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主题 2026-09-10/topics/101.md 原文

- 高盛维持苹果(AAPL)买入评级，12个月目标价360美元（对应37倍NTM+1Y EPS，与此前持平），较当前股价315.34美元有约14.2%上行空间。

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高盛（Goldman Sachs）于2026年9月9日发布苹果公司（AAPL）研究报告，对苹果当日举行的"Surprise and Shine"特别活动进行深度回顾，维持，12个月目标价（基于37倍NTM+1Y EPS，与此前持平），较报告日收盘价315.34美元有约**14.2%**的上行空间。 报告核心结论： ：iPhone Duo（折叠屏）、iPhone 18 Pro/Pro Max、Apple Watch Series 12/Ultra 4、AirPods 5全部亮相，硬件规格与定价与市场预期一致 ：iPhone 18 Pro/Pro Max起售价均上调100美元，新增2TB高端存储选项 ：起售价1,999美元，定位超高端市场 ：运营商最高提供1,200美元以旧换新抵扣，叠加Apple Upgrade分期租赁计划

一、iPhone产品线：高端化驱动的ASP增长

  1. iPhone Duo（折叠屏新形态） ：起售价1,999美元（256GB），配置可选至2TB（3,199美元） ：苹果首款折叠屏手机，展开后7.6英寸，折叠状态外屏5.4英寸 ： 厚度仅0.21英寸（展开），为苹果史上最薄 A20 Pro芯片（2nm制程），6核CPU+7核GPU，较A19 Pro性能提升20% 视频播放续航最长31小时（内屏）/44小时（外屏） 12MP Center Stage前置+48MP双摄后置系统 （Pro/Pro Max仍为Face ID） ：10月16日开始预订，10月23日正式发售
  2. iPhone 18 Pro / Pro Max ： iPhone 18 Pro：起售价1,199美元（较上代+100美元） iPhone 18 Pro Max：起售价1,299美元（较上代+100美元） 新增选项（最高2,499美元） ： A20 Pro芯片（2nm） 18MP Center Stage前置+48MP Pro Fusion三摄 新增勃艮第酒红、冰河、银色、黑色配色 ：9月12日开始预订（覆盖63个国家和地区），9月18日正式发售
  3. 低端机型延后至2027年春季 iPhone 18e、iPhone 18基础版、iPhone Air 2预计将于2027年春季发布。这种将使购买需求集中于当前高端机型，有力支撑ASP增长。 二、Apple Watch与AirPods产品线 Apple Watch Series 12与Ultra 4 ：Series 12起售价399美元（铝壳GPS版），Ultra 4起售价799美元 ： 全新健康传感系统，支持心率变异性背景监测和"准备度评分" 续航最长24小时，充电速度提升 陶瓷款首次推出（Series 12） Apple Audio Intelligence功能集成 AirPods 5 ：起售价129美元，无线充电版149美元 ：增强主动降噪、ANC模式下续航5小时、Apple Intelligence实时翻译功能 三、可负担性策略：运营商补贴+Apple Upgrade租赁 ： ：iPhone 18 Pro/Pro Max在Elite 2.0/Premium 2.0套餐下，配合以旧换新可降至 ：在Experience Beyond 2.0/Go5G Next套餐下，iPhone 18 Pro/Pro Max最低 通过1,200美元的以旧换新抵扣，iPhone 18 Pro基本可全额补贴，iPhone 18 Pro Max仅需99美元 （通过Klarna提供）： iPhone Duo：57.99美元/月（24个月） iPhone 18 Pro Max：37.99美元/月（24个月） iPhone 18 Pro：34.99美元/月（24个月） 四、短期销量压力与长期高端化逻辑 高盛指出，，原因包括： iPhone 18系列分阶段发布（低端机型延后至2027年春季） 去年同期完整发布iPhone 17 base/Air/Pro/Pro Max的高基数效应 供应链限制 但高盛认为： ASP将受益于高端机型集中和价格上涨 高端产品的将推动收入上行，部分抵消毛利率压力（尽管存在持续的成本通胀）

