【国金机械】再call中集集团：海工业绩爆发，看好公司利润率长期提升 海工产能扩张， 远期交付能力提升。 当前全球海工景气度上行，全球海工订单旺盛，1-8M26
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【国金机械】再call中集集团：海工业绩爆发，看好公司利润率长期提升
海工产能扩张， 远期交付能力提升。 当前全球海工景气度上行，全球海工订单旺盛，1-8M26全球FPSO新签订单9艘，同比+125%。公司同步制定扩产规划，后续将针对烟台、海阳油气生产基地扩产，我们预计2027年底有望完成扩产，新增产能约90-100亿人民币/年，预计2030年公司海工制造产能将突破400亿元，支撑收入、业绩保持长期提升。
1H26海工制造利润率超预期， 后续仍有较大上行空间。 2025年公司海工制造收入179.38亿元，净利润10.57亿元，净利润6%；1H26公司海工制造收入79.35亿，净利润7.18亿，同比增长155.5%，净利率跃升至9.1%，我们预计公司今年海工制造净利润有望突破15亿元，保持50%以上的利润增速。此外，公司6月已经斩获首个西非FPSO EPCIC项目合同，EPCIC模式在EPC基础上，新增了安装和调试等高附加值增值服务，利润率更高订单金额更大，后续随着规模效应凸显+价格上涨+EPCI放量，有望支撑公司远期利润率提升到15%-20%，后续利润率仍有较大上行空间。
钻井平台经营持续改善， 2026年有望大幅减亏。 2026年上半年钻井平台运营业务营收同比增长88%至17亿人民币，经营端实现扭亏为盈，同比改善约1.67亿元；预计下半年环比上半年再改善约1亿人民币，主要贡献来自6月底交付的尼日利亚半潜生活平台。当前自升式钻井平台出租率100%，半潜式钻井平台出租率约40%；预计2027年有望新增2个半潜钻井平台出租。随着利用率提升，以及租金上涨，看好公司海工租金26年大幅减亏，27年扭亏为盈，持续贡献利润增量。
总体总结
主题正文
- 当前全球海工景气度上行，全球海工订单旺盛，1-8M26全球FPSO新签订单9艘，同比+125%。
- 公司同步制定扩产规划，后续将针对烟台、海阳油气生产基地扩产，我们预计2027年底有望完成扩产，新增产能约90-100亿人民币/年，预计2030年公司海工制造产能将突破400亿元，支撑收入、业绩保持长期提升。
- 2025年公司海工制造收入179.38亿元，净利润10.57亿元，净利润6%；
- 1H26公司海工制造收入79.35亿，净利润7.18亿，同比增长155.5%，净利率跃升至9.1%，我们预计公司今年海工制造净利润有望突破15亿元，保持50%以上的利润增速。
- 此外，公司6月已经斩获首个西非FPSO EPCIC项目合同，EPCIC模式在EPC基础上，新增了安装和调试等高附加值增值服务，利润率更高订单金额更大，后续随着规模效应凸显+价格上涨+EPCI放量，有望支撑公司远期利润率提升到15%-20%，后续利润率仍有较大上行空间。
- 2026年上半年钻井平台运营业务营收同比增长88%至17亿人民币，经营端实现扭亏为盈，同比改善约1.67亿元；
- 预计下半年环比上半年再改善约1亿人民币，主要贡献来自6月底交付的尼日利亚半潜生活平台。
- 随着利用率提升，以及租金上涨，看好公司海工租金26年大幅减亏，27年扭亏为盈，持续贡献利润增量。