【📈绿色动力A+H】业绩&分红双升典范❗️AI等提效空间大+分红承诺比例&DPS底线【东吴环保】 观点重申 典型的垃圾发电分红业绩双增、对标同业存25~50%增
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【📈绿色动力A+H】业绩&分红双升典范❗️AI等提效空间大+分红承诺比例&DPS底线【东吴环保】
观点重申 典型的垃圾发电分红业绩双增、对标同业存25~50%增利空间！ 25年归母净利6.18亿元（+6%），加回资产减值后净利8.09亿元（+11%，+0.82亿元），危废本次计提1.98亿元后账面价值剩0.57亿元。＃25年真实roe提升1pct至10%还能提❗️ 26H1高基数下实现业绩同增23%，其中26Q2同增34％，得益于: ＃收入端: 新密并购+垃圾量拓展+供热+炉渣提价等增收。 26H1垃圾量及上网电量同增7％（其中华南优势区域垃圾量+15％，上网电量+19％），供热66万吨，同比+29%。 ＃成本端: AI应用降耗增利+集采降本等。AI助燃垃圾发电，参考通州项目效果，厂用电率降低9.86%，上网电量增加4.48%，环保耗材耗量降低约15%。 ＃税费端: 所得税优惠跨期影响被财务费用节约和增值税退税提升所对冲。 ＃盈利预测: 我们预计26年归母8.0亿元，对应pe 15x。对标行业平均及优秀水平，4.11万吨/日垃圾发电运营规模可支撑10-12亿元盈利，提效空间25-50％。
现金流&分红双增、27-29年承诺分红比例&绝对额底线。 25年每股派息0.32元（+0.02元），分红比例73.53%（+2.09pct），我们按自由现金流测算分红潜力195%，分红仍有翻倍以上提升空间！26H1每股派息0.11元/股（+0.01元），26全年假设0.34元/股派息，对应A股股息率4.1％，港股股息率6.4％。
风险提示：应收风险、资本开支超预期上行等
总体总结
主题正文
- 25年归母净利6.18亿元（+6%），加回资产减值后净利8.09亿元（+11%，+0.82亿元），危废本次计提1.98亿元后账面价值剩0.57亿元。
- ＃25年真实roe提升1pct至10%还能提❗️ 26H1高基数下实现业绩同增23%，其中26Q2同增34％，得益于:
- 26H1垃圾量及上网电量同增7％（其中华南优势区域垃圾量+15％，上网电量+19％），供热66万吨，同比+29%。
- AI助燃垃圾发电，参考通州项目效果，厂用电率降低9.86%，上网电量增加4.48%，环保耗材耗量降低约15%。
- ＃盈利预测: 我们预计26年归母8.0亿元，对应pe 15x。
- 对标行业平均及优秀水平，4.11万吨/日垃圾发电运营规模可支撑10-12亿元盈利，提效空间25-50％。
- 25年每股派息0.32元（+0.02元），分红比例73.53%（+2.09pct），我们按自由现金流测算分红潜力195%，分红仍有翻倍以上提升空间！
- 26H1每股派息0.11元/股（+0.01元），26全年假设0.34元/股派息，对应A股股息率4.1％，港股股息率6.4％。