些控制，然后除此之外，就是因为公司算是广西能源集团旗下定位的上市的水电，唯一的上市的能源平台。
- 我们可以看到广西这个十五的规划也已经提出了相应的一些建设的一些规划，已经能够在网页上找到的这种关注点，包括像中国东盟的洪水和新能源数据中心，这个区域就主要是在长公水电站的一个附近的一个区域。
- 因为上半年公司的规模净利润是1.24个亿，那如果下半年整体来水回归正常，包括我们刚才说的容量电价，从下半年开始已经有了一个调整，整体今年做到两个亿应该是压力不大的。
- 然后28年如果说这个新能源资产的逐步并网，包括火电有亏的顺利完成以及剩余股权的一些收购等等，能够向4到5个亿左右去靠拢，那其实在网上看的可能更多的还是要看整个电价的一个改善，包括集团后续的一个产出入了。
- 那后续各位如果投资者感兴趣，对公司的这个基本面情况，对公司的盈利拆分感兴趣的话，也欢迎各位投资者随时来联系我们团队，也感谢各位的一个支持以上就是我今天汇报的这个全部内容，也感谢各位的聆听。
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- 毛利率 模型公司 综合毛利率 推理毛利率 输入输出比 缓存命中率 硬件利用率 收入确认 敏感性分析 毛利率测算 token DPCV3 GM5.2 mini max 三年租赁期 GPU吞吐量 吞吐量 GPU利用率 财务指标 工程优化
- 会议声明强调了参与者的使用权限、内容的非投资建议性质、禁止录音转发的规定及法律责任，同时提醒市场风险与投资谨慎。
- 基于DPCV3数据拆解，分析了头部模型公司毛利率的测算方法、核心假设与敏感性分析，强调了毛利率提升趋势及业务结构、硬件利用率等因素的影响。
- 他首先提醒参与者会议内容的保密性，明确指出会议不构成投资建议，禁止录音和转发内容，以确保信息的安全与合规。
- 发言人1：输入输出占比在chabot时代相对较低，而在H时代可能高于20%，这会影响基于deep sik v3时代数据计算出的收入结果。
- 成本统一按照3.68美元计算，这是来自inference x三年租赁期的数据，该租赁期是云服务提供方与模型公司通常签订的长期协议期限，通常会打四五折，而非三年期的短期租赁价格可能会达到6到7美元。
- 成本端的核心假设包括硬件成本采用inference x上数据，即B200芯片FP4在三年租赁期条件下的平均费率，为3.68美元。
- 发言人1：收入端的核心数据主要来源于各家官网公布的以美元为单位的输入价格、缓存命中价格和输出价格。
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- 华住 加盟 收入 利润 开店 rap part 景气度 同店 会员 供应链 轻资产 网络扩张 品牌能力 加盟商回报 平台经营能力 会员权益 投资回报率 中央预定 收益管理 经营杠杆
- 分析指出，华住的长期增长逻辑依托于品牌影响力的扩大、加盟商回报的提升、会员渠道及平台运营能力的增强，以及轻资产模式下利润的稳健增长。
- 重点讨论了Q2开店与加盟收入变化趋势、全年目标完成情况、加盟收入提速原因及上调收入指引的增量来源，以及对2026年及未来几年的核心假设与盈利预测。
- 华住集团上半年开店增速下滑，但净增酒店数仍在增长，全年开店目标维持2200-2300家，注重开店质量，尤其在核心城市和优质物业点位，管道内储备酒店充足，完成目标置信度高。
- 酒店行业Q2相较于Q1景气度有所下降，综合RAP部分增速放缓，华住等主要酒店集团表现各异，整体行业处于温和修复阶段，预计全年新开酒店2200至2300家，RAPER微增。
- 基于境内直营酒店持续收缩、加盟网络扩张、Q3 rap承压及Q4预计恢复等核心假设，预测2026年集团收入达271.49亿元，同比增长约7.5%。
- 这导致利润端显著改善，Q2金桥净利润同比增长26.9%，达到17点一二亿元，经营利润率提升至31.1%，同比提高3.3个百分点。
- 发言人1 答：长期看华住除了跟踪同店经营情况外，更重要的是看能否持续将酒店产品规模化复制，通过加盟商回报会员流量和平台经营能力将产品优势转化为门店扩张和利润增长。
