📌 📄高盛在苏州中国 AI 巡回路演期间与英诺赛科管理层进行了深入交流。 📄核心议题聚焦于（1）数据中心氮化镓（GaN）的采用与产品矩阵扩张，（2）商业模式（G
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📄高盛在苏州中国 AI 巡回路演期间与英诺赛科管理层进行了深入交流。 📄核心议题聚焦于（1）数据中心氮化镓（GaN）的采用与产品矩阵扩张，（2）商业模式（GaN 晶圆 / 器件 / 模块），以及（3）潜在竞争格局。 📄管理层表示，公司已加速 GaN 产能扩张，目标在未来几年内达到 7 万片 / 月（wpm），以把握汽车、数据中心及中长期机器人领域不断攀升的 GaN 需求。 📄当前数据中心 GaN 应用仍处于早期阶段，公司正探索包括与电源器件供应商协作或直接对接云服务提供商（CSP）客户在内的多种商业模式。 📄高盛维持对英诺赛科的买入（Buy）评级，看好其涵盖 15V 至 1,200V 的全面 GaN 产品组合及多元化的终端应用场景。 📌 📄管理层指出，GaN 产品主要应用于 800 VDC 机架电源架构的三个转换阶段：800V 转 54V、54V 转 12V，以及 12V/6V 转 1V。 📄其中，最后一级低压产品具备更高的单机价值量（dollar content）。 📄针对最终阶段，公司已开发出面向 AI GPU 的 6V 转 1V 电源的 15V DrGaN 产品，并完成客户送样。 📄该产品可实现更高的开关频率、更优的转换效率，并减少物料清单（BOM）组件数量。 📄高盛认为，随着英伟达（NVIDIA）新架构开始批量放量，英诺赛科作为早期进入者，凭借积累的专有技术（know-how），将充分捕获这一增长机遇。 📌 📌 📄12 个月目标价 114 港元，基于 2030 年预期 EV/EBITDA 折现得出。 📄目标倍数 30.1 倍，参考同业交易 EV/EBITDA 与其预期 EBITDA 同比增速及 EBITDA 利润率的关系推导。 📄当前股价 43.20 港元，隐含 163.9% 的上行空间。
总体总结
主题正文
- 📄核心议题聚焦于（1）数据中心氮化镓（GaN）的采用与产品矩阵扩张，（2）商业模式（GaN 晶圆 / 器件 / 模块），以及（3）潜在竞争格局。
- 📄管理层表示，公司已加速 GaN 产能扩张，目标在未来几年内达到 7 万片 / 月（wpm），以把握汽车、数据中心及中长期机器人领域不断攀升的 GaN 需求。
- 📄当前数据中心 GaN 应用仍处于早期阶段，公司正探索包括与电源器件供应商协作或直接对接云服务提供商（CSP）客户在内的多种商业模式。
- 📄高盛维持对英诺赛科的买入（Buy）评级，看好其涵盖 15V 至 1,200V 的全面 GaN 产品组合及多元化的终端应用场景。
- 📄管理层指出，GaN 产品主要应用于 800 VDC 机架电源架构的三个转换阶段：800V 转 54V、54V 转 12V，以及 12V/6V 转 1V。
- 📄针对最终阶段，公司已开发出面向 AI GPU 的 6V 转 1V 电源的 15V DrGaN 产品，并完成客户送样。
- 📄高盛认为，随着英伟达（NVIDIA）新架构开始批量放量，英诺赛科作为早期进入者，凭借积累的专有技术（know-how），将充分捕获这一增长机遇。
- 📄目标倍数 30.1 倍，参考同业交易 EV/EBITDA 与其预期 EBITDA 同比增速及 EBITDA 利润率的关系推导。