📑 📌高盛记录了在北京路演期间与地平线 CFO 的交流。管理层对公司未来增长持积极态度，核心支撑来自四大维度：产品结构向高端智能驾驶方案升级、市场份额持续扩张、
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📌高盛记录了在北京路演期间与地平线 CFO 的交流。管理层对公司未来增长持积极态度，核心支撑来自四大维度：产品结构向高端智能驾驶方案升级、市场份额持续扩张、海外市场业务延伸，以及与头部车企的稳固合作。高盛对地平线在高端智驾方案（单机价值量更高）领域的客户拓展与结构升级持建设性态度，维持评级。 📌核心内容提炼： 📌一、业务展望：智能驾驶渗透率提升，产品结构显著优化 📌尽管中国乘用车整体出货量增速持平，但市场结构正加速改善。。管理层预计，未来仅售价 8 万元人民币（约 1.1 万美元）以下的车型将采用基础 ADAS，其余车型均将搭载高阶 AD 方案，这一趋势直接驱动地平线产品组合向高单价、高算力的高端智驾方案迁移。 📌市场份额方面，；，管理层目标未来将 AD 市场份额提升至 50% 以上。 📌海外市场拓展聚焦中国车企出口机遇。，并持续目标在该市场中获得中双位数的份额占比。为支撑市场份额的持续扩张，公司保持高强度的研发投入，坚持每年迭代芯片产品。 📌二、竞争优势：软硬一体 +“ARM + 安卓” 商业模式，供应链管理构筑壁垒 📌管理层对公司在智能驾驶领域的竞争力充满信心，核心优势在于覆盖芯片设计与软件算法的全栈解决方案，以及多年与头部车企合作积累的丰富经验。针对车企自研芯片的趋势，管理层表示公司可灵活转型为技术赋能者，通过 IP 授权或软件合作与车企建立伙伴关系，类似：即收取芯片设计 IP 许可费，并按每辆车收取版税。长期来看，管理层坚信绝大多数车企为提升效率，仍将依赖第三方芯片与软件供应商。 📌在供应链层面，面对当前行业关键原材料（如存储、MLCC 等）供应紧张的局面，，进一步强化了公司的行业竞争优势。 📌三、估值框架：目标价 13.12 港元，基于 2030 年预期 EV/EBITDA 📌高盛给予地平线 12 个月目标价，基于 29.0 倍 2030 年预期公司价值倍数（EV/EBITDA），该目标倍数取自同业 EBITDA 增速与交易 EV/EBITDA 的相关性。随后以 11.5% 的股权成本（COE，含无风险利率 3.0%、股权风险溢价 6.5%、Beta 系数 1.3）折现回 2027 年预期。。 📌四、盈利预测摘要 📌。。每股收益（EPS）预计于 2026 年转正（0.10 元），2027 年因研发投入等因素短暂回落至 - 0.01 元，2028 年增至 0.27 元。估值方面，；市净率（P/B）从 2025 年的 6.8 倍回落至 2028 年的 3.1 倍。
总体总结
主题正文
- 管理层对公司未来增长持积极态度，核心支撑来自四大维度：产品结构向高端智能驾驶方案升级、市场份额持续扩张、海外市场业务延伸，以及与头部车企的稳固合作。
- 📌尽管中国乘用车整体出货量增速持平，但市场结构正加速改善。
- 管理层预计，未来仅售价 8 万元人民币（约 1.1 万美元）以下的车型将采用基础 ADAS，其余车型均将搭载高阶 AD 方案，这一趋势直接驱动地平线产品组合向高单价、高算力的高端智驾方案迁移。
- 📌管理层对公司在智能驾驶领域的竞争力充满信心，核心优势在于覆盖芯片设计与软件算法的全栈解决方案，以及多年与头部车企合作积累的丰富经验。
- 针对车企自研芯片的趋势，管理层表示公司可灵活转型为技术赋能者，通过 IP 授权或软件合作与车企建立伙伴关系，类似：即收取芯片设计 IP 许可费，并按每辆车收取版税。
- 📌高盛给予地平线 12 个月目标价，基于 29.0 倍 2030 年预期公司价值倍数（EV/EBITDA），该目标倍数取自同业 EBITDA 增速与交易 EV/EBITDA 的相关性。
- 随后以 11.5% 的股权成本（COE，含无风险利率 3.0%、股权风险溢价 6.5%、Beta 系数 1.3）折现回 2027 年预期。
- 每股收益（EPS）预计于 2026 年转正（0.10 元），2027 年因研发投入等因素短暂回落至 - 0.01 元，2028 年增至 0.27 元。