当前估值数据 指标9/259/26E9/27E9/28E P/E (X) 30.0 35.4 34.5 32.1 EV/EBITDA (X) 22.9 26.6 25.8 23.8 EV/Sales (X) 8.0 9.5 8.7 8.1 FCF yield (%) 3.0 3.2 3.1 3.4 ROE (%) 171.4 141.2 113.4 111.2 财务预测 财务指标（百万美元）9/259/26E9/27E9/28E 营业收入 416,161 479,425 518,697 542,799 EBITDA 144,748 171,212 174,583 183,653 净利润 112,010 131,315 133,207 139,352 EPS（美元） 7.46 8.91 9.14 9.83 自由现金流 98,767 148,710 144,015 150,311 评级与目标价 ：买入（Buy，自2023年3月5日起维持） ：360美元（与此前持平） ：37倍NTM+1Y EPS ：315.34美元 ：14.2% 投资逻辑 高盛重申买入评级的核心逻辑： 市场过度关注产品营收增长放缓，但忽视了苹果生态系统的强劲韧性 安装基数持续增长 + 服务业务结构性增长 + 新产品创新 > 产品业务周期性逆风 估值（绝对与相对）均处于历史吸引区间，优于主要科技同业 未来5年大部分毛利增长将来自，标志服务投资叙事的拐点 安装基数的高粘性为"Apple-as-a-Service"经常性收入机会奠定基础

报告明确列出以下五大风险因素：

  1. 消费者需求疲软 苹果产品与服务主要面向消费者，宏观经济走弱可能压制需求。，严重依赖换机需求。更换周期延长、产品耐用性提升或创新不足均可能负面影响换机需求。
  2. 供应链中断 尽管苹果供应商分布全球，但。地缘政治紧张可能导致贸易中断（包括关税风险）。苹果可能在某些独特或难以大规模制造的零部件上依赖单一或少数供应商。
  3. 竞争加剧 苹果在个人设备（手机、平板、PC、耳机）和多种服务（视频流、应用分发、广告、音乐流、在线健身、云存储、产品保修）领域均面临竞争。在视频流等领域，竞争对手的内容投入高于苹果。
  4. 监管风险 苹果在主要市场面临严格监管审查。若被强制开放专有产品/服务给竞争对手使用，可能削弱其竞争优势。
  5. 资本配置执行风险 苹果有M&A历史，但收购未必成功。股票回购也可能回报率偏低或面临更严格监管审查。 ：Goldman Sachs Global Investment Research, Company data, FactSet ：Michael Ng, CFA / Katherine Murphy / Yash Goenka, CFA ：本报告由高盛（Goldman Sachs & Co. LLC）发布，市场资本约4.6万亿美元，3个月日均交易量165亿美元，归类于美洲硬件、媒体、电信行业板块。

总体总结

主题正文

    • 高盛维持苹果(AAPL)买入评级，12个月目标价360美元（对应37倍NTM+1Y EPS，与此前持平），较当前股价315.34美元有约14.2%上行空间。
  2. 本次发布会推出折叠屏iPhone Duo（起售价1,999美元）、iPhone 18 Pro/Pro Max（起售价分别上调100美元至1,199/1,299美元，新增2TB存储选项）、Apple Watch Series 12/Ultra 4及AirPods 5。
  3. 高盛认为，高端化定价策略和运营商大力补贴（AT&T/T-Mobile最高1,200美元以旧换新抵扣）将支撑ASP增长，部分抵消毛利率压力。
  4. 高盛（Goldman Sachs）于2026年9月9日发布苹果公司（AAPL）研究报告，对苹果当日举行的"Surprise and Shine"特别活动进行深度回顾，维持，12个月目标价（基于37倍NTM+1Y EPS，与此前持平），较报告日收盘价315.34美元有约**14.2%**的上行空间。
  5. ：iPhone Duo（折叠屏）、iPhone 18 Pro/Pro Max、Apple Watch Series 12/Ultra 4、AirPods 5全部亮相，硬件规格与定价与市场预期一致
  6. iPhone 18e、iPhone 18基础版、iPhone Air 2预计将于2027年春季发布。
  7. 未来5年大部分毛利增长将来自，标志服务投资叙事的拐点
  8. ：本报告由高盛（Goldman Sachs & Co. LLC）发布，市场资本约4.6万亿美元，3个月日均交易量165亿美元，归类于美洲硬件、媒体、电信行业板块。
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