- 高盛发布闪迪(SNDK)参加2026年Communacopia+科技大会的要点总结，提出三大核心观点：(1) 商业模式向长期供货协议(NBMs)转型，管理层
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- 高盛发布闪迪(SNDK)参加2026年Communacopia+科技大会的要点总结，提出三大核心观点：(1) 商业模式向长期供货协议(NBMs)转型，管理层对长期财务目标保持信心，NBMs中的底价机制可保障下行场景下约80%的毛利率；(2) 股票回购仍是公司资本回报政策的核心；(3) 凭借低资本支出的高效制造能力，公司将实现高性价比的位密度(bit)增长。此外，AI推理需求推动NAND需求持续增长，而中国厂商的新增产能预计将被本地市场吸收。公司同时看好HBF和KV Cache在AI领域的长期发展潜力。
高盛于2026年9月9日发布了对闪迪（SanDisk Corp., SNDK）参加2026年Communacopia + Technology大会的会议纪要，由分析师James Schneider、Khalil Fenina等撰写，核心围绕管理层CEO David Goeckeler与CFO Luis Visoso的发言展开，主要提炼出以下三大要点： ：NAND市场正从短期现货定价模式转向以长期协议为主，这一转变由强劲且不断增长的数据中心需求驱动。NBMs中的底价（floor pricing）机制可在下行场景下保障约80%的毛利率。 ：股票回购仍是公司资本回报政策的核心手段。 ：高效制造能力与低资本支出是闪迪的关键差异化优势。
一、商业模式转型：NBMs驱动长期收入可见性 闪迪管理层强调，NAND市场正在经历，背后主要驱动力是数据中心需求的爆发式增长。管理层详细披露了NBMs的关键财务要素： ：在市场下行场景下，NBMs能够保障公司大部分业务实现约，为公司利润提供下行保护。 ：截至FY27/FY28，公司计划销量的，管理层因此对长期财务目标充满信心。 二、行业供需展望：供给受抑制，AI推理驱动需求 管理层对NAND行业供需格局持乐观态度： ：闪迪认为NAND供应增长在可预见的未来仍将保持低迷（muted），主要原因在于行业整体资本开支趋于理性。 ：管理层预计中国竞争对手的新增产能将，不会对全球市场造成显著冲击。 ：AI推理（inference）的普及是NAND需求增长的核心驱动，尤其KV Cache等应用对高密度存储的需求显著增加。 三、长期增长选项：HBF与KV Cache 管理层对两类新兴存储技术表达了乐观态度： ：被视为突破AI领域"内存墙"（memory wall）的潜在解决方案，凭借其更高的存储密度，可在AI推理场景中发挥重要作用。 ：管理层此前指出，KV Cache对AI推理至关重要，预计到。 四、竞争优势：低资本强度的制造效率 闪迪近期延长了（高效制造能力的相关协议），强调其是公司核心差异化优势之一。这一模式使闪迪能够以更低的资本支出实现bit growth（位密度增长），从而在长期保持成本竞争力。
，未给出明确的目标股价、估值模型或评级调整。报告重点在于传递管理层在行业大会上的关键观点，帮助投资者理解公司战略方向与商业模式变化。
：尽管NBMs底价机制提供了下行保护，但现货市场的极端波动仍可能影响公司业绩。 ：若AI推理需求增长放缓，将直接影响NAND及HBF等存储产品的长期需求。 ：尽管管理层认为中国产能将被本地市场吸收，但若中国厂商加速出海，仍可能对全球供需格局造成冲击。 ：HBF、KV Cache等新兴技术仍处于早期阶段，技术路径与商业化进度存在不确定性。 ：全球贸易环境变化、数据中心资本开支调整等宏观因素可能影响公司中长期增长。
总体总结
主题正文 要点： ：NAND市场正从短期现货定价模式转向以长期协议为主，这一转变由强劲且不断增长的数据中心需求驱动。NBMs中的底价（floor pricing）机制可在下行场景下保障约80%的毛利率。 ：股票回购仍是公司资本回报政策的核心手段。 ：高效制造能力与低资本支出是闪迪的关键差异化优势。
一、商业模式转型：NBMs驱动长期收入可见性 闪迪管理层强调，NAND市场正在经历，背后主要驱动力是数据中心需求的爆发式增长。管理层详细披露了NBMs的关键财务要素： ：在市场下行场景下，NBMs能够保障公司大部分业务实现约，为公司利润提供下行保护。 ：截至FY27/FY28，公司计划销量的，管理层因此对长期财务目标充满信心。 二、行业供需展望：供给受抑制，AI推理驱动需求 管理层对NAND行业供需格局持乐观态度： ：闪迪认为NAND供应增长在可预见的未来仍将保持低迷（muted），主要原因在于行业整体资本开支趋于理性。 ：管理层预计中国竞争对手的新增产能将，不会对全球市场造成显著冲击。 ：AI推理（inference）的普及是NAND需求增长的核心驱动，尤其KV Cache等应用对高密度存储的需求显著增加。 三、长期增长选项：HBF与KV Cache 管理层对两类新兴存储技术表达了乐观态度： ：被视为突破AI领域"内存墙"（memory wall）的潜在解决方案，凭借其更高的存储密度，可在AI推理场景中发挥重要作用。 ：管理层此前指出，KV Cache对AI推理至关重要，预计到。 四、竞争优势：低资本强度的制造效率 闪迪近期延长了（高效制造能力的相关协议），强调其是公司核心差异化优势之一。这一模式使闪迪能够以更低的资本支出实现bit growth（位密度增长），从而在长期保持成本竞争力。
，未给出明确的目标股价、估值模型或评级调整。报告重点在于传递管理层在行业大会上的关键观点，帮助投资者理解公司战略方向与商业模式变化。
：尽管NBMs底价机制提供了下行保护，但现货市场的极端波动仍可能影响公司业绩。 ：若AI推理需求增长放缓，将直接影响NAND及HBF等存储产品的长期需求。 ：尽管管理层认为中国产能将被本地市场吸收，但若中国厂商加速出海，仍可能对全球供需格局造成冲击。 ：HBF、KV Cache等新兴技术仍处于早期阶段，技术路径与商业化进度存在不确定性。 ：全球贸易环境变化、数据中心资本开支调整等宏观因素可能影响公司中长期增长。