广西能源 260913.mp3
- 在过去一个月里，一家能源公司取得了显著的市场表现，其股价上涨了20%，这得益于公司成功剥离非核心资产，集中资源于主业，实现了业务的聚焦与优化。
- 对话探讨了新能源项目通过替代高价外购电为公司带来的成本节约和利润提升，同时提及公司计划收购桥巩水电站剩余股权及后续可能的资产注入，包括核电、火电等，以增强盈利能力和控制优质资产。
- 公司业绩方面，预计未来几年利润将持续增长，得益于新能源项目并网、电价调整及资产注入等因素。
- 下半年，火电板块将从广西调整后的容量电价政策中受益，预计下半年较上半年可增加约四千多万元的容量电费收入，明年相较于今年还将增加同样的数额，这对火电板块的业绩修复起到积极作用。
- 发言人1：若公司将机组转至自家电网内运营，用自己的电量替代外购电部分，电价和电量上的收益会更为显著，因为卖给自己的电厂价格更高，这可能会为公司增加两个多亿的收入，对公司的盈亏平衡带来积极影响。
- 以55万千瓦风电为例，全部投产后预计可贡献约10亿度电量增量，利润总额可能达到1亿左右，考虑股权比例后，净利润贡献约5000万。
- 此外，天生桥20%的股权在24年的投资收益约为八千多万，而在25年预计达到1.5亿左右。
- 发言人1：上半年公司净利润为1.24亿，预计下半年随着来水回归正常和容量电价调整，全年做到2亿压力不大，但需考虑商誉和长期股权减值风险。
国海传媒-模型系列：Token经济账三讲——第二讲单模型毛利率测算 260913.mp3
- 毛利率 模型公司 综合毛利率 推理毛利率 输入输出比 缓存命中率 硬件利用率 收入确认 敏感性分析 毛利率测算 token DPCV3 GM5.2 mini max 三年租赁期 GPU吞吐量 吞吐量 GPU利用率 财务指标 工程优化
- 会议声明强调了参与者的使用权限、内容的非投资建议性质、禁止录音转发的规定及法律责任，同时提醒市场风险与投资谨慎。
- 基于DPCV3数据拆解，分析了头部模型公司毛利率的测算方法、核心假设与敏感性分析，强调了毛利率提升趋势及业务结构、硬件利用率等因素的影响。
- 他首先提醒参与者会议内容的保密性，明确指出会议不构成投资建议，禁止录音和转发内容，以确保信息的安全与合规。
- 发言人1：输入输出占比在chabot时代相对较低，而在H时代可能高于20%，这会影响基于deep sik v3时代数据计算出的收入结果。
- 成本统一按照3.68美元计算，这是来自inference x三年租赁期的数据，该租赁期是云服务提供方与模型公司通常签订的长期协议期限，通常会打四五折，而非三年期的短期租赁价格可能会达到6到7美元。
- 成本端的核心假设包括硬件成本采用inference x上数据，即B200芯片FP4在三年租赁期条件下的平均费率，为3.68美元。
- 发言人1：收入端的核心数据主要来源于各家官网公布的以美元为单位的输入价格、缓存命中价格和输出价格。
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- 分析指出，华住的长期增长逻辑依托于品牌影响力的扩大、加盟商回报的提升、会员渠道及平台运营能力的增强，以及轻资产模式下利润的稳健增长。
- 重点讨论了Q2开店与加盟收入变化趋势、全年目标完成情况、加盟收入提速原因及上调收入指引的增量来源，以及对2026年及未来几年的核心假设与盈利预测。
- 华住集团上半年开店增速下滑，但净增酒店数仍在增长，全年开店目标维持2200-2300家，注重开店质量，尤其在核心城市和优质物业点位，管道内储备酒店充足，完成目标置信度高。
- 酒店行业Q2相较于Q1景气度有所下降，综合RAP部分增速放缓，华住等主要酒店集团表现各异，整体行业处于温和修复阶段，预计全年新开酒店2200至2300家，RAPER微增。
- 基于境内直营酒店持续收缩、加盟网络扩张、Q3 rap承压及Q4预计恢复等核心假设，预测2026年集团收入达271.49亿元，同比增长约7.5%。
- 这导致利润端显著改善，Q2金桥净利润同比增长26.9%，达到17点一二亿元，经营利润率提升至31.1%，同比提高3.3个百分点。
