- 中国汽车股在2Q26业绩后持续下跌（月内跌6%，跑输MXCN -1%），主要担忧在于2027年前的政策与盈利不确定性。政策面包括国内新能源补贴、出口退税削减
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- 中国汽车股在2Q26业绩后持续下跌（月内跌6%，跑输MXCN -1%），主要担忧在于2027年前的政策与盈利不确定性。政策面包括国内新能源补贴、出口退税削减、欧盟对PHEV加征关税及IAA非关税壁垒；盈利面则受国内需求疲弱及存储芯片价格2027年可能上涨超20%拖累。特斯拉中国与小米近期相继降价，反映中国市场需求与定价环境严峻（8月国内乘用车销量同比降26%，出口则同比增67%）。JPM下调2026年国内乘用车需求至-21%（原-15%），上调出口增速至20%（原9%）。策略上偏好重卡（潍柴）优于乘用车，乘用车中看好规模与海外布局优势明显的比亚迪和吉利，小鹏则因人形机器人与Robotaxi在1H27的落地具备个股催化。
J.P. Morgan（摩根大通）于2026年9月10日发布中国汽车行业报告，指出特斯拉中国和小米相继降价的行为释放了行业需求疲弱、价格战持续的信号。在2Q26业绩期后，中国汽车股继续承压（月内下跌6%，跑输MSCI中国指数-1%），投资者对未来政策走向与盈利可见性的不确定性显著上升。 报告的核心立场是，认为2026下半年至2027年板块表现更多是"相对收益"而非"绝对收益"的故事，即超额收益来自于选股而非整体性估值修复。
一、行业关键不确定性：政策与盈利双重承压 报告将当前投资者关注的两大不确定性进行了系统梳理：
：是否延续仍不明朗； ：若落地，可能在2027年下半年实施； ：预计2027年底前可能落地； （市场准入类）：2027年中开始实施。
国内需求持续疲弱； 输入成本上行，特别是（引用JPM半导体分析师Jay Kwon预测）。 摩根大通认为，单个利空因素尚可被个股消化，但多重利空叠加将难以完全对冲，至少会。 二、特斯拉与小米降价：行业景气度的风向标 特斯拉中国结束了连续19个月的"价格刚性"状态，对Model 3/Y降价2-4%（人民币5,000-10,000元）。几乎同时，小米新款SUV SkyNomad上市定价低于市场预期（详见Gokul Hariharan此前分析）。两者合计向市场传递了清晰信号：。 三、8月销量数据：内需低迷、外需强劲 指标8月同比年初至今 国内乘用车（PV）销量
-25% 国内商用车（CV）销量 -17% — 乘用车出口
+72%（年化） 商用车出口 +60% — 新能源车整体 +18% — NEV渗透率
— 数据呈现典型的"内外分化"格局：内需大幅萎缩，但出口持续高增长，新能源车渗透率已突破60%。 四、JPM预测调整 项目2026E（旧 → 新）2027E 国内乘用车需求 -15% → 持平（假设有刺激政策） 海外出口增速 9% → — 报告将2026年国内乘用车需求预期大幅下调6个百分点，2027年假设政府推出刺激政策以维持经济与消费，因此需求持平，但下行风险更大。同时上调海外出口增速至20%，认为尽管存在关税与非关税壁垒，中国OEM全球市场份额上升趋势不会逆转。 五、全球化进程：中国品牌的长期机遇 截至2026年7月，中国品牌在（不含美国）已占据约，若不含美国则达到； JPM预计到2030年，中国品牌在的全球市场份额有望达到，前提是执行到位（包括直接出口与海外本地化生产以对冲地缘风险）。
虽然报告未给出明确板块估值数字，但其核心判断是：，因此对中国汽车板块整体维持谨慎。 ： ——首选 理由：重卡周期与乘用车周期不同步，2026年下半年景气有望逐步复苏。
：规模优势、产品矩阵完整、海外布局加速； ：品牌组合多元化、海外销量增长快。
：与预计于落地部署，是区别于传统车企的成长性催化剂。
：若新能源补贴不延续或刺激政策力度不足，2027年国内乘用车需求可能跌破持平假设； ：若PHEV关税提前落地或IAA措施超预期严格，将冲击中国车企海外扩张节奏； ：若在2027年下半年落地，将直接侵蚀出口业务利润率； ：若DRAM/NAND涨幅显著超过20%，将进一步挤压车企毛利； ：特斯拉、小米等头部玩家降价可能引发行业性跟随，进一步压缩行业利润； ：中国品牌在第三国市场的本地化生产与销售仍面临政治不确定性。
总体总结
主题正文
- 策略上偏好重卡（潍柴）优于乘用车，乘用车中看好规模与海外布局优势明显的比亚迪和吉利，小鹏则因人形机器人与Robotaxi在1H27的落地具备个股催化。
- J.P. Morgan（摩根大通）于2026年9月10日发布中国汽车行业报告，指出特斯拉中国和小米相继降价的行为释放了行业需求疲弱、价格战持续的信号。
- 在2Q26业绩期后，中国汽车股继续承压（月内下跌6%，跑输MSCI中国指数-1%），投资者对未来政策走向与盈利可见性的不确定性显著上升。
- 报告的核心立场是，认为2026下半年至2027年板块表现更多是"相对收益"而非"绝对收益"的故事，即超额收益来自于选股而非整体性估值修复。
- 特斯拉中国结束了连续19个月的"价格刚性"状态，对Model 3/Y降价2-4%（人民币5,000-10,000元）。
- 数据呈现典型的"内外分化"格局：内需大幅萎缩，但出口持续高增长，新能源车渗透率已突破60%。
- 报告将2026年国内乘用车需求预期大幅下调6个百分点，2027年假设政府推出刺激政策以维持经济与消费，因此需求持平，但下行风险更大。
- JPM预计到2030年，中国品牌在的全球市场份额有望达到，前提是执行到位（包括直接出口与海外本地化生产以对冲地缘风险）。