[庆祝]【广发家电】海尔智家：智慧家庭为基，大暖通绘第二成长曲线 [太阳] 智慧家庭为基，聚焦中长期盈利改善+海外市场突破。 中国区：数字化变革持续深化的同时，
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[庆祝]【广发家电】海尔智家：智慧家庭为基，大暖通绘第二成长曲线
[太阳] 智慧家庭为基，聚焦中长期盈利改善+海外市场突破。 中国区：数字化变革持续深化的同时，公司在 26 年 7 月成立大白电产业整合冰洗厨业务，继续降本增效、全面 To C 转型，内销有望逐渐走出压力期。 海外平台：新任海外平台负责人宋玉军更匹配当前公司在海外既需要成熟欧美市场盈利改善、又追求新兴市场加速扩张的目标。
[太阳] 大暖通产业整合，第二成长曲线有望加速。 2025 年底公司整合了“空调、采暖、新风、热水、净水、楼宇科技”等形成大暖通产业。2025 年公司大暖通产业合计规模约 103 亿美元，占全球暖通市场规模不足 2%，规模和盈利能力均较全球暖通龙头有充足提升空间。
[太阳] 复盘历史：变革成就海尔，机会留给在逆境中仍能认清现实、看清前路、不断变革的优秀企业。 （1）砸冰箱的变革树立了海尔产品的质量底线和品牌心智，使海尔从濒临倒闭到成为中国名牌；“吃休克鱼”的变革，将优秀管理经验复刻至收购的工厂，使海尔成为全品类家电龙头。 （2）全球化、市场化、本土化以及人单合一的变革，让海尔成为全球家电的领导者。 （3）整合 AH上市主体，强化协同，减少冗余，促进海尔自 2020 年来盈利持续释放，并完成智慧家庭转型。
[太阳] 盈利预测及估值 预计公司 2026-28 年归母净利润同比-3%、+7%、+8%，当前市值对应 2026 年 PE 为10.3X。我们给予公司 2026 年 PE 12 倍，对应合理价值为 24.51 元人民币/股，考虑 A/H 溢价，对应 H 股合理价值为 24.01 港元/股，给予 A 股、H 股“买入”评级。
总体总结
主题正文
- [太阳] 智慧家庭为基，聚焦中长期盈利改善+海外市场突破。
- 中国区：数字化变革持续深化的同时，公司在 26 年 7 月成立大白电产业整合冰洗厨业务，继续降本增效、全面 To C 转型，内销有望逐渐走出压力期。
- 海外平台：新任海外平台负责人宋玉军更匹配当前公司在海外既需要成熟欧美市场盈利改善、又追求新兴市场加速扩张的目标。
- 2025 年公司大暖通产业合计规模约 103 亿美元，占全球暖通市场规模不足 2%，规模和盈利能力均较全球暖通龙头有充足提升空间。
- [太阳] 复盘历史：变革成就海尔，机会留给在逆境中仍能认清现实、看清前路、不断变革的优秀企业。
- （3）整合 AH上市主体，强化协同，减少冗余，促进海尔自 2020 年来盈利持续释放，并完成智慧家庭转型。
- 预计公司 2026-28 年归母净利润同比-3%、+7%、+8%，当前市值对应 2026 年 PE 为10.3X。
- 我们给予公司 2026 年 PE 12 倍，对应合理价值为 24.51 元人民币/股，考虑 A/H 溢价，对应 H 股合理价值为 24.01 港元/股，给予 A 股、H 股“买入”评级。