📑 📌摩根大通于 2026 年 9 月上旬在新加坡和香港进行了为期四天的分析师路演，与约 25 家机构的投资者进行了深入交流。 📈投资者对中国医疗健康板块的关注
- 序号：195
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
📑
📌摩根大通于 2026 年 9 月上旬在新加坡和香港进行了为期四天的分析师路演，与约 25 家机构的投资者进行了深入交流。 📈投资者对中国医疗健康板块的关注度持续高企，且涌现出大量此前未覆盖该领域的综合型基金经理。 🤝投资者情绪整体积极，交流主要围绕三大创新主线展开 ——CXO（医药外包）、AIDD（AI 辅助药物发现）及生物科技，同时对医疗器械板块作为潜在轮动机会的兴趣显著升温。 🔥CXO 板块的讨论最为热烈，1H26 业绩普遍超预期且指引上调（beat-and-raise）令客户备受鼓舞。 🧬生物科技方面，投资者对中国创新药海外验证逻辑的认可度持续提升，并密切关注即将到来的数据催化剂。 🚀AIDD 引发了最具前瞻性的概念性讨论，综合型投资者对该主题的热情高于专业型投资者。 🔄医疗器械则作为创新 "三剑客" 之外的下一站轮动方向，吸引了增量关注。 ✅摩根大通在 CXO 领域的首选标的为药明生物（WuXi Bio）和药明康德（WuXi Apptec）；生物科技首选为信达生物（Innovent）和科伦博泰（Kelun Biotech）；同时看好迈瑞医疗（Mindray）的复苏逻辑。 🧪一、CXO：业绩兑现强化信心，客户关注点转向 2027 年新增长驱动力 📊尽管 CXO 股票在过去数月已有显著涨幅，该板块仍是客户交流中最受追捧的细分领域。 😊客户情绪明显受到 1H26 业绩普遍超预期且指引上调的提振，并将讨论重心放在 2027 年预期业绩上。 ✅客户对今年增长不依赖单一区域、单一模态或单一客户的健康广度表示满意，并从管理层一致的表态中获得安慰 —— 美国本土化制造（onshoring）更多仍是情绪面的扰动，而非近期实际运营的威胁。 📈关于 2027 年预期的讨论框架整体积极，客户更关注新增长驱动力是什么，而非对此表示担忧。 💊例如，摩根大通认为药明康德的小分子商业化订单在 GLP-1 需求顺风正常化后仍能维持增长动能，客户普遍未对此提出质疑。 🏆在客户兴趣排序上，药明合联（WuXi XDC）居首，其次为药明康德，再次为药明生物。 💰估值讨论聚焦于在增长匹配度仍合理的背景下，板块估值进一步重估的空间有多大，反映出客户对行业景气度持续性的整体乐观和前瞻性判断。 🌍尽管部分客户问及 12 月可能发布的首份 "受关注生物技术公司名单"，但摩根大通认为地缘政治目前并非客户的核心考量因素。 🧫二、生物科技：中国创新出海逻辑获认可，寻找 "下一个基因泰克" 📈生物科技在客户兴趣排名中位居第二，客户情绪反映出对中国创新轨迹的真实兴奋感。 🔬客户高度关注中国 ADC（抗体偶联药物）数据成功向海外转化的前景，科伦博泰的 sac-TMT（与默沙东合作）和康诺亚的 sone-ve（与阿斯利康合作）被频繁引述为中国原研资产已通过海外成功 III 期试验验证的标杆案例。 📅客户亦积极梳理即将到来的学术会议日程，WCLC（世界肺癌大会）和 ESMO（欧洲肿瘤内科学会）被列为近期关键事件，同时已完成的国家医保药品目录（NRDL）谈判亦受关注。 🔍识别中国 "下一个基因泰克级别" 的生物科技公司成为反复出现的议题，凸显了投资者愿意超越短期数据催化剂、着眼于更大结构性故事的乐观态度，市场情绪正在积聚而非趋于谨慎。 📊在标的偏好上，更多客户询问信达生物而非科伦博泰，摩根大通认为科伦博泰可能已成为共识性长仓，估值争议相对有限；而对于信达生物，市场对其广泛创新管线的认可度仍然偏低，其估值与全面管线之间存在潜在错配。 🤖三、AIDD：从好奇转向积极热情，商业模式分化受关注 🚀AIDD（尤其是金斯瑞生物科技的强劲涨势）激发了客户兴趣，市场情绪已从好奇转向对该领域的积极热情。 📋客户热衷于理解 AIDD 公司之间的不同商业模式 —— 管线驱动型、AI for Science 平台 / 服务驱动型，以及初期湿实验室驱动型 —— 并将此视为该主题走向成熟、可投资性提升的标志，而非担忧的来源。 