铜价大涨点评：右侧到来，水到渠成 事件：铜板快大涨，LME铜价突破2026年1月29日高点，进入右侧。 供需紧平衡下，美国库存持续虹吸，全球铜结构性短缺明显。非
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铜价大涨点评：右侧到来，水到渠成
事件：铜板快大涨，LME铜价突破2026年1月29日高点，进入右侧。
供需紧平衡下，美国库存持续虹吸，全球铜结构性短缺明显。非美地区库存持续下降，截至9月7日，SMM中国铜社会库存仅为8.5万吨，3月高点为57.9万吨，处于历史农历同期最低位，LME库存注册仓单也仅有11.6万吨。同时COMEX铜库存有76.7万吨，占显性库存70%以上。这种区域的不平衡主要是因为美国铜关税的预期悬而未决，特朗普6月30日收到商务部报告后迟迟未给出最终定论，即是否要给铜加关税。当前市场一致预期为2027年1月1日起加15%关税，2028年1月1日起关税会提升至30%，由于钢铁和铝都加了关税，因此市场认为铜关税彻底不加的概率较低。
实际供需来看，铜的供给年初以来持续下修，一方面矿山端大矿山复产延后，新增部分矿山因税务、品位下滑等影响产量减少，我们将年初对26年1%的铜矿增量预期已经下修至-1%；另一方面再生铜受政策影响，年初至今再生铜杆开工率持续低于20%，且由于中游停产时间较长，供应紧张已经影响到上游，2026年1-7月国内废铜+进口废铜产量同比减少3.9%（该数据往年都是+5%以上）。由于铜元素（铜矿+再生铜）同比增速全面转负，2026年7-8月国内铜冶炼厂开工率已经处于过去10年同期最低水平。
宏观层面，JH会议沃什偏鹰，黄金大跌，但LME铜价9月1日仅下跌0.65%，宏观压制下走势仍较强，说明基本面强势已经确定了方向，宏观的利空仅能压低振幅。
投资建议：供需紧平衡状态下，铜价上涨顺理成章，正如我们8月初强调的，前高以内铜价上涨并非一帆风顺，股票层面也相对谨慎，市场普遍在观察铜价上涨的持续性，目前铜价突破前高，进入右侧，铜标的普遍11-14倍左右的估值，往18倍估值区间上限看估值有30%-60%空间（对应将铜标的远期增量打入即期）。此外，铜价站稳15000美元，剑指16000美元，新中枢相比于13000美元的前中枢预期涨幅15%，对应EPS弹性15-30%。我们在最新的报告梳理中（需要请联系对口销售），系统梳理了所有铜矿公司产量增速以及业绩弹性，结合增量以及确定性，我们重点推荐：西部矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业、盛屯矿业、藏格矿业、江西铜业等，港股推荐中国黄金国际、五矿资源、中国有色矿业。
我们继续看好铜锡金的组合标的。 关键时刻，还需要您的多多支持！！国联民生邱祖学团队！！！
风险提示：关税取消，加息预期回升，地缘政治风险等。
总体总结
主题正文
- 非美地区库存持续下降，截至9月7日，SMM中国铜社会库存仅为8.5万吨，3月高点为57.9万吨，处于历史农历同期最低位，LME库存注册仓单也仅有11.6万吨。
- 当前市场一致预期为2027年1月1日起加15%关税，2028年1月1日起关税会提升至30%，由于钢铁和铝都加了关税，因此市场认为铜关税彻底不加的概率较低。
- 实际供需来看，铜的供给年初以来持续下修，一方面矿山端大矿山复产延后，新增部分矿山因税务、品位下滑等影响产量减少，我们将年初对26年1%的铜矿增量预期已经下修至-1%；
- 另一方面再生铜受政策影响，年初至今再生铜杆开工率持续低于20%，且由于中游停产时间较长，供应紧张已经影响到上游，2026年1-7月国内废铜+进口废铜产量同比减少3.9%（该数据往年都是+5%以上）。
- 宏观层面，JH会议沃什偏鹰，黄金大跌，但LME铜价9月1日仅下跌0.65%，宏观压制下走势仍较强，说明基本面强势已经确定了方向，宏观的利空仅能压低振幅。
- 投资建议：供需紧平衡状态下，铜价上涨顺理成章，正如我们8月初强调的，前高以内铜价上涨并非一帆风顺，股票层面也相对谨慎，市场普遍在观察铜价上涨的持续性，目前铜价突破前高，进入右侧，铜标的普遍11-14倍左右的估值，往18倍估值区间上限看估值有30%-60%空间（对应将铜标的远期增量打入即期）。
- 此外，铜价站稳15000美元，剑指16000美元，新中枢相比于13000美元的前中枢预期涨幅15%，对应EPS弹性15-30%。
- 我们在最新的报告梳理中（需要请联系对口销售），系统梳理了所有铜矿公司产量增速以及业绩弹性，结合增量以及确定性，我们重点推荐：西部矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业、盛屯矿业、藏格矿业、江西铜业等，港股推荐中国黄金国际、五矿资源、中国有色矿业。