🧧重要‼️【信达消费姜文镪】迷雾期聚焦质量，等待下一轮催化 美国通胀数据小幅超预期，美股仅在初期承压、随后快速修复，呈现出较明显的“先跌后涨”，黄金冲高回落，基
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🧧重要‼️【信达消费姜文镪】迷雾期聚焦质量，等待下一轮催化
美国通胀数据小幅超预期，美股仅在初期承压、随后快速修复，呈现出较明显的“先跌后涨”，黄金冲高回落，基本回到了CPI公布前水平。对市场而言，加息未必是坏事，及时加息、维持公信稳定市场预期，此外前期加息预期已部分计入资产。短期，如果只考虑预防性的加息 ，9月加息后可能是买点而非卖点；后续重点观察政策预期的变化以及3季度业绩分化。
迷雾期，仍强调防御思维，红利风格受益于绝对收益的资金切换，高股息+低波动+稳定现金流仍是绝对收益资金的回流方向。此外，业绩分化中上游和出口链条依然具备相对配置优势。其中，受益于原油价格波动的石化产业链一体化标的有望受益。
有业绩且有持续性： 巨星、众鑫、英科再生、涛涛、英科医疗、致欧科技、哈尔斯等；太阳、新澳、台华、百隆、仙鹤、玖龙等；乐舒适、比音勒芬、潮宏基、六福集团、布鲁可、九号、润本、悍高、登康等；
业绩还行且有梦想： 中烟香港、思摩尔、老铺黄金、哈尔斯、康耐特光学、华宝国际、泡泡玛特等；
业绩还行且估值低位： 安踏、晶苑、江南布衣、匠心、周六福、永艺、建霖、歌力思、开润、健盛、雅迪、爱玛、顾家、恒丰、华旺等；
业绩还行且分红突出： 永新、罗莱、伟星、海澜、森马、水星、富安娜、兔宝宝、紫江等。
黄金珠宝：本周板块回调，沪金价格在950-970元/克之间震荡，我们认为黄金价格在本轮加息落地后或进入新一轮观察期。当前终端景气度或进入稳定阶段，居民购金需求趋于平稳，9月重点关注头部品牌加盟商订货会情况，潮宏基于本周末结束，周大生、老凤祥等尚未开始。从前期渠道调研来看， 黄金珠宝加盟商库存水位普遍在5-6成左右的低位水平，面向Q4旺季存在补货需求。 潮宏基本周在上海豫园商圈开出高端定位的“潮宏基一号店”首店，较常规门店增加产品、工艺展示和定制等特色，产品方面展示馆藏精品、工艺高珠等，推出花丝如意、非遗金漆花丝·纳福匣等新品，有望结合豫园文化底蕴强化品牌东方美学标签，助推品牌力向上。
新型烟草： VUSE自2020年以来首次在美国上市水果口味产品（之前严格遵守合规，仅有烟草&薄荷醇）。截至2026年3月，美国合规市场占比仅为51.4%（仅考虑烟草+薄荷醇口味占比，实际合规市场占比更低），龙头本身渠道&品牌优势显著，此次叠加产品力大幅改善，份额有望加速提升， 思摩尔作为核心供应商有望充分受益，我们预计最快Q4起增量将逐步显现。此外，韩烟HNB新品15号将在首尔上市， 我们预计韩烟新品大概率与思摩尔深度合作，整体合作模式或沿用之前案例（提供整体解决方案）。25年韩国HNB市场规模约137亿支（HNB烟民占尼古丁使用者比例约23%），26Q1韩烟HNB市占率高达47.4%。我们此前强调，HNB与卷烟渠道高度类似， 渠道掌控力更强的品牌有望获得更高份额，我们预计韩烟新品凭借更强性价比、渗透率提升速度有望优于HILO上市初期（同理可期待HILO在美国上市）。
跨境电商：板块本周以震荡盘整为主，我们认为中报经营业绩集中催化后属于正常情况，中报里所体现的销售高景气、盈利能力改善趋势接下来有望延续。 致欧科技经营逻辑持续强化，一是大件家具家居海外线上渗透红利，二是亚马逊VC模式红利，三是自有仓储物流壁垒强化，四是产品推新效率持续提升。 安克创新正式将旗下五大品牌Anker、Anker SOLIX、eufy、eufyMake、soundcore汇聚于“Anker”之下，标志着产品边界逐步消失，突出极致创新的品牌主线，同时德国首家安克直营店正式开业，标志公司在欧洲线下渠道实现重要突破。 继续提示跨境龙头加速进入品牌化阶段，持续看好。
