- Citi重申Oracle买入评级，目标价330美元（基于FY30E EPS约18倍PE）。FQ1业绩全面超预期：总收入193亿美元（同比+30% cc，超一

• 序号：002
• 星球链接：打开网页
• 附件：图片 0，音频 0，文档 0
• 音频文件：无音频

图片

无图片

正文

• Citi重申Oracle买入评级，目标价330美元（基于FY30E EPS约18倍PE）。FQ1业绩全面超预期：总收入193亿美元（同比+30% cc，超一致预期28%），云收入加速至+61% cc，OCI收入达74亿美元（同比+121% cc），SaaS增长回升至10%以上。RPO同比增长209%，环比增加260亿美元，季度内新增AI云合同超300亿美元，交付逾30万张GPU及850MW数据中心容量。管理层重申FY27收入至少900亿美元目标，EPS指引上调至8.10美元。已完成200亿美元ATM股权发行，约半数RPO将在未来36个月内转化为收入。Citi认为管理层指引偏保守，投资者日和AI World大会可能带来上修机会。

Citi重申对Oracle的（正面催化剂观察），目标价（隐含约30倍FY28 PE），预期总回报率约。 报告核心论点是：Oracle FQ1业绩几乎全面超预期，AI基础设施需求驱动OCI高速增长，RPO（剩余履约义务）爆发式扩张，为即将到来的投资者日（Analyst Day）和AI World大会创造了业绩上修的良好条件。

指标FQ1实际同比增速vs 一致预期 总收入 193亿美元 +30% cc 超预期（28% cc） 云收入 — +61% cc 超预期1pt OCI收入 74亿美元 +121% cc 大幅超预期 SaaS — +10% cc 略低1pt EPS 1.92美元 +30% 超预期11pt 营业利润率 ~42% — 超预期

一、OCI云业务加速腾飞

收入达，增速从上一季度的+92% cc大幅加速至**+121% y/y / +120% cc**，环比跃升29个百分点 IaaS增长，主要受益于约的新增数据中心容量交付 季度内交付超过，且旧GPU在续约和转售合同中享有 多云数据库（Multicloud DB）收入同比暴涨，多云客户增长，多云DB区域扩展至70个 二、RPO（剩余履约义务）爆发式增长 RPO同比增长，环比增加 季度内新签AI云合同超过 约将在未来36个月内转化为收入，且管理层预期转化速度将加快

三、资本开支与融资 季度资本开支高达（同比+235%），远超一致预期+115/111% 完成此前宣布的 FY27资本开支维持目标，净现金CapEx不超过700亿美元 预计本财年剩余时间仍有约需求 四、业绩指引 指标FQ2指引FY27指引 总收入 +30-34% y/y 至少（+34% y/y） 云收入 +67% y/y cc（中点） — EPS 1.87美元（中点） （前值8.05） Citi指出，管理层指引，考虑到FQ1的超预期幅度和OCI的加速趋势，（与AI World大会同期举办）很可能带来长期目标的。 五、估值方法 Citi维持： 估值基础：约乘以FY30E Non-GAAP EPS（22美元）折现回1年 隐含FY28E PE约 选择PE而非FCF的原因：FY27-FY29大额CapEx导致FCF波动较大，而EPS更能反映成熟公司的稳定盈利增长 高估值溢价合理：AI基础设施需求强劲+RPO大幅增长 六、估计调整 营收和利润整体估计（FY27指引900亿已重申） （受益于本季新增RPO） 因ATM增发导致的股本增加， FY28E EPS：（前值11.05美元） 模型预测云收入4年CAGR ，EPS CAGR

评级要素详情

正面，2026年11月24日到期

152.94美元

1.0%

4,405亿美元

~18x FY30E PE折现

财年营收（百万美元）核心EPSPE倍数 2025A 57,399 $6.03 25.4x 2026A 67,358 $7.64 20.0x 2027E 90,411 $8.25 18.5x 2028E 129,992 $10.92 14.0x 2029E 186,680 $16.03 9.5x

Citi指出以下三大下行风险：

1. 资本开支超预期（CapEx Risk） 若Oracle未来几年需投入的资本开支以支持合同工作负载并跟上AI基础设施建设的竞争步伐，可能导致营业利润率。当前FY27指引900-950亿美元已是巨额投资。
2. AI基础设施需求减弱（Demand Risk） AI基础设施需求若出现或使用率爬坡，将负面影响增长预测。考虑到OCI的极高增速依赖AI需求持续，此风险敞口较大。
3. 竞争加剧（Competition Risk） 来自其他（如AWS、Azure、Google Cloud）以及新兴**"新云"营收和盈利**产生不利影响。Oracle需要在GPU供应、容量交付速度等方面保持竞争力。 其他值得关注的隐含风险 ：200亿美元ATM增发已导致流通股增加，未来可能仍有融资需求 ：GPU相关业务的毛利率结构低于传统软件业务，规模快速扩张可能持续压制毛利率（从2025年70.5%降至2029E的47.2%） ：FY27-FY28 FCF预计仍为负值（-29B/-22B），依赖外部融资支撑扩张 虽反馈积极，但需要大量电力和基础设施投资，初期投入与回报时点存在不确定性

总体总结

主题正文

1. FQ1业绩全面超预期：总收入193亿美元（同比+30% cc，超一致预期28%），云收入加速至+61% cc，OCI收入达74亿美元（同比+121% cc），SaaS增长回升至10%以上。
2. RPO同比增长209%，环比增加260亿美元，季度内新增AI云合同超300亿美元，交付逾30万张GPU及850MW数据中心容量。
3. Citi认为管理层指引偏保守，投资者日和AI World大会可能带来上修机会。
4. 报告核心论点是：Oracle FQ1业绩几乎全面超预期，AI基础设施需求驱动OCI高速增长，RPO（剩余履约义务）爆发式扩张，为即将到来的投资者日（Analyst Day）和AI World大会创造了业绩上修的良好条件。
5. 多云数据库（Multicloud DB）收入同比暴涨，多云客户增长，多云DB区域扩展至70个
6. 选择PE而非FCF的原因：FY27-FY29大额CapEx导致FCF波动较大，而EPS更能反映成熟公司的稳定盈利增长
7. AI基础设施需求若出现或使用率爬坡，将负面影响增长预测。
8. ：FY27-FY28 FCF预计仍为负值（-29B/-22B），依赖外部融资支撑扩张