📑 📌一、核心观点与评级 📄摩根大通亚太股票研究团队发布锂行业更新报告，指出在经历 2026 年二季度的阶段性过剩后，中国市场供需平衡自 6 月起逐月趋紧，8
- 序号：189
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
📑
📌一、核心观点与评级 📄摩根大通亚太股票研究团队发布锂行业更新报告，指出在经历 2026 年二季度的阶段性过剩后，中国市场供需平衡自 6 月起逐月趋紧，8 月已成为年内供需最紧的月份。 📊尽管需求端储能（ESS）表现强劲，但中国电动车（EV）销售疲软，叠加供应端扰动，整体供需缺口较此前预测有所收窄。 ✅摩根大通维持对 Pilbara Minerals（PLS）和 Liontown Resources（LTR）的 “增持” 评级，对 IGO 维持 “中性” 评级。 💰目标价方面，PLS 目标价从 7.00 澳元下调至 6.70 澳元（期限 2027 年 6 月），LTR 从 1.50 澳元下调至 1.40 澳元，IGO 从 7.60 澳元下调至 7.20 澳元。 📉估值调整主因锂价预测下修，但 PLS 当前 0.75 倍的 P/NPV 仍具吸引力，LTR 在预期平淡的三季度后有望重拾增长动能。 📌二、中国市场供需：8 月为年内最紧月份 📈上海有色网（SMM）数据显示，2026 年 6-8 月中国锂盐供需平衡连续录得更深的赤字。 🔍这一变化由多重因素驱动：津巴布韦锂矿出口下降（7 月为年内最低）、碳酸锂社会库存去化，以及储能需求持续强劲。 ⚠️值得注意的是，SMM 新纳入了金属加工副产品（如铝浮渣、钨矿冶炼渣）提锂的供应来源，年化产量约 5 万吨 LCE（2025 年仅约 1 万吨），这一此前未被覆盖的供应增量需进一步评估其增长前景、经济性及海外复制可能性。 📋此外，SMM 新增的碳酸锂库存系列约增加 10 万吨库存，但摩根大通认为这并非新增库存，仅是统计口径调整带来的可见度提升。 📊综合来看，2026 年仍是供需最紧年份，2026-2028 年维持短缺，但缺口逐年收窄，2029 年转为小幅过剩。 📌三、需求端：储能超预期，电动车疲软 ⚡储能电池出货成为需求核心亮点。 📊2026 年前 7 个月全球储能电池出货约 614GWh，同比增长 96%，有望达到或超过摩根大通全年 1.1TWh（+78% YoY）的预测。 📅2027 年储能需求预计增长 32%。 🌍分区域看，中国国内储能招标与并网在 7-8 月回暖，海外需求保持强劲，大型储能项目维持健康增长，海外户储在二季度渠道补库后 7-8 月有所放缓，但 9 月预计恢复正常。 🚗电动车方面，中国 2026 年 EV 销量预计下降 9%，但年初至今实际表现更弱（同比下降 12%），从锂单位消费角度看，电池包大型化（平均容量同比增长 21%）部分抵消了销量下滑的影响。 📈全球电动车锂需求 2026-2028 年增速预计为 21%/15%/12%，2027 年需求预测暂未调整，但存在上行（储能）与下行（电动车）风险。 🔋另需关注的是，宁德时代（CATL）提出长期将钠离子电池占比提升至 30-40%，并预计 2026 年底前实现与锂电池的成本平价，但当前预测尚未反映该因素。 📌四、供应端：中国减产，澳洲增产，非常规供应涌现 ⛏️供应侧最大变量来自 CATL 的枧下窝云母矿，该矿自停产以来尚未公布复产日期，摩根大通据此下调了中国云母供应预测。 📈同时，澳洲 Greenbushes 产量近期有所上修（此前过于保守），P2000/Kathleen Valley 扩产提前，而 Mt Holland 推迟。 🌎加拿大 Elevra 和巴西 Sigma Lithium 的扩产节奏也进行了重新评估。 