📑 📌高盛记录了 9 月初在上海与境内投资者（涵盖公募 / 私募基金、银行及险资资管、上市公司等）的路演反馈。 📌：在美联储政策与 “中美会晤” 临近的不确定性
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📌高盛记录了 9 月初在上海与境内投资者（涵盖公募 / 私募基金、银行及险资资管、上市公司等）的路演反馈。 📌：在美联储政策与 “中美会晤” 临近的不确定性下，境内客户风险偏好下降、观望情绪浓厚；对内需（尤消费）担忧加深，但对年末政策加码抱有一定预期；对，对 2028 年后分歧明显；普遍认同的判断。 一、短期不确定性下的风险规避 🌍9 月全球宏观催化剂密集，但境内投资者普遍处于观望模式。 📊多数固收客户预期 9 月美联储加息（高盛美国经济团队已据此调整预期，认为 FOMC 担心维持利率不变会损害公信力、推高长端收益率），而股票客户对此认同度较低。 🤝客户对中美会晤期待偏低，不预期短期内达成广泛中美协议，但也不认为峰会会被破坏。 📈股票客户更关注哪些中国企业将随行访美，固收客户则聚焦会议前后人民币走势。 二、内需担忧升温，政策宽松预期强化 📉多数客户预期，对出口仍偏乐观，但对内需（尤其消费）担忧加深。 📉二季度 GDP 及 7 月活动数据弱于预期、8 月增长动能仍疲弱，加深了对短期宏观的忧虑。 📉部分客户预期三季度实际 GDP 同比仍低于 4.5%（二季度为 4.3%）。 🧾投资者同时关注加强税收征管及近期地产政策带来的增长拖累，并认为科技突破对消费支撑有限。 📢8 月下旬以来国务院、财政部、发改委释放加快已规划宽松措施落地的信号，市场普遍认同高盛的判断，且继续偏好高科技与投资领域 —— 尤—— 而非消费。 三、对周期性宽松的有效性信心不足 ⚠️尽管客户预期未来数月将有增量宽松，但对规模、持续性与执行效率预期偏低，主因 “正确政绩观” 强调延续、地方政府换届年反腐调查加码。 ⚠️尽管 7 月政治局会议宽松措辞更强，投资者仍担忧地方融资条件与官员启动重大项目的激励。 🧾多数客户视加强税收征管为强化财政收入的长期举措，同时警惕对其他经济部门的潜在加税。 🏠此外，部分客户指出政策制定者在 8 月下旬推动 “现房销售” 模式转变前未给大型房企充分预告，对未来政策沟通与协调性表示担忧。 四、AI 影响的确定性与不确定性并存 🤖AI 仍是客户（尤股票客户）核心关注点。 📈客户对（尤中美技术竞赛背景下）信心较强，但对 2028 年及以后分歧明显：多头援引头部 AI 企业持续强劲购电及银行体系可扩张的融资能力；空头则强调训练成本上升、模型 token 价格下行带来的投资回报恶化。 📊客户认可 AI 提升劳动生产率，但认为企业层面量化困难，可能限制企业付费意愿。 👥多数客户还指出 AI 发展使中国大陆年轻人就业（尤入门级白领岗位）更趋艰难。 五、地产与整体物价的分化预期 🏠地产方面，多数客户认同高盛判断 ——（深圳、上海或引领，新经济板块扩张提供支撑，房价较峰值已回落约 40%），但认为低线城市无速效解，并警告近期收缩性政策可能进一步削弱地方政府财政与居民资产负债表，延迟部分区域房价企稳。 💸宏观层面，尽管今年存在输入性通胀，多数客户认为需求驱动的再通胀有限，预计未来数年，并认同高盛的预测。 📉不过，客户认为市场对 “日本化” 担忧较往年有所缓解，部分得益于 AI 突破、大城市房价企稳迹象及行业性 “反内卷” 努力。 六、人民币渐进升值与长端利率长期低位 —— 共识最集中 💱汇率方面，高盛对人民币升值较市场共识更乐观（6/12 个月 USDCNY 预测 6.60/6.40），境内客户认同，但对经济可承受及央行可容忍的升值幅度预期偏低。 📊高盛估算 2026 年上半年中国实际出口量同比强劲增长 11%（与 2024–2025 年年化增速持平），但中国股票组合策略团队估算上半年。 📈利率方面，客户认同在需求驱动再通胀有限、信贷增速放缓、地方政府化债推进背景下，。
总体总结
主题正文
- 📌高盛记录了 9 月初在上海与境内投资者（涵盖公募 / 私募基金、银行及险资资管、上市公司等）的路演反馈。
- 📌：在美联储政策与 “中美会晤” 临近的不确定性下，境内客户风险偏好下降、观望情绪浓厚；
- 📊多数固收客户预期 9 月美联储加息（高盛美国经济团队已据此调整预期，认为 FOMC 担心维持利率不变会损害公信力、推高长端收益率），而股票客户对此认同度较低。
- 🧾投资者同时关注加强税收征管及近期地产政策带来的增长拖累，并认为科技突破对消费支撑有限。
- 📢8 月下旬以来国务院、财政部、发改委释放加快已规划宽松措施落地的信号，市场普遍认同高盛的判断，且继续偏好高科技与投资领域 —— 尤—— 而非消费。
- 🏠地产方面，多数客户认同高盛判断 ——（深圳、上海或引领，新经济板块扩张提供支撑，房价较峰值已回落约 40%），但认为低线城市无速效解，并警告近期收缩性政策可能进一步削弱地方政府财政与居民资产负债表，延迟部分区域房价企稳。
- 💱汇率方面，高盛对人民币升值较市场共识更乐观（6/12 个月 USDCNY 预测 6.60/6.40），境内客户认同，但对经济可承受及央行可容忍的升值幅度预期偏低。
- 📊高盛估算 2026 年上半年中国实际出口量同比强劲增长 11%（与 2024–2025 年年化增速持平），但中国股票组合策略团队估算上半年。