📌 📰高盛在香港为鸣鸣很忙（1768.HK）管理层（包括首席财务官）举办了非交易性路演（NDR）。会议进一步强化了高盛对其增长前景能见度与持续性的信心。高盛认为
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📰高盛在香港为鸣鸣很忙（1768.HK）管理层（包括首席财务官）举办了非交易性路演（NDR）。会议进一步强化了高盛对其增长前景能见度与持续性的信心。高盛认为，鸣鸣很忙持续通过强劲的客户价值主张与高效价值链运营创造共享利益，同时保持健康的加盟经济性与供应链伙伴关系，从而生成可持续回报。管理层重申了，因为公司看到，在数字化选址赋能的充足渗透空白市场支撑下，叠加运营精细化与门店升级所支持的韧性单店单位经济（UE），公司有望解锁进一步扩张机遇。高盛重申其观点：价值零售商有望通过培育健康的零售生态与丰富的产品组合，充分获取其所创造的价值红利。鸣鸣很忙当前估值具备吸引力，，对应。高盛维持买入评级。 📋关键要点详述 📈1. 📌管理层重申，，而湖南、江西、湖北等核心市场的单店表现优于平均水平，且尽管密度已较高，同比仍持续改善。除韧性单店 UE 以及来自其他加盟体系的加盟商兴趣与转化率上升外，管理层表示，，在部署更强大的数字化工具后，识别出的可行选址点位超出此前预期，从而实现了更快的扩张速度与更低的失败率。管理层强调，，门店开发人员不仅按开店数量考核，还依据租售比及开业后销售表现进行评估，以确保高质量开店。 🛒2. 📌管理层对中长期同店销售增长前景保持信心，其驱动力日益依赖于运营卓越，具体措施包括：从提升备货效率（降低缺货率、更满的货架、更好地执行快消 SKU）起步，延伸至品类扩张（）、产品精细化（）以及更强的会员运营。管理层指出，在其三级框架内完成的门店形态升级，已在升级后实现了。 ⚖️3. 📌管理层预计，这建立在差异化的区域优先级（聚焦优势市场）与产品策略（）之上。 💹4. 📌管理层认为当前盈利能力可持续，上行空间来自采购、运营杠杆及效率提升，同时保持品牌与加盟商的健康生态。公司指出，供应商合作聚焦于规模发展、产品创新与产能优先，使公司与供应商能够共享价值链效率提升的红利，自然推动毛利率扩张（例如）。长期来看，管理层预计随着业务规模扩大将产生进一步运营杠杆，但同时指出公司仍处于增长阶段，尚未激进优化人员编制与运营支出。公司目前侧重于通过完善的中后台团队（）提升门店运营与客户价值。。 📊估值与核心风险 📌评级与目标价：，基于，并以。参考同业包括国内 / 全球聚焦价值的零售同业 Dollar General、Dollar Tree、Ryohin Keikaku、Pan Pacific International Holdings，以及国内领先连锁业态百胜中国、名创优品的平均交易市盈率。。 📌下行风险：1）；2）；3）；4）。
总体总结
主题正文
- 高盛认为，鸣鸣很忙持续通过强劲的客户价值主张与高效价值链运营创造共享利益，同时保持健康的加盟经济性与供应链伙伴关系，从而生成可持续回报。
- 管理层重申了，因为公司看到，在数字化选址赋能的充足渗透空白市场支撑下，叠加运营精细化与门店升级所支持的韧性单店单位经济（UE），公司有望解锁进一步扩张机遇。
- 📌管理层重申，，而湖南、江西、湖北等核心市场的单店表现优于平均水平，且尽管密度已较高，同比仍持续改善。
- 除韧性单店 UE 以及来自其他加盟体系的加盟商兴趣与转化率上升外，管理层表示，，在部署更强大的数字化工具后，识别出的可行选址点位超出此前预期，从而实现了更快的扩张速度与更低的失败率。
- 📌管理层对中长期同店销售增长前景保持信心，其驱动力日益依赖于运营卓越，具体措施包括：从提升备货效率（降低缺货率、更满的货架、更好地执行快消 SKU）起步，延伸至品类扩张（）、产品精细化（）以及更强的会员运营。
- 📌管理层预计，这建立在差异化的区域优先级（聚焦优势市场）与产品策略（）之上。
- 长期来看，管理层预计随着业务规模扩大将产生进一步运营杠杆，但同时指出公司仍处于增长阶段，尚未激进优化人员编制与运营支出。
- 参考同业包括国内 / 全球聚焦价值的零售同业 Dollar General、Dollar Tree、Ryohin Keikaku、Pan Pacific International Holdings，以及国内领先连锁业态百胜中国、名创优品的平均交易市盈率。