📌 📝 📄摩根士丹利发布大中华区服务器 ODM 月度出货更新，重点追踪 GB200/GB300 NVL72 机柜供应链动态。基于目标价上行空间，团队对主要服务器
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📝 📄摩根士丹利发布大中华区服务器 ODM 月度出货更新，重点追踪 GB200/GB300 NVL72 机柜供应链动态。基于目标价上行空间，团队对主要服务器 ODM 的偏好排序为：纬创（Wistron）> 鸿海（Hon Hai）> 广达（Quanta）。 📊2026 年 8 月，行业 GB200/GB300 机柜总产出预估约 8,400 台，环比增长 27%。其中： 🔹广达出货 2,500–2,550 台； 🔹纬创出货 2,300–2,400 台； 🔹鸿海出货约 2,600 台。 📈摩根士丹利将 2026 年全年机柜出货预测上调至 80,000–85,000 台。该机构强调，2026 年是下游机柜组装的强劲大年，预计全年机柜出货量同比增长超 100%（2025 年基数约为 26,500 台）。 📝 💻1. 广达（2382.TW，增持评级） 📊8 月营收达 4,240 亿新台币，环比增 16%，同比增 177%。环比增长主要源于 GB200/300 机柜出货量提升至 2,500–2,550 台（环比增 22%），但笔记本出货降至 260 万台（环比降 7%，同比降 37%）部分抵消了增幅。7–8 月广达 GB200/300 机柜合计出货约 4,600 台，暗示第三季度总出货预测（约 6,400 台）存在上行风险。此外，7–8 月累计营收约 7,900 亿新台币，相当于摩根士丹利第三季度营收预估的 81%、市场共识的 71%，预示第三季度营收及全年机柜预估（约 18,700 台）均可能上修。 💻2. 纬创（shturl.，增持评级） 📊8 月营收达 4,601 亿新台币，环比增 49%，同比增 166%。环比强劲增长主要得益于：1）GB200/300 服务器计算托盘出货量大幅跃升，相当于 2,300–2,400 台机柜（环比约翻倍）；2）其子公司纬颖（Wiwynn）营收约 1,443 亿新台币（环比增 23%，同比增 50%）。但笔记本（140 万台，环比降 13%，同比降 36%）、台式机（50 万台，环比降 29%，同比降 38%）及显示器（75 万台，环比降 17%，同比降 6%）出货下滑形成拖累。7–8 月累计营收约 7,683 亿新台币，相当于摩根士丹利第三季度营收预估的 74%、市场共识的 75%，第三季度表现有望超预期，全年机柜出货预估（约 17,900 台）同样面临上修可能。 💻3. 鸿海（shturl.，增持评级） 📊8 月营收为 9,218 亿新台币，环比降 3%，但同比增 52%。其中服务器相关业务环比增长最强，其次为零部件及其他产品；而计算机产品及以 iPhone 组装为主的消费电子板块则环比下滑。摩根士丹利估算鸿海 GB 系列机柜出货约 2,600 台（环比增 6%），全年出货预测维持约 31,700 台不变。 📝 ⚠️摩根士丹利提示，上述机柜出货量数据可能高于实际交付终端客户的数量，因纬创的计算托盘（L10 阶段）出货量按机柜当量计算，未计入机架组装与测试（L11 阶段）所需时间。该机构通过残值收入估值模型对三家 ODM 进行定价，核心假设包括股权成本、中期增长率及永续增长率等参数，并列出各公司上行与下行风险（如 iPhone 销量、AI 服务器渗透速度、产品组合变动及地缘政治等）。 📝 ✅2026 年 8 月 GB200/GB300 机柜出货延续高增态势，三大 ODM 厂商产能与营收结构进一步向 AI 服务器倾斜。广达与纬创凭借机柜 / 托盘出货的环比跳增，第三季度及全年业绩指引面临显著上修压力；鸿海虽整体营收月度微降，但服务器板块维持稳健扩张。摩根士丹利认为，AI 基础设施投资周期仍处于加速阶段，建议投资者重点关注机柜供应链的产能释放节奏与利润率变化趋势。
总体总结
主题正文
- 该机构强调，2026 年是下游机柜组装的强劲大年，预计全年机柜出货量同比增长超 100%（2025 年基数约为 26,500 台）。
- 环比增长主要源于 GB200/300 机柜出货量提升至 2,500–2,550 台（环比增 22%），但笔记本出货降至 260 万台（环比降 7%，同比降 37%）部分抵消了增幅。
- 7–8 月广达 GB200/300 机柜合计出货约 4,600 台，暗示第三季度总出货预测（约 6,400 台）存在上行风险。
- 此外，7–8 月累计营收约 7,900 亿新台币，相当于摩根士丹利第三季度营收预估的 81%、市场共识的 71%，预示第三季度营收及全年机柜预估（约 18,700 台）均可能上修。
- 环比强劲增长主要得益于：1）GB200/300 服务器计算托盘出货量大幅跃升，相当于 2,300–2,400 台机柜（环比约翻倍）；
- 7–8 月累计营收约 7,683 亿新台币，相当于摩根士丹利第三季度营收预估的 74%、市场共识的 75%，第三季度表现有望超预期，全年机柜出货预估（约 17,900 台）同样面临上修可能。
- 该机构通过残值收入估值模型对三家 ODM 进行定价，核心假设包括股权成本、中期增长率及永续增长率等参数，并列出各公司上行与下行风险（如 iPhone 销量、AI 服务器渗透速度、产品组合变动及地缘政治等）。
- 摩根士丹利认为，AI 基础设施投资周期仍处于加速阶段，建议投资者重点关注机柜供应链的产能释放节奏与利润率变化趋势。