- 发言人1 答：长期看华住除了跟踪同店经营情况外，更重要的是看能否持续将酒店产品规模化复制，通过加盟商回报会员流量和平台经营能力将产品优势转化为门店扩张和利润增长。
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- 对话探讨了新能源项目通过替代高价外购电为公司带来的成本节约和利润提升，同时提及公司计划收购桥巩水电站剩余股权及后续可能的资产注入，包括核电、火电等，以增强盈利能力和控制优质资产。
- 公司业绩方面，预计未来几年利润将持续增长，得益于新能源项目并网、电价调整及资产注入等因素。
- 下半年，火电板块将从广西调整后的容量电价政策中受益，预计下半年较上半年可增加约四千多万元的容量电费收入，明年相较于今年还将增加同样的数额，这对火电板块的业绩修复起到积极作用。
- 发言人1：若公司将机组转至自家电网内运营，用自己的电量替代外购电部分，电价和电量上的收益会更为显著，因为卖给自己的电厂价格更高，这可能会为公司增加两个多亿的收入，对公司的盈亏平衡带来积极影响。
- 以55万千瓦风电为例，全部投产后预计可贡献约10亿度电量增量，利润总额可能达到1亿左右，考虑股权比例后，净利润贡献约5000万。
- 此外，天生桥20%的股权在24年的投资收益约为八千多万，而在25年预计达到1.5亿左右。
- 发言人1：上半年公司净利润为1.24亿，预计下半年随着来水回归正常和容量电价调整，全年做到2亿压力不大，但需考虑商誉和长期股权减值风险。
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- 他首先提醒参与者会议内容的保密性，明确指出会议不构成投资建议，禁止录音和转发内容，以确保信息的安全与合规。
- 发言人1：输入输出占比在chabot时代相对较低，而在H时代可能高于20%，这会影响基于deep sik v3时代数据计算出的收入结果。
- 成本统一按照3.68美元计算，这是来自inference x三年租赁期的数据，该租赁期是云服务提供方与模型公司通常签订的长期协议期限，通常会打四五折，而非三年期的短期租赁价格可能会达到6到7美元。
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- 然后成本端的话核心的假设一个是硬件，我们都是去用inference x上面的数据，用B200的芯片FP4的这样的条件下采用agent coding场景下的一个吞吐情况。
- 在这种协议下，拿到的这个费用是或者说这个价格是比较优惠的那一般来说是会打个四五折的样子，那正常的这个单卡销售的成本，能够到6到7美元，就是基于这个地方的三年期。
- 下面最后算出来的三家的一个收入，可以看到每百万收入的角度上面，GM5点20比较高的这个地方，比较核心的关系点就是在于各家的定价，以及包括这个呃输入价格和输出价格，有的价格背景差异差差异上面。
- 就是说这几个指标越提升，它的毛利率是越低的那这个CPU利用率和吞吐量这两个指标相对来说它是成反比的这两个指标提升会导致毛利率的下降，这个是几个几个指标的一个正关系。
- 然后我们也对这个敏感度进行了一个排名，排名之后会发现缓存命中率是对毛利率影响最大的一个指标，缓存命中率比如说以DCV pro为例的话，缓存命中率每增加5%，它的毛利率就会下滑三个多点。
- 最后我们就可以得出一个结论，就是说对于这些模型公司来说，它短期内想要去提高毛利率，主要的一个手段就是可以通过短期内提高自己的定价，或者说说降低缓存命中率的这样一个方法去提升退役的毛利率。
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- 分析指出，华住的长期增长逻辑依托于品牌影响力的扩大、加盟商回报的提升、会员渠道及平台运营能力的增强，以及轻资产模式下利润的稳健增长。
- 重点讨论了Q2开店与加盟收入变化趋势、全年目标完成情况、加盟收入提速原因及上调收入指引的增量来源，以及对2026年及未来几年的核心假设与盈利预测。
