- 高盛维持地平线机器人（9660.HK）买入评级。管理层在9月10日北京中国AI之旅活动中对中国市场前景持积极态度：尽管出货量整体平稳，但结构持续优化——城市
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- 高盛维持地平线机器人（9660.HK）买入评级。管理层在9月10日北京中国AI之旅活动中对中国市场前景持积极态度：尽管出货量整体平稳，但结构持续优化——城市NOA渗透率从2025年的23%升至2026年上半年的30%，未来8万元人民币以下车型倾向采用ADAS，更高价位车型采用AD，支撑公司产品结构向高端升级。中国L2 ADAS市场份额从2022年的4%跃升至2026年上半年的50%（Mobileye为25%），AD市场份额从2025年的18%升至2026年上半年的23%，目标未来超50%。海外市场方面，受益于中国车企出口预计2026年约1000万辆，公司目标中双位数市场份额。公司核心竞争力在于芯片设计与软件的完整解决方案，并可对车企自研芯片提供类似'ARM+安卓'模式的IP授权与软件许可，长期商业化空间广阔。原材料供应紧张下，公司已提前备货存储器和MLCC，保障2026-27年出货。
高盛（Goldman Sachs）于2026年9月13日发布对**地平线机器人（9660.HK）"买入"**评级。报告基于9月10日在北京"中国AI之旅"活动中对地平线CFO的拜访，核心结论是： ：尽管行业出货量整体平稳，但城市NOA（导航辅助驾驶）渗透率快速提升，推动产品结构向高ASP、高价值含量的智能驾驶方案升级。 ：L2 ADAS市场份额从2022年的4%飙升至2026H1的50%，已超越Mobileye（25%）；AD市场份额达23%，未来目标超50%。 ：随中国车企出海，预计2026年出口约1000万辆，公司目标获取中双位数份额。 ：不仅卖芯片，还可向车企自研芯片提供IP授权与软件许可，构建长期商业护城河。
一、中国市场结构性升级——量平价升 管理层判断中国市场未来将呈现**"量平结构升"**的核心特征： 关键指标2025年2026H1趋势 城市NOA渗透率 23%
快速提升 L2 ADAS市场份额 —
从2022年4%大幅扩张 AD市场份额 18%
持续提升，目标>50% 管理层预判未来市场将出现明显： ：仍主要使用ADAS辅助驾驶 ：将采用AD自动驾驶方案 这种分层直接利好地平线——其高阶Journey系列方案单芯片价值含量（dollar content）显著高于基础ADAS方案，产品结构升级将带动。 二、海外市场——中国车企出海的最大受益者 管理层将海外市场视为重要增量空间： 2026E中国车企出口预计约 公司目标在海外市场获取 核心逻辑：中国车企（尤其是新势力和自主品牌）出海时倾向于采用国内成熟的智驾方案供应商，地平线作为本土头部玩家具备先发优势 三、竞争壁垒——"ARM+安卓"模式打开第二增长曲线 这是报告中最具想象空间的部分。地平线的竞争优势呈现的双重护城河： ：自研芯片设计 + 自研软件算法，可提供完整Turn-key方案 ：对车企自研芯片需求，公司可灵活提供： （License Fee）：授权使用地平线的IP设计芯片 （Royalty Fee）：每辆车收取持续性费用 管理层逻辑：长期来看，，最终仍会回归合作。这类似ARM在手机芯片领域的角色——自己不造芯片，但通过IP授权统治生态。 四、供应链管理——提前备货应对紧张 在原材料（特别是）供应紧张的背景下，公司已提前完成关键元器件采购锁定，为2026-27年出货提供保障。这一执行力体现了管理层对供应链风险的前瞻性管理。
： ：ADAS份额已达50%，未来主要看AD市场份额从23%向50%+的渗透 ：高阶方案渗透率提升带动 ：IP授权+软件许可的"ARM+安卓"模式提供想象空间 ：出口市场打开新增长极
：若中国乘用车销量大幅下滑或新能源车渗透停滞，将影响智驾方案整体需求 ：英伟达、Mobileye、高通以及国内华为MDC、黑芝麻等竞争对手可能采取激进定价策略，挤压公司份额 ：若更多车企选择完全自研而非采购第三方方案，可能影响公司传统芯片销售收入 ：中国车企出海可能面临关税、当地法规等不确定性 ：芯片代工产能、存储器供应紧张可能影响公司交付节奏与成本 ：端到端大模型、纯视觉方案等技术路线变化可能影响公司现有产品竞争力 ：智能驾驶相关法规、数据合规要求变化可能影响行业节奏
总体总结
主题正文
- 管理层在9月10日北京中国AI之旅活动中对中国市场前景持积极态度：尽管出货量整体平稳，但结构持续优化——城市NOA渗透率从2025年的23%升至2026年上半年的30%，未来8万元人民币以下车型倾向采用ADAS，更高价位车型采用AD，支撑公司产品结构向高端升级。
- 中国L2 ADAS市场份额从2022年的4%跃升至2026年上半年的50%（Mobileye为25%），AD市场份额从2025年的18%升至2026年上半年的23%，目标未来超50%。
- 海外市场方面，受益于中国车企出口预计2026年约1000万辆，公司目标中双位数市场份额。
- 公司核心竞争力在于芯片设计与软件的完整解决方案，并可对车企自研芯片提供类似'ARM+安卓'模式的IP授权与软件许可，长期商业化空间广阔。
- 报告基于9月10日在北京"中国AI之旅"活动中对地平线CFO的拜访，核心结论是：
- ：随中国车企出海，预计2026年出口约1000万辆，公司目标获取中双位数份额。
- 这种分层直接利好地平线——其高阶Journey系列方案单芯片价值含量（dollar content）显著高于基础ADAS方案，产品结构升级将带动。
- 核心逻辑：中国车企（尤其是新势力和自主品牌）出海时倾向于采用国内成熟的智驾方案供应商，地平线作为本土头部玩家具备先发优势