💹关于估值的提问反映出客户的真实参与度，他们渴望找到合适的框架来评估这一机遇的规模，而非质疑其合理性。 ⚠️然而，摩根大通认为市场目前尚未形成对 AIDD 公司的共识估值方法。 ✅市场广泛认同的一点是，AIDD 正在为湿实验室验证基础设施创造持久的结构性需求，无论最终哪种平台胜出，基础设施赋能者都将受益。 👀观察显示，综合型投资者对投资 AIDD 主题（超越纯 AI 技术）更为乐观，而专业型投资者则在等待更多 AIDD 相关的临床数据。 🩺四、医疗器械：轮动新方向，迈瑞国内业务拐点受关注 🔄医疗器械板块吸引了客户的新鲜关注，投资者在已累积可观涨幅的创新药相关标的之外寻找轮动机会。 📈部分客户对迈瑞医疗表现出特别的兴趣，多位投资者认为其中国业务正接近或已达到拐点，主要由国内 IVD（体外诊断）业务复苏引领 —— 该板块在 2026 年二季度实现了 9% 的同比增长。 📜讨论亦涉及中国医疗器械政策，进口替代和价格标准化政策被视为有利于迈瑞医疗、联影医疗等具备规模优势的国内龙头扩大销量份额。 🎯整体而言，客户情绪呈现出机会型的关注，部分投资者将医疗器械视为中国医疗健康板块内资本轮动的逻辑下一站，尤其是那些基本面改善和 / 或海外增长强劲的医疗器械标的。 📌重点公司评级与目标价（文字表述，非表格） 📊摩根大通在本次路演中覆盖的核心公司及其评级如下（截至 2026 年 9 月 9 日收盘数据）： ・📈信达生物（1801.HK）：评级为增持（Overweight），收盘价 98.20 港元。 ・📈科伦博泰（6990.HK）：评级为增持（Overweight），收盘价 481.00 港元。 ・📈迈瑞医疗 - A（300760.SZ）：评级为增持（Overweight），收盘价 165.20 元人民币。 ・📈药明康德 - A（603259.SS）：评级为增持（Overweight），收盘价 154.88 元人民币。 ・📈药明康德 - H（2359.HK）：评级为增持（Overweight），收盘价 193.20 港元。 ・📈药明生物（2269.HK）：评级为增持（Overweight），收盘价 48.84 港元。 📝结论 ✅摩根大通通过本次路演观察到，中国医疗健康板块的创新周期正获得越来越多投资者的认可。 📊CXO 的业绩确定性、生物科技的海外验证进展、AIDD 的结构性需求以及医疗器械的轮动机会，共同构成了当前市场关注的四维图景。 🎯投资者应重点关注 2027 年增长驱动力的切换、即将到来的学术会议数据催化剂，以及医疗器械板块基本面改善的持续性。
总体总结
主题正文
- 🤝投资者情绪整体积极，交流主要围绕三大创新主线展开 ——CXO（医药外包）、AIDD（AI 辅助药物发现）及生物科技，同时对医疗器械板块作为潜在轮动机会的兴趣显著升温。
- 🌍尽管部分客户问及 12 月可能发布的首份 "受关注生物技术公司名单"，但摩根大通认为地缘政治目前并非客户的核心考量因素。
- 🔬客户高度关注中国 ADC（抗体偶联药物）数据成功向海外转化的前景，科伦博泰的 sac-TMT（与默沙东合作）和康诺亚的 sone-ve（与阿斯利康合作）被频繁引述为中国原研资产已通过海外成功 III 期试验验证的标杆案例。
- 📋客户热衷于理解 AIDD 公司之间的不同商业模式 —— 管线驱动型、AI for Science 平台 / 服务驱动型，以及初期湿实验室驱动型 —— 并将此视为该主题走向成熟、可投资性提升的标志，而非担忧的来源。
- 🔄医疗器械板块吸引了客户的新鲜关注，投资者在已累积可观涨幅的创新药相关标的之外寻找轮动机会。
- 📈部分客户对迈瑞医疗表现出特别的兴趣，多位投资者认为其中国业务正接近或已达到拐点，主要由国内 IVD（体外诊断）业务复苏引领 —— 该板块在 2026 年二季度实现了 9% 的同比增长。
- 🎯整体而言，客户情绪呈现出机会型的关注，部分投资者将医疗器械视为中国医疗健康板块内资本轮动的逻辑下一站，尤其是那些基本面改善和 / 或海外增长强劲的医疗器械标的。
- 🎯投资者应重点关注 2027 年增长驱动力的切换、即将到来的学术会议数据催化剂，以及医疗器械板块基本面改善的持续性。