📑 💬高盛于 SEMICON Taiwan 展会期间安排上诠光纤首席财务官进行非交易性路演交流。 💬管理层对共封装光学（CPO）光纤阵列单元（FAU）业务持积极
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💬高盛于 SEMICON Taiwan 展会期间安排上诠光纤首席财务官进行非交易性路演交流。 💬管理层对共封装光学（CPO）光纤阵列单元（FAU）业务持积极态度，预计随着 AI 服务器机架放量及 FAU 规格从 40 通道向 100 通道升级，公司盈利将实现强劲增长。 💬上诠光纤的 FAU 已于，推动 8 月营收环比加速增长 20%（7 月环比增长 9%）。 💬我们预计 CPO FAU 营收增长将在，带动 CPO FAU 营收贡献在 2027 年 / 2028 年预期中分别升至 58% 和 73%（2026 年预期为 21%），支撑毛利率至 2028 年预期扩张至 37.9%（2025 年实际为 18.8%）。 💬维持 "买入" 评级。 💬 💬管理层对 AI 数据中心（AIDC）光网络发展趋势持乐观看法，预计上诠光纤将受益于 CPO 交换机需求从横向扩展（scale out）向纵向扩展（scale up）的升级。 💬随着数据传输速率提升，FAU 通道数量同步增加，市场进入壁垒随之抬高，充分体现了上诠光纤在研发实力与高精度制造能力方面的竞争优势。 💬随着 FAU 在 2026 年三季度开始贡献营收，毛利率亦将同步修复。 💬产品路线图方面，上诠光纤 2026 年预期中的 FAU 产品将以面向 3.2T 的 40 通道为主（2026 年三季度启动出货），随后在 2026 年内推出面向 6.4T 的 80 通道产品，。 💬客户结构方面，公司 FAU 产品已覆盖无晶圆厂设计公司、晶圆代工厂、激光器供应商等多个环节，客户多元化程度较高。 💬8 月营收环比加速至 20%，直接反映了高端 FAU 产品的放量节奏。 💬 💬12 个月目标价为 833 元新台币，基于 15.4 倍 2030 年预期市盈率，以 12.6% 的股权成本率（COE）折现回 2027 年预期。 💬目标倍数的确定参考了同业前瞻市盈率与盈利增长之间的相关性。 💬当前股价 723 元新台币，隐含上行空间。 💬 💬营收方面，2025 年实际为 18.92 亿元新台币，2026 年预期为 27.04 亿元新台币，2027 年预期为 97.45 亿元新台币，2028 年预期为 254.77 亿元新台币。 💬息税折旧摊销前利润（EBITDA）方面，2025 年实际为 1.24 亿元新台币，2026 年预期为 2.30 亿元新台币，2027 年预期为 26.60 亿元新台币，2028 年预期为 76.78 亿元新台币。 💬每股收益方面，2025 年实际为 0.16 元新台币，2026 年预期为 0.82 元新台币，2027 年预期为 17.49 元新台币，2028 年预期为 49.80 元新台币。 💬估值倍数方面，2027 年预期市盈率为 41.3 倍，2028 年预期为 14.5 倍；市净率从 2026 年预期的 13.4 倍降至 2028 年预期的 6.0 倍。 💬资本现金回报率（CROCI）从 2026 年预期的 9.7% 跃升至 2028 年预期的 76.5%；自由现金流收益率在 2028 年预期转正至 3.8%。 💬净债务 / EBITDA 比率（含租赁）由 2026 年预期的负 12.7 倍改善至 2028 年预期的负 0.7 倍，反映现金积累与财务结构优化。 💬季度节奏上，2026 年二季度每股收益为负 0.23 元新台币，三季度预期转正至 0.17 元新台币，四季度预期进一步升至 1.85 元新台币，2027 年一季度预期为 2.28 元新台币，。
总体总结
主题正文
- 💬管理层对共封装光学（CPO）光纤阵列单元（FAU）业务持积极态度，预计随着 AI 服务器机架放量及 FAU 规格从 40 通道向 100 通道升级，公司盈利将实现强劲增长。
- 💬我们预计 CPO FAU 营收增长将在，带动 CPO FAU 营收贡献在 2027 年 / 2028 年预期中分别升至 58% 和 73%（2026 年预期为 21%），支撑毛利率至 2028 年预期扩张至 37.9%（2025 年实际为 18.8%）。
- 💬管理层对 AI 数据中心（AIDC）光网络发展趋势持乐观看法，预计上诠光纤将受益于 CPO 交换机需求从横向扩展（scale out）向纵向扩展（scale up）的升级。
- 💬产品路线图方面，上诠光纤 2026 年预期中的 FAU 产品将以面向 3.2T 的 40 通道为主（2026 年三季度启动出货），随后在 2026 年内推出面向 6.4T 的 80 通道产品，。
- 💬营收方面，2025 年实际为 18.92 亿元新台币，2026 年预期为 27.04 亿元新台币，2027 年预期为 97.45 亿元新台币，2028 年预期为 254.77 亿元新台币。
- 💬息税折旧摊销前利润（EBITDA）方面，2025 年实际为 1.24 亿元新台币，2026 年预期为 2.30 亿元新台币，2027 年预期为 26.60 亿元新台币，2028 年预期为 76.78 亿元新台币。
- 💬净债务 / EBITDA 比率（含租赁）由 2026 年预期的负 12.7 倍改善至 2028 年预期的负 0.7 倍，反映现金积累与财务结构优化。
- 💬季度节奏上，2026 年二季度每股收益为负 0.23 元新台币，三季度预期转正至 0.17 元新台币，四季度预期进一步升至 1.85 元新台币，2027 年一季度预期为 2.28 元新台币，。