- 华住集团上半年开店增速下滑，但净增酒店数仍在增长，全年开店目标维持2200-2300家，注重开店质量，尤其在核心城市和优质物业点位，管道内储备酒店充足，完成目标置信度高。
- 酒店行业Q2相较于Q1景气度有所下降，综合RAP部分增速放缓，华住等主要酒店集团表现各异，整体行业处于温和修复阶段，预计全年新开酒店2200至2300家，RAPER微增。
- 基于境内直营酒店持续收缩、加盟网络扩张、Q3 rap承压及Q4预计恢复等核心假设，预测2026年集团收入达271.49亿元，同比增长约7.5%。
- 这导致利润端显著改善，Q2金桥净利润同比增长26.9%，达到17点一二亿元，经营利润率提升至31.1%，同比提高3.3个百分点。
- 发言人1 答：长期看华住除了跟踪同店经营情况外，更重要的是看能否持续将酒店产品规模化复制，通过加盟商回报会员流量和平台经营能力将产品优势转化为门店扩张和利润增长。
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总结
- 今年上半年，华住的开店增速有所下滑，Q一境内新开了537家，对比去年同期的694家，同比下降22.6%，Q2新开498家，对比去年同期595家，同比下降16.3%，所以上半年累计新开1035家，相比去年同期同比下降19.7%。
- 可以看到Q一划入境内综合rap part同比增长3%，其中ADR增长4.5%，是rap的主要增量来源，来自于价格段OCC是下降了1.1个百分点。
- 值得注意的是，首旅Q一的同店rapper仍然同比下降3.4%，雅朵童店的经营表现同样弱于整体的red数据，一季度综合表现出来就是综合的rapper改善存量的同点仍然有压力的状态。
- Q2华住集团收入71.2 1亿元，同比增长10.8%，其中境内收入58.7 6亿元，同比增长14.9%，相比于Q1的12.4%进一步加快，最核心的增长项还是来自管理加盟及特许家特许经营业务。
- 所以从Q2的情况来看，加盟收入的增长来源变得更加丰富，酒店网络扩张作为主要的量增基础，供应链整合以及其他的加盟商赋能业务也开始提供新的增量，后续我们也会更关注这一部分可以贡献多大的收入，以及最后对于单店加盟收入和综合take break会带来多大的提升。
- 最后我们再来复盘梳理一下华柱的长期关注逻辑吧，长期看华柱除了持续跟踪他的同店经营情况，也就是同店的rapper恢复度以外，更重要的是看公司能不能持续的把酒店产品做成可以规模复制的平台，再通过加盟商回报会员流量和平台的经营能力，把产品优势转化成门店扩张以及利润增长。
- 华住过去对于加盟商的赋能更多集中在品牌会员和运营体系上，现在平台能力进一步向采购仓储物流等中后台环节去进行延伸，这样加盟商的单位运营成本就有进一步下降的空间，收入端可以提供流量和收益管理，成本端可以通过平台持续优化，这样就可以在两端共同改善加盟商的投资回报。
- 酒店网络的扩大强化了会员渠道和平台的规模效应，供应链这些新的赋能能力也进一步改善了加盟商的经营效率，最终通过加盟收入的增长和轻资产经营的杠杆，转化成集团高端的利润。
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总结
- 在过去一个月里，一家能源公司取得了显著的市场表现，其股价上涨了20%，这得益于公司成功剥离非核心资产，集中资源于主业，实现了业务的聚焦与优化。
- 对话探讨了新能源项目通过替代高价外购电为公司带来的成本节约和利润提升，同时提及公司计划收购桥巩水电站剩余股权及后续可能的资产注入，包括核电、火电等，以增强盈利能力和控制优质资产。
- 公司业绩方面，预计未来几年利润将持续增长，得益于新能源项目并网、电价调整及资产注入等因素。
- 下半年，火电板块将从广西调整后的容量电价政策中受益，预计下半年较上半年可增加约四千多万元的容量电费收入，明年相较于今年还将增加同样的数额，这对火电板块的业绩修复起到积极作用。
- 发言人1：若公司将机组转至自家电网内运营，用自己的电量替代外购电部分，电价和电量上的收益会更为显著，因为卖给自己的电厂价格更高，这可能会为公司增加两个多亿的收入，对公司的盈亏平衡带来积极影响。
