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👥参会人员： 👨💼Wupen Yuen — 全球业务部门总裁 👩💼Kathryn Ta — 投资者关系副总裁 👨💼Papa Sylla — 花旗美国光网络分析师（主持） 📖一、AI 与光互连需求总体判断 📈需求远超供给，且缺口仍在扩大。 🤖AI 处于极早期阶段。举例：Anthropic 一年内签署了 5170 亿美元算力协议；AI 需求远超供给，预计未来至少几年内不会改变。 🔁与以往光通信周期（面向基础设施 / 通信）不同，本轮需求面向 “智能的产生与服务”，需求强度极高。 ⚡每代 GPU/TPU 带宽持续增长，铜互连逼近物理极限，光互连在 XPU 互联中的比重不断提升。 📊光带宽量级框架（Kathryn）：以 DCI / 电信市场为 1x 基准： 📈Scale-out（横向扩展）：约 10x 📈Scale-up（纵向扩展，2027 年下半年 CPO 首次用于 scale-up）：在 scale-out 基础上再增 3-4x 📈Scale-up 全面光化后：约 100x（scale-out 的 10 倍） 📈Scale-in：再有一个 10x，尚未展开讨论 📖二、供需与定价 ⚠️目前全面短缺：激光器、EML、CPO 激光器均供不应求。 📈2027 年预计仅 scale-out 模块出货量将比 2026 年翻倍，激光器供应跟不上；2028 年 scale-up 将再带来 3-4 倍需求增量。未来几年供需缺口不会闭合。 💼公司仍在某些情况下按定价 / 加急费分配产能，优先服务盈利性最好的机会。 💰定价非常健康：当前所有新签订单价格均等于或高于此前已上调的价格。 📖三、2028 财年 EPS 目标上调至 $40 📌上次财报后首次发布 FY2028 EPS $40 指引（早于以往在 OFC 发布的惯例），原因是 OCS 业务可见度提升。 📈OCS 增量主要来自最大客户：出货量更多，很大程度上源于该客户在市场上销售硬件的成功。 📊业绩将在 FY28 各季度线性递增式（layering in linearly）实现。 📖四、CPO/NPO 进展 🔍CPO： ⏱️时间表不变，但需求强度超预期；scale-out 交换机用 CPO 先行，2027 下半年进入 scale-up，两部分量均在上升。 🔍NPO： 📈光 scale-up 已从单客户故事演变为全行业需求。为满足 2028 年的量，行业需要 CPO+NPO 两条路线并用。 📊市场规模：CPO 约 50%，NPO 约 50%。 💡光源方案：CPO 全部采用外置光源（ELS）；NPO 中约一半用 ELS，另一半在 ILS（集成光源）与 ELS 之间摇摆，趋势越来越倾向 ELS—— 原因是光引擎紧邻加速器热源，激光器外置可保障可靠性。 ✨NPO 是公司机会的 “净增量”。 🔥ILS 路线也倾向高功率激光器（100/150/200mW+），而非传统可插拔市场用的 70mW CW 激光器。中国 CW 激光器供应主要针对可插拔市场，对 CPO/NPO 高功率激光器不构成竞争。 🏆竞争格局：高功率激光器领域仅看到 Coherent 一家竞争对手（NVIDIA 也已与其签署 LTA），未见其他竞争者。 ⚙️激光器性能门槛（回答现场提问）：客户要求低功耗、低 RIN 噪声、窄线宽、无跳模（mode hop），四者需在量产良率下同时满足，且经过封装后不变 —— 门槛极高，新进入者不易追赶。行业需要第二供应商在 2027 年（可能下半年）就位以支撑 2028 年 scale-up。 📖五、产能扩张：三波爬坡 🏭圣何塞工厂：当前已开始爬坡，产能路线可支撑至 2027 年； 🏭英国工厂：新增洁净室、最先进设备，2027 年二季度开始爬坡，持续至 2028 年； 🏭格林斯伯勒工厂：2028 年二季度（年中）开始爬坡。 ✅关键变量是客户认证（PCN）时间，公司正努力确保认证顺利。 📈产能策略是 “只增不减”：UHP 激光器新增产能，不牺牲电信、scale-out 等现有爬坡产品；新增 6 英寸级产能以提高效率。 