筹码陆续出清，看多半导体设备、零部件 如何解释近期的下跌？ 我们认为交易拥挤度和筹码是主要影响因素。本身设备板块静态估值偏贵，行业数据难以跟踪决定了半导体设备是
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筹码陆续出清，看多半导体设备、零部件
如何解释近期的下跌？ 我们认为交易拥挤度和筹码是主要影响因素。本身设备板块静态估值偏贵，行业数据难以跟踪决定了半导体设备是高波动的资产，无行业性的超预期变化很难形成筹码在短期的统一，海外链近期的超额表现也导致了部分流动性减少。
站在当前位置、如何判断后续走势？ 我们一直以来的框架是基本面判断左侧买入和右侧卖出的节点，交易驱动决定右侧行情启动与中期走势的判断。
➖ 基本面：强现实仍是共识，前道设备已进入左侧击球区 尽管设备在最近一个月经历显著回撤，我们近期密集交流显示，几乎所有产业&二级从业人员均未对设备的基本面质疑分毫，甚至在本轮下跌中都没有看到下修的，设备的强现实是市场的共识。 看估值，北方华创27年订单倍数来到不到4倍的水平，28年动态PE约20x。两存27年利润足以支撑100万片的扩产，上游愁的是钱花不出去。前道设备已经进入了左侧击球点。
➖ 交易驱动：未来1个季度或迎来资本与产业双重催化 26Q4至27Q1将会迎来资本市场与产业的绝对催化，一是长存上市，二是史无前例的4个新厂的框架订单。 我们认为行业性的一致共识有望形成筹码方向的扭转，并进一步形成动量。复盘上一轮设备行情，基本面的上修同样发生在3月，反而是4中旬长鑫上市的叙事驱动了行情的启动。
零部件紧缺的预期在不断加强、并逐步形成行业共识 零部件周期上行通常始于 Fab 设备搬入。本轮长存自 5 月起搬入、长鑫自 7 月起搬入，拉货上行在 Q3 已开启。我们近期的设备公司交流与无锡半导体展会现场调研显示，零部件的紧缺已经形成了上游扩产的实质瓶颈。头部设备公司观点扭转也加强了这一点。 在当前瓶颈下，通过验证的国产零部件迎来显著的订单上修，在验的品种导入明显加速，部分紧缺单品甚至出现先用后验先例。国产半设备零部件的大周期已经毋庸置疑。
总体总结
主题正文
- 本身设备板块静态估值偏贵，行业数据难以跟踪决定了半导体设备是高波动的资产，无行业性的超预期变化很难形成筹码在短期的统一，海外链近期的超额表现也导致了部分流动性减少。
- 尽管设备在最近一个月经历显著回撤，我们近期密集交流显示，几乎所有产业&二级从业人员均未对设备的基本面质疑分毫，甚至在本轮下跌中都没有看到下修的，设备的强现实是市场的共识。
- 看估值，北方华创27年订单倍数来到不到4倍的水平，28年动态PE约20x。
- 两存27年利润足以支撑100万片的扩产，上游愁的是钱花不出去。
- 26Q4至27Q1将会迎来资本市场与产业的绝对催化，一是长存上市，二是史无前例的4个新厂的框架订单。
- 复盘上一轮设备行情，基本面的上修同样发生在3月，反而是4中旬长鑫上市的叙事驱动了行情的启动。
- 本轮长存自 5 月起搬入、长鑫自 7 月起搬入，拉货上行在 Q3 已开启。
- 在当前瓶颈下，通过验证的国产零部件迎来显著的订单上修，在验的品种导入明显加速，部分紧缺单品甚至出现先用后验先例。