高盛与三星电机（SEMCO）投资者会议的核心要点： • 尽管韩元升值~13%，3Q26 指引仍维持不变——核心基本面实际上在改善：MLCC 营收环比增长高双位数

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高盛与三星电机（SEMCO）投资者会议的核心要点：

• 尽管韩元升值~13%，3Q26 指引仍维持不变——核心基本面实际上在改善：MLCC 营收环比增长高双位数，OPM 为~20%；基板营收环比增长 20%，OPM 为~20% • MLCC 供应紧张——今年已两次提价；明年~60%的 MLCC 营收将由长期协议覆盖，手机客户担心短缺将持续到 2027-28 年 • AI 是最大驱动力：AI 数据中心 MLCC 营收占比今年为~20% → 明年 30%以上 → 到 2028 年达~40%；SEMCO 的 AI MLCC 营收同比增长~100%，跑赢市场（70-80%） • 利润率利好：AI MLCC 的 OPM 为~30%（高端产品~40%），而整体为~20%——AI 占比提升持续推高盈利能力 • 硅电容器 = 下一个增长引擎：与 MLCC 互补，与某大型科技客户签订 1 万亿韩元合同；三星内部代工厂是独特优势 • ABF 同样受 AI 驱动：数据中心目前占 ABF 收入的 60% → 两年内将达 70%；到 2030 年产能将翻倍，收入将增长两倍以上 • ABF 供应紧张程度可能比 MLCC 更严重——长期协议已签至 2032 年，客户通过预付款锁定产能 • 高盛重申对三星电机（SEMCO）的买入评级

总体总结

主题正文 要点：

• 尽管韩元升值~13%，3Q26 指引仍维持不变——核心基本面实际上在改善：MLCC 营收环比增长高双位数，OPM 为~20%；基板营收环比增长 20%，OPM 为~20% • MLCC 供应紧张——今年已两次提价；明年~60%的 MLCC 营收将由长期协议覆盖，手机客户担心短缺将持续到 2027-28 年 • AI 是最大驱动力：AI 数据中心 MLCC 营收占比今年为~20% → 明年 30%以上 → 到 2028 年达~40%；SEMCO 的 AI MLCC 营收同比增长~100%，跑赢市场（70-80%） • 利润率利好：AI MLCC 的 OPM 为~30%（高端产品~40%），而整体为~20%——AI 占比提升持续推高盈利能力 • 硅电容器 = 下一个增长引擎：与 MLCC 互补，与某大型科技客户签订 1 万亿韩元合同；三星内部代工厂是独特优势 • ABF 同样受 AI 驱动：数据中心目前占 ABF 收入的 60% → 两年内将达 70%；到 2030 年产能将翻倍，收入将增长两倍以上 • ABF 供应紧张程度可能比 MLCC 更严重——长期协议已签至 2032 年，客户通过预付款锁定产能 • 高盛重申对三星电机（SEMCO）的买入评级