📖六、ELS（外置光源）业务 📦首个 ELS 订单来自现有 CPO 客户，预计占其 ELS 总需求约 15%-20% 份额，首批出货在 2027 日历年下半年。 📈NPO 机会上 ELS 占比更高，多个 ELS 客户希望 Lumentum 不仅是激光器芯片供应商，还是 ELS 模块供应商 —— 两个产品机会并存。 📝尚未公布 NPO 订单，但未来几个月内可能宣布首家客户。 📖七、收发器激光器（EML/CW） 📊EML：100G EML 仍是主力；200G / 通道（1.6T）占比已超 25% 并持续提升。 ⚖️CW 产能战略性少量分配，用于三个目的：①帮助短缺的终端客户过渡；②在各设计点 “播种” 以在未来产能释放时有 design win 可爬坡；③支持自家的硅光模块。 🏅EML 竞争：除已知的日本厂商和部分美国厂商外，无新进入者，未见中国 EML 在市场上构成竞争（有一家自产自用）。EML 定价保持有利。 💰CW 盈利能力：良率已超过 EML，价格与 EML 相近，die 已缩小接近 EML 尺寸；利润率虽不及 EML 但已相当接近，公司对扩大 CW 出货的顾虑正在消退。 📖八、3.2T 与 400G / 通道技术路线 🔬硅光子集成度好，但材料特性限制速度，400G / 通道对硅光是 “勉强可行”，功耗代价大。 ✅磷化铟 400G 已验证、可爬坡，是 “稳赢” 选项。 🔍薄膜铌酸锂有前景，但量产供应能力存疑。 📌结论：3.2T 时代磷化铟有较大概率夺回 100G / 通道世代的份额。 📖九、OCS（光路交换） 📊配比（attach rate）：大致维持约 1.5:1（XPU 配比），考虑新拓扑的增减后净影响约持平。 📈TAM：6 个月前公布的 80 亿美元数字目前看有上行空间 —— 不仅最大客户表现极好，还出现新应用进入严肃研发阶段： ○ 灵活调整集群 XPU 数量； ○ 容灾 / 绕行（绕开性能不佳的加速器）； 📅预计 2028 年末 - 2029 年初此类应用带来更多 OCS 需求。 💡FY28 $40 EPS 即基于 OCS 增量订单的信心（卖方模型此前普遍偏低估）。 📖十、被低估的部分（管理层自述） 👩💼Kathryn — Scale across（DCI / 长途）： 📈泵浦激光器业务正迎来拐点；未来约 5 个季度泵浦激光器出货量预计 4 倍增长； 🤝已与所有主要网络设备制造商签署多年期 LTA，并以更高价格支撑扩产 CapEx； 📊上季度为该业务连续第 10 个季度增长，是坚实的增长基础（含窄线宽激光器）。 👨💼Wupen — 全覆盖布局： 📈带宽量级：scale across 1x → scale out 10x → scale up 100x → scale in 1000x； 🧩Lumentum 的产品（EML、CW 激光器、泵浦激光器、OCS、后续 VCSEL 等）覆盖全部四个层级，是各领域的技术首选候选； ✨“Lumentum 最好的日子还在后面”，公司有信心持续捕获未来多年的 AI 增长。
总体总结
主题正文
- 💰定价非常健康：当前所有新签订单价格均等于或高于此前已上调的价格。
- 📌上次财报后首次发布 FY2028 EPS $40 指引（早于以往在 OFC 发布的惯例），原因是 OCS 业务可见度提升。
- NPO 中约一半用 ELS，另一半在 ILS（集成光源）与 ELS 之间摇摆，趋势越来越倾向 ELS—— 原因是光引擎紧邻加速器热源，激光器外置可保障可靠性。
- ⚙️激光器性能门槛（回答现场提问）：客户要求低功耗、低 RIN 噪声、窄线宽、无跳模（mode hop），四者需在量产良率下同时满足，且经过封装后不变 —— 门槛极高，新进入者不易追赶。
- 📦首个 ELS 订单来自现有 CPO 客户，预计占其 ELS 总需求约 15%-20% 份额，首批出货在 2027 日历年下半年。
- 📈NPO 机会上 ELS 占比更高，多个 ELS 客户希望 Lumentum 不仅是激光器芯片供应商，还是 ELS 模块供应商 —— 两个产品机会并存。
- 📊配比（attach rate）：大致维持约 1.5:1（XPU 配比），考虑新拓扑的增减后净影响约持平。
- 未来约 5 个季度泵浦激光器出货量预计 4 倍增长；