🤖 📊大摩系统量化了 2026–2030 年中国 AI 资本开支、算力扩张、融资需求及投资回报（ROIC）。核心结论：预计 2026–2030 年中国 AI 总
- 序号：238
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
🤖
📊大摩系统量化了 2026–2030 年中国 AI 资本开支、算力扩张、融资需求及投资回报（ROIC）。核心结论：预计 2026–2030 年中国 AI 总资本开支达 8.5 万亿元（约合 1.3 万亿美元），推动 IT 算力容量从 2025 年的 26GW 增至 2030 年的 81GW；其中离岸资本开支约 2.0 万亿元，或需通过投资组合变现、债务及股权融资解决；国内 AI 芯片的规模化部署将解锁下一阶段算力增长，但采用新一代国产芯片（配备 HBM3E）的 ROIC 短期内将降至 9% 左右，长期随技术迭代有望改善。报告维持对 AI 基础设施（阿里巴巴、金山云、世纪互联）、AI 实验室（MiniMax、智谱）及 GPU 国产化（寒武纪、天数智芯、海光信息）的 “增持” 评级。 📌核心要点提炼： 💡一、资本开支：五年总计 8.5 万亿元，三大支柱驱动 📈预计 2026 年中国 AI 资本开支为 1.3 万亿元（1930 亿美元），2028 年增至 2.0 万亿元（2910 亿美元），五年合计 8.5 万亿元，平均相当于美国同业水平的 17%。 ・🏢核心超大规模公司（Hyperscalers）：2026 年资本开支预计 9950 亿元（同比增长 121%，增速超越美国同业的 41%），2027 年达 1.2 万亿元，2030 年达 1.4 万亿元。其中约 65%–70% 将用于国内采购。 ・☁️新云（Neoclouds）：作为高端算力的重要补充，未来五年投资总额预计 1.5 万亿元，主要用于服务器采购。 ・📡电信运营商：2026 年算力资本开支约 810 亿元，至 2030 年以 23% 的年复合增长率增至 1790 亿元，而整体电信资本开支保持平稳。 💻二、算力扩张：国内芯片供应是解锁增长的关键 ⚙️2025 年中国总 IT 容量为 26GW，预计 2030 年达 81GW，增量 55GW 主要由超大规模公司（+34GW）、电信自建（+9GW）及其他参与者 / AI 实验室（+12GW）贡献。全球范围内，中国超大规模公司 2026–2030 年预计新增 47GW，其中 2026–2028 年净增 24GW，约为美国同业的 22%。 🔧国内芯片出货量预计从 2025 年的 110 万颗增至 2030 年的 1100 万颗，国产芯片占服务器部署比例将达 70%–85%。单 GW 部署成本方面，中国因数据中心壳体成本较低（仅占 10%–15%），但芯片采购成本较高；随着 2026 年下半年国产芯片产能爬坡，算力扩张瓶颈有望缓解。 💰三、融资结构：国内现金流充裕，离岸融资是核心变量 ・💵超大规模公司：国内资本开支可由经营现金流及现金余额充分覆盖，但离岸资本开支（预计 2.0 万亿元，主要由字节跳动贡献）面临融资压力。潜在融资渠道包括：1）变现投资组合（如腾讯持有 720 亿美元上市股权）；2）离岸债务；3）股权融资。此外，食品配送补贴重启（阿里巴巴）或搜索收入不稳（百度）可能对现金流构成风险，腾讯的财务状况最为稳健。 ・🧾新云：融资渠道多元但债务负担最重，典型结构包括 30%–40% 的融资租赁（利率约 5%）、银行借款（利率 3%–4%）、客户预付款及股权 / 债务发行。对利用率、交付进度及再融资成本的敏感度较高。 ・📞电信运营商：现金流可覆盖资本开支，融资需求有限。 📈四、ROIC 框架：变现模式上移显著改善回报，国产芯片短期拉低 ROIC 📋报告构建了四层 ROIC 分析框架： 🖥️自建 GPU IaaS：经营利润率约 44%，ROIC 约 13%，现金回收期约 3 年。 🤝租赁 / 新云 IaaS：无前端服务器资本开支，经营利润率约 20%，租赁利差转正即产生正现金流。 🧠自建模型 MaaS：经营利润率约 53%，ROIC 约 19%，回收期 2.5–2.6 年。 🔗自建算力 + 第三方 API：假设 10% 收入分成，经营利润率约 57%，ROIC 约 29%，回收期 2.1 年。 ⚙️在国产芯片场景下，采用华为 Ascend 950PR 进行预填充 / 解码分离（PD disaggregation）可在长输入任务中边际改善 ROIC；而全自主基础设施（新一代国产芯片 + HBM3E）的基准情景下，经营利润率约 31%，ROIC 约 9.1%，回收期 3.6 年，仍落后于海外服务器，但随技术迭代具备提升空间。 ⭐五、关键股票推荐 📌报告看好中国云供应链（资金面健康、ROIC 强劲），首选标的包括：基础设施提供商阿里巴巴（BABA）、金山云（KC）、世纪互联；AI 实验室 MiniMax、智谱（Zhipu）；GPU 国产化标的寒武纪（Cambricon）、天数智芯（Illuvatar）、海光信息（Hygon）。
总体总结
主题正文
- 核心结论：预计 2026–2030 年中国 AI 总资本开支达 8.5 万亿元（约合 1.3 万亿美元），推动 IT 算力容量从 2025 年的 26GW 增至 2030 年的 81GW；
- 国内 AI 芯片的规模化部署将解锁下一阶段算力增长，但采用新一代国产芯片（配备 HBM3E）的 ROIC 短期内将降至 9% 左右，长期随技术迭代有望改善。
- 📈预计 2026 年中国 AI 资本开支为 1.3 万亿元（1930 亿美元），2028 年增至 2.0 万亿元（2910 亿美元），五年合计 8.5 万亿元，平均相当于美国同业水平的 17%。
- ・🏢核心超大规模公司（Hyperscalers）：2026 年资本开支预计 9950 亿元（同比增长 121%，增速超越美国同业的 41%），2027 年达 1.2 万亿元，2030 年达 1.4 万亿元。
- ・☁️新云（Neoclouds）：作为高端算力的重要补充，未来五年投资总额预计 1.5 万亿元，主要用于服务器采购。
- ⚙️2025 年中国总 IT 容量为 26GW，预计 2030 年达 81GW，增量 55GW 主要由超大规模公司（+34GW）、电信自建（+9GW）及其他参与者 / AI 实验室（+12GW）贡献。
- ⚙️在国产芯片场景下，采用华为 Ascend 950PR 进行预填充 / 解码分离（PD disaggregation）可在长输入任务中边际改善 ROIC；
- 而全自主基础设施（新一代国产芯片 + HBM3E）的基准情景下，经营利润率约 31%，ROIC 约 9.1%，回收期 3.6 年，仍落后于海外服务器，但随技术迭代具备提升空间。