🧪非常规供应（金属加工副产品提锂）被纳入模型，2026 年作为价格激励下的高产出年份，贡献约 4 万吨 LCE，之后逐步回落至长期 1.5 万吨水平。 📊整体来看，2026 年全球锂供应预计增长 27%，2027 年增长 22%，而需求增速为 21%，供应过剩压力边际缓解。 📌五、价格预测：短期偏紧，2027 年见顶，之后回落 💹受供需缺口及库存低于趋势水平（2027 年可能迎来补库）支撑，摩根大通认为锂价短期前景依然积极，2027 年为本轮价格峰值年。 📝具体调整如下： ・📉锂辉石精矿（SC6）：2027 年预测下调约 13% 至 2,400 美元 / 吨，2028 年下调 16% 至 2,000 美元 / 吨，长期均价维持 1,500 美元 / 吨。 ・📉碳酸锂：2027/2028 年预测分别下调 12%/13% 至 24,300 美元 / 吨（约 24.3k / 吨）和 21,000 美元 / 吨。 ・📉氢氧化锂：调整幅度与碳酸锂类似，2027/2028 年分别降至 24,300 美元 / 吨和 21,000 美元 / 吨。 📌价格下修主因供需缺口收窄，但 2026-2028 年仍处于短缺状态，为价格提供底部支撑。 📌六、股票策略：首选 PLS，LTR 为次选，IGO 中性 ・✅Pilbara Minerals（PLS）：维持 “增持”，目标价 6.70 澳元。公司运营稳健、资产负债表强劲、增长前景明确，当前 P/NPV 仅 0.75 倍，估值具吸引力。2027/2028 财年 EBITDA 预测分别下调 10%/25% 至 23.35 亿 / 19.66 亿澳元，主因锂价假设下修。 ・✅Liontown Resources（LTR）：维持 “增持”，目标价 1.40 澳元。股价在发布低于市场预期的 2027 年指引后表现落后，但预计 9 月季（Sep-Q）平淡后，随着公司朝着 2027 财年末 280 万吨原矿年化处理能力目标推进，业务将重拾正增长动能。 ・⚖️IGO：维持 “中性”，目标价 7.20 澳元。股价围绕公允价值波动，市场对 Greenbushes 矿寿命（LoM）审查结果存在疲劳，且合资伙伴是否愿意扩大资产规模尚不明朗。
总体总结
主题正文
- ⚠️值得注意的是，SMM 新纳入了金属加工副产品（如铝浮渣、钨矿冶炼渣）提锂的供应来源，年化产量约 5 万吨 LCE（2025 年仅约 1 万吨），这一此前未被覆盖的供应增量需进一步评估其增长前景、经济性及海外复制可能性。
- 🌍分区域看，中国国内储能招标与并网在 7-8 月回暖，海外需求保持强劲，大型储能项目维持健康增长，海外户储在二季度渠道补库后 7-8 月有所放缓，但 9 月预计恢复正常。
- 🚗电动车方面，中国 2026 年 EV 销量预计下降 9%，但年初至今实际表现更弱（同比下降 12%），从锂单位消费角度看，电池包大型化（平均容量同比增长 21%）部分抵消了销量下滑的影响。
- 📈全球电动车锂需求 2026-2028 年增速预计为 21%/15%/12%，2027 年需求预测暂未调整，但存在上行（储能）与下行（电动车）风险。
- 🔋另需关注的是，宁德时代（CATL）提出长期将钠离子电池占比提升至 30-40%，并预计 2026 年底前实现与锂电池的成本平价，但当前预测尚未反映该因素。
- 🧪非常规供应（金属加工副产品提锂）被纳入模型，2026 年作为价格激励下的高产出年份，贡献约 4 万吨 LCE，之后逐步回落至长期 1.5 万吨水平。
- 📊整体来看，2026 年全球锂供应预计增长 27%，2027 年增长 22%，而需求增速为 21%，供应过剩压力边际缓解。
- 股价在发布低于市场预期的 2027 年指引后表现落后，但预计 9 月季（Sep-Q）平淡后，随着公司朝着 2027 财年末 280 万吨原矿年化处理能力目标推进，业务将重拾正增长动能。