- 以55万千瓦风电为例，全部投产后预计可贡献约10亿度电量增量，利润总额可能达到1亿左右，考虑股权比例后，净利润贡献约5000万。
- 此外，天生桥20%的股权在24年的投资收益约为八千多万，而在25年预计达到1.5亿左右。
- 发言人1：上半年公司净利润为1.24亿，预计下半年随着来水回归正常和容量电价调整，全年做到2亿压力不大，但需考虑商誉和长期股权减值风险。
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总结
- 所以其实刚才3分之1的供给，就是刚才提到的这大概是多亿度的这个自发水电，另外还有3分之1是广西电网的构建，另外还有这个3分之1是湖南电网的构建，所以其实这个大概就是构成了公司总体的对供下游用户供电的一个供给侧的一些来源。
- 如果说更放宽到这个长期的维度来看，如果后面按照330元每千瓦来执行，那这个标准其实还能够跟今年的280的这个标准，还能够再贡献个大概几大概有7000万左右这样的一个收容量电费的一个收入，那这个其实是容量电价的一个提升。
- 所以如果说按照剩余的34%的这个股权去测算的，一年剩余的这些股权能够贡献的这个规模净利润，就有个大概将近一个亿左右，当然要特别注意，因为这个是定向增发，其实还会有一些股份的一个参保。
- 但其实也是核心就是强化公司对于这部分剩余股权，包括对于公这个优质水电盈利资产的利润的一些控制，然后除此之外，就是因为公司算是广西能源集团旗下定位的上市的水电，唯一的上市的能源平台。
- 我们可以看到广西这个十五的规划也已经提出了相应的一些建设的一些规划，已经能够在网页上找到的这种关注点，包括像中国东盟的洪水和新能源数据中心，这个区域就主要是在长公水电站的一个附近的一个区域。
- 因为上半年公司的规模净利润是1.24个亿，那如果下半年整体来水回归正常，包括我们刚才说的容量电价，从下半年开始已经有了一个调整，整体今年做到两个亿应该是压力不大的。
- 然后28年如果说这个新能源资产的逐步并网，包括火电有亏的顺利完成以及剩余股权的一些收购等等，能够向4到5个亿左右去靠拢，那其实在网上看的可能更多的还是要看整个电价的一个改善，包括集团后续的一个产出入了。
- 那后续各位如果投资者感兴趣，对公司的这个基本面情况，对公司的盈利拆分感兴趣的话，也欢迎各位投资者随时来联系我们团队，也感谢各位的一个支持以上就是我今天汇报的这个全部内容，也感谢各位的聆听。
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国海传媒-模型系列：Token经济账三讲——第二讲单模型毛利率测算 260913_导读.docx
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总结
- 毛利率 模型公司 综合毛利率 推理毛利率 输入输出比 缓存命中率 硬件利用率 收入确认 敏感性分析 毛利率测算 token DPCV3 GM5.2 mini max 三年租赁期 GPU吞吐量 吞吐量 GPU利用率 财务指标 工程优化
- 会议声明强调了参与者的使用权限、内容的非投资建议性质、禁止录音转发的规定及法律责任，同时提醒市场风险与投资谨慎。
- 基于DPCV3数据拆解，分析了头部模型公司毛利率的测算方法、核心假设与敏感性分析，强调了毛利率提升趋势及业务结构、硬件利用率等因素的影响。
- 他首先提醒参与者会议内容的保密性，明确指出会议不构成投资建议，禁止录音和转发内容，以确保信息的安全与合规。
- 发言人1：输入输出占比在chabot时代相对较低，而在H时代可能高于20%，这会影响基于deep sik v3时代数据计算出的收入结果。
- 成本统一按照3.68美元计算，这是来自inference x三年租赁期的数据，该租赁期是云服务提供方与模型公司通常签订的长期协议期限，通常会打四五折，而非三年期的短期租赁价格可能会达到6到7美元。
- 成本端的核心假设包括硬件成本采用inference x上数据，即B200芯片FP4在三年租赁期条件下的平均费率，为3.68美元。
- 发言人1：收入端的核心数据主要来源于各家官网公布的以美元为单位的输入价格、缓存命中价格和输出价格。