两轮车：我们预计 九号公司7-8月电动两轮车出货口径有望逆势增长，在行业大盘承压情况下难能可贵，但渠道库存压力或有增大；割草机器人受上半年备货节奏影响，销售增速环比或有所放缓；电动滑板车、全地形车基本延续26H1增长势头；E-Bike品类逐步放量，有望加速增长。 雅迪7-8月环比爬坡趋势明显，预计9月出货量有望超200万台，相较于25Q3 500万辆出头的出货量，有望实现季度增速转正，同时盈利能力恢复显著。 再次强调电动两轮车投资机会，25Q3头部品牌有望实现动销增速反转，27年在行业出清及结构优化的推动下经营业绩弹性可观。
潮玩： 泡泡玛特及旗下核心IP“labubu”搜索热度环比稳定，8月IP热门程度相对一般。公司近期推新加大外延联名力度，如迪士尼、樱桃小丸子等，同时CHAKA、RIIZE、aespa等新锐IP推新亦有所加强。此外，“怪诞阁楼系列”手办盲盒9月10日线上发售，9月11日线下发售，该系列为万圣节主题全明星阵容，集结LABUBU、SKULLPANDA、Hirono、星星人、DIMOO、CRYBABY等9大核心IP，目前无断货情况，小红书等平台讨论热度较高。 泡泡玛特Q3以来新品断货情况逐步减少，一方面反映整体IP热度趋于常态，另一方面也反映公司供应链能力逐步提升，对终端需求的应对愈发成熟。
出口：根据BOA调研，美国用户7月消费（信用卡+储蓄卡）同比+5.0%（6月为6.3%）、剔除汽油后同比+4.3%，仍保持相对稳健增长。此外，美国K形消费趋势自5月起显著收窄，中、低、较高收入人群消费增长基本趋同（前5%人群持续显著跑赢），核心在于低收入群体薪资增长加速。低收入群体薪资上调带来的K形消费弱化， 有望提振部分可选消费品终端景气。此外，本周跟踪1） 哈尔斯：截至8月底，全年预算完成度处于较高水平，预计H2收入增长有望明显提速，同时盈利能力受益于泰国基地效率优化&外部干扰减弱、亦有望环比提升。2） 永艺股份：欧美终端H2均有望展现更强景气，公司Q3起提价逐步落地、收入增速有望延续双位数，且经营利润率边际提升。
造纸：Suzano、Arauco、Eldorado、APRIL等供应商联对阔叶浆提涨20美元（亚太森博+150元），根据我们跟踪，库存偏低的贸易商&中小纸厂接受程度较好，但大型浆纸一体化企业自身库存充裕、对涨价持抵触态度。展望后市，7-8月大量进口订单将于9月集中到港带来供给增量，但Q4旺季叠加APP OKI扩产前景不明，我们预计后续浆价震荡为主，年内上行空间有限。纸价方面，黑纸受原材料下跌、成本端支撑不足，近期延续下行趋势；但旺季到来，部分包装厂采购积极性提升，同时龙头纸企强势提价，我们预计后续价格有望企稳；浆纸系得益于成本支撑，纸价或延续低位震荡。近期受整体市场影响，太阳已重返400亿、10XPE安全区间，我们判断悲观情绪已部分消化，建议低位加强布局。
包装：纸浆模塑加速扩容。宜家上新纸浆模塑电线管理盒，零售价约50元，同系列产品还有抽屉分隔盒、手机支架。纸浆模塑加速从包装、演变为产品本身；结合宜家自身2030年全部产品只使用可再生与回收材料的目标， 我们判断纸浆模塑下游需求有望长期保持扩容趋势（灯罩、墙面装饰、家具构件、宠物用品、收纳箱等场景均有望切入）。此外，消费级纸塑产品工艺、性能、表面要求等均远高于普通一次性包装/餐具等，具备低成本/可高频开品打样的龙头企业具备较强先发优势。此外，本周跟踪众鑫股份，Q3泰国/国内基地如预期爬坡，且价格体系整体保持坚挺；考虑到27年美国工厂前期爬坡&固费摊销不足等影响， 我们预计27年净利润或达6.5-7亿元左右，目前PE估值仅为10X；静待后续市场扩容，公司自身业绩落地，中枢估值稳步抬升。
