- J.P.摩根维持礼来(LLY)超配评级。报告追踪肥胖症市场处方数据，核心观点包括：(1) Medicare覆盖7月1日上线后Zepbound放量迅速，截至9

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• J.P.摩根维持礼来(LLY)超配评级。报告追踪肥胖症市场处方数据，核心观点包括：(1) Medicare覆盖7月1日上线后Zepbound放量迅速，截至9/4/26的周TRx达约22.1万支（6月日均约7.4万支）；(2) 口服GLP-1（口服Wegovy、Foundayo）的推出被视为品类扩张而非替代，约80%的口服处方来自该类药物新患者，对Zepbound/Wegovy注射剂的放量无明显冲击；(3) Foundayo上市表现弱于口服Wegovy，3季度加大推广后有望稳步爬坡；(4) 肥胖症市场周TRx同比增长约92%至63.5万支，其中Zepbound贡献约58%的增量增长，过去四周低剂量NRx占注射剂市场约74%，显示新患者持续向Zepbound倾斜。

J.P.摩根于2026年9月11日发布礼来（LLY）肥胖症处方数据追踪报告，维持 评级。报告围绕投资者最关心的四个问题展开：Medicare覆盖后的放量、口服GLP-1对市场的影响、Foundayo的爬坡节奏、以及整体市场增长与份额变化。核心结论是：。

1. Medicare覆盖后的快速放量 自2026年7月1日Medicare将肥胖症药物纳入覆盖以来，Zepbound的Kwikpen装置处方数据为投资者提供了直接的渠道观察窗口： 截至9/4/26的周度Kwikpen TRx约 ，较前一周的约20.7万支稳步增长，远高于6月份日均约7.4万支的水平。 J.P.摩根认为，凭借顶级覆盖品质（无阶梯用药、无事先授权、仅$50共付额），Medicare渠道的放量速度较快，但完全体现到处方数据仍需数周至数月时间。
2. 口服GLP-1：品类扩张而非替代 这是市场最大的争议之一。J.P.摩根明确维持其一贯观点： 口服GLP-1（Wegovy口服、Foundayo）主要面向 ，属于品类拓展。 早期数据显示口服Wegovy放量强劲，Foundayo相对温和，但。 LLY与Novo均指出，约 （new-to-class），进一步印证口服并未"蚕食"注射剂市场。
3. Foundayo：推广加大，爬坡待观察 Foundayo的上市表现明显弱于口服Wegovy： 3Q26季度TRx约3.6万支，远低于口服Wegovy的17.1万支。 6月份已开始在电视上进行线性广告投放，但 。 医生与消费者认知度的提升需要时间，J.P.摩根预计Foundayo将在全年保持平稳爬坡，3Q推广效果是观察重点。
4. 整体市场与份额格局 肥胖症市场呈现强劲增长与Zepbound主导的双重特征： 截至9/4/26的过去4周，。 ，TRx同比增长约87%，每周新增约35.8万支TRx。 ，新患者继续向Zepbound倾斜。
5. Zepbound各剂型拆分 （Medicare专用）：3Q26季度TRx达17.2万支，同比增长141%，放量最为迅猛。 ：3Q26季度TRx约37.5万支，同比增长22%，稳定增长。 ：3Q26季度TRx约19.0万支，同比增长64%，继续保持增长。 这一结构变化反映出 ，Kwikpen的高速增长是Medicare覆盖的直接体现。

：Overweight（超配） （截至2026年9月10日）： 报告未在本摘要中给出明确目标价，但处方数据持续验证了Zepbound的市场领导地位和Foundayo的逐步爬坡，对LLY的基本面构成正面催化。

：若3季度大规模推广未能有效提升医生/消费者认知，Foundayo放量节奏可能持续弱于口服Wegovy。 ：若未来口服GLP-1在疗效/耐受性上进一步逼近注射剂，可能开始侵蚀注射剂市场。 ：尽管覆盖条件优越，实际理赔流程、药店备货等执行层面的问题可能延迟放量。 ：Novo及其他潜在竞争者（包括管线中的口服及下一代药物）可能在未来加剧市场份额争夺。 ：美国药品定价政策、IRA（通胀削减法案）相关谈判等仍可能影响GLP-1类药物的商业前景。 ：GLP-1类药物历史上多次出现供应紧张，若供应瓶颈重现可能影响放量节奏。

总体总结

主题正文

1. 报告追踪肥胖症市场处方数据，核心观点包括：(1) Medicare覆盖7月1日上线后Zepbound放量迅速，截至9/4/26的周TRx达约22.1万支（6月日均约7.4万支）；
2. (2) 口服GLP-1（口服Wegovy、Foundayo）的推出被视为品类扩张而非替代，约80%的口服处方来自该类药物新患者，对Zepbound/Wegovy注射剂的放量无明显冲击；
3. (4) 肥胖症市场周TRx同比增长约92%至63.5万支，其中Zepbound贡献约58%的增量增长，过去四周低剂量NRx占注射剂市场约74%，显示新患者持续向Zepbound倾斜。
4. 报告围绕投资者最关心的四个问题展开：Medicare覆盖后的放量、口服GLP-1对市场的影响、Foundayo的爬坡节奏、以及整体市场增长与份额变化。
5. 自2026年7月1日Medicare将肥胖症药物纳入覆盖以来，Zepbound的Kwikpen装置处方数据为投资者提供了直接的渠道观察窗口：
6. 截至9/4/26的周度Kwikpen TRx约 ，较前一周的约20.7万支稳步增长，远高于6月份日均约7.4万支的水平。
7. J.P.摩根认为，凭借顶级覆盖品质（无阶梯用药、无事先授权、仅$50共付额），Medicare渠道的放量速度较快，但完全体现到处方数据仍需数周至数月时间。
8. 医生与消费者认知度的提升需要时间，J.P.摩根预计Foundayo将在全年保持平稳爬坡，3Q推广效果是观察重点。