颐海国际：稳增长+高股息标的 近期我们组织20+公司交流，将重点公司核心点整理汇报。 [玫瑰]1、 复调行业需求稳增、供给收缩。26Q2大众品符合预期甚至有略超
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颐海国际：稳增长+高股息标的
近期我们组织20+公司交流，将重点公司核心点整理汇报。
[玫瑰]1、 复调行业需求稳增、供给收缩。26Q2大众品符合预期甚至有略超预期点的三个板块：乳业产业链、复调、大健康。根据沙利文数据，复调行业维持中小个位数增长；根据调味品协会数据，调味品行业存续数量从高点40.4万家回落至25年底33.7万家，退出企业以复调为主，且近几年多家5亿体量以下复调公司寻求卖身。预计龙头颐海、天味最受益。
[玫瑰]2、 颐海26H2指引：预计26H2第三方收入双位数增长（7、8月份延续上半年增长趋势），内生净利润增速预计基本与收入维持一致。
[玫瑰]3、 收入拆分：第三方出海+商超系统改革贡献较大， 关联方受益于外卖业务。（1） 出海： 26H1海外收入增速46.8%，预计26H2以及未来2-3年海外业务收入增速30%+；（2） 家庭： 预计26H1增速10%+，主要受益于商超两直系统改革，迎合行业发展趋势；（3） 2B业务+电商稳健增长： 26H1大B业务增速17.6%，主要源于公司把控增长质量，26H1电商增速2.8%，稳健发展。（4） 关联方： 26H1超预期增长15.95%，主要源于海底捞外卖贡献明显，目前公司在关联方外卖份额70-80%、堂食80%+。
[玫瑰]4、 盈利能力： 26H1毛利率同比提升4.0pct至33.56%，主要源于均价提升（贡献1pct以上）+原材料红利（贡献1pct左右）+工厂自动化效率提升（贡献1pct左右）+结构较好（春季错位、毛利率高的底料占比更高）。展望26H2：预计毛利率同比持平或提升，预计原材料平稳、效率提升持续贡献、但定制和大B产品或拖累结构。
[玫瑰]5、 盈利预测： 预计公司2026-2027年收入74.22/81.81亿元，同比增长12.2%/10.2%；净利润9.81/11.23亿元，同比增长14.9%/14.4%；对应PE估值12.7/11.1倍；股息率7.2%，维持买入评级
总体总结
主题正文
- 近期我们组织20+公司交流，将重点公司核心点整理汇报。
- [玫瑰]2、 颐海26H2指引：预计26H2第三方收入双位数增长（7、8月份延续上半年增长趋势），内生净利润增速预计基本与收入维持一致。
- （1） 出海： 26H1海外收入增速46.8%，预计26H2以及未来2-3年海外业务收入增速30%+；
- （3） 2B业务+电商稳健增长： 26H1大B业务增速17.6%，主要源于公司把控增长质量，26H1电商增速2.8%，稳健发展。
- （4） 关联方： 26H1超预期增长15.95%，主要源于海底捞外卖贡献明显，目前公司在关联方外卖份额70-80%、堂食80%+。
- [玫瑰]4、 盈利能力： 26H1毛利率同比提升4.0pct至33.56%，主要源于均价提升（贡献1pct以上）+原材料红利（贡献1pct左右）+工厂自动化效率提升（贡献1pct左右）+结构较好（春季错位、毛利率高的底料占比更高）。
- [玫瑰]5、 盈利预测： 预计公司2026-2027年收入74.22/81.81亿元，同比增长12.2%/10.2%；
- 净利润9.81/11.23亿元，同比增长14.9%/14.4%；