纺织制造：羊毛新季先跌后涨后，本周高位震荡，美元口径价格仍显著高于休市前，供给紧缩+产业链低库存下，易涨难跌判断不变。棉花冲高回落，仍处年内高位。化纤链9月以来加速上行，己内酰9月以来约+8%、锦纶POY本周跳涨约6%。个股层面，重点推荐新澳股份、百隆东方、台华新材及伟星股份。 新澳股份顺价已基本到位，7-8月毛精纺含税售价达21万元以上/吨，8月羊毛接单、出货、均价全面双位数，羊绒接单量与均价双位数增长，叠加竞争对手交付问题带来的品牌转单，Q3低基数下利润增速有望明显快于收入端。 百隆东方7/8月出货-18%/-15%主要是基数问题，色纺纱7月出货+15%，价格驱动下7月越南净利达7900万元、环比显著改善，棉价高位强化顺价预期，高基数出清后Q4量端弹性可期。 台华新材普通锦纶长丝Q3、4面临业绩低基数弹性大、PA66差异化长丝与再生锦纶放量，高附加值户外面料持续兑现。 伟星股份7-8月接单较Q2有所回落但保持双位数，原材料成本传导顺利。代工领域，继续推荐晶苑国际，公司上半年在行业承压背景下业绩逆势提升，验证了核心客户份额提升、与景气客户共成长、上下游一体化助力业绩韧性三重共振逻辑。
服装家纺：消费意愿仍偏弱，关注结构性景气领域。推荐关注高端女装，重点推荐 江南布衣，FY2026业绩超预期（收入+9.0%、净利+11.1%），会员贡献零售额超80%、年消费超5000元的高价值会员36万+贡献零售额52亿元，全年门店仅净增1家，增长完全由设计驱动与会员管理支撑，验证高端女装穿越周期的有效路径。 歌力思8月Laurel高基数下仍有双位数增长、IRO小幅增长、self-portrait高基数下持平略降，主品牌降幅较前几月扩大主要系基数原因，国际品牌矩阵仍是增长引擎。男装领域，继续推荐海澜之家、比音勒芬： 海澜之家主品牌改革成效持续兑现，主品牌Q3以来保持约10%趋势； 比音勒芬Q3以来电商增速进一步加速，KENT&CURWEN亏损持续收窄，携手Snow Peak切入高端户外。家纺板块8月分化加剧，推荐龙头 罗莱生活，8月线上双位数、线下个位数增长、美国家具业务亦有低个位数增长，增长韧性凸显，中期分红率94%，股息率具备配置性价比；富安娜8月收入双位数下滑、水星家纺线上强线下弱，分化之下罗莱的配置价值进一步凸显。
总体总结
主题正文
- 截至2026年3月，美国合规市场占比仅为51.4%（仅考虑烟草+薄荷醇口味占比，实际合规市场占比更低），龙头本身渠道&品牌优势显著，此次叠加产品力大幅改善，份额有望加速提升， 思摩尔作为核心供应商有望充分受益，我们预计最快Q4起增量将逐步显现。
- 此外，“怪诞阁楼系列”手办盲盒9月10日线上发售，9月11日线下发售，该系列为万圣节主题全明星阵容，集结LABUBU、SKULLPANDA、Hirono、星星人、DIMOO、CRYBABY等9大核心IP，目前无断货情况，小红书等平台讨论热度较高。
- 此外，本周跟踪1） 哈尔斯：截至8月底，全年预算完成度处于较高水平，预计H2收入增长有望明显提速，同时盈利能力受益于泰国基地效率优化&外部干扰减弱、亦有望环比提升。
- 考虑到27年美国工厂前期爬坡&固费摊销不足等影响， 我们预计27年净利润或达6.5-7亿元左右，目前PE估值仅为10X；
- 新澳股份顺价已基本到位，7-8月毛精纺含税售价达21万元以上/吨，8月羊毛接单、出货、均价全面双位数，羊绒接单量与均价双位数增长，叠加竞争对手交付问题带来的品牌转单，Q3低基数下利润增速有望明显快于收入端。
- 百隆东方7/8月出货-18%/-15%主要是基数问题，色纺纱7月出货+15%，价格驱动下7月越南净利达7900万元、环比显著改善，棉价高位强化顺价预期，高基数出清后Q4量端弹性可期。
- 推荐关注高端女装，重点推荐 江南布衣，FY2026业绩超预期（收入+9.0%、净利+11.1%），会员贡献零售额超80%、年消费超5000元的高价值会员36万+贡献零售额52亿元，全年门店仅净增1家，增长完全由设计驱动与会员管理支撑，验证高端女装穿越周期的有效路径。
- 歌力思8月Laurel高基数下仍有双位数增长、IRO小幅增长、self-portrait高基数下持平略降，主品牌降幅较前几月扩大主要系基数原因，国际品牌矩阵仍是增长引擎。