- 本期高盛《》为综合日报，涵盖以下核心观点：①澳门博彩竞争环境趋稳，Galaxy与Sands China凭借富余客房容量在暑期获得1-2个百分点的GGR市场份

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• 本期高盛《》为综合日报，涵盖以下核心观点：①澳门博彩竞争环境趋稳，Galaxy与Sands China凭借富余客房容量在暑期获得1-2个百分点的GGR市场份额，4Q26行业收入和EBITDA有望同比增长3%和5%；②上调Brent/WTI油价预测至2026年12月$85/80、2027年$80/75，因中东航运中断将持续至2027年；③中国AI半导体板块（壁仞、ACM Research、中微、InnoScience）全部维持Buy评级，受益于本土化及生成式AI驱动；④上调Recruit Holdings目标价至¥19,400，转用EV/NOPAT估值方法；⑤澳大利亚央行预计9月加息25bp至4.60%，立场偏鹰；⑥美洲银行及投行业绩受益于AI基础设施相关交易，占年内投行费用增长的50-55%；⑦Broadcom、Vertiv、Alphabet、SAP、Visa均维持Buy评级，受益于AI需求和云迁移大趋势。

本期高盛《》为2026年9月9日发布的综合日报，覆盖澳门博彩、全球能源、中国AI半导体、日本/中国消费、澳洲宏观、美洲银行及AI科技等多个领域。整体基调偏积极，多数覆盖标的维持Buy评级，主要看点包括澳门博彩市场份额向龙头集中、油价预测上调、中国本土半导体设备公司受益AI需求与国产替代、Recruit Holdings估值切换至EV/NOPAT后目标价大幅上调，以及AI基础设施持续驱动资本市场业务增长。

一、澳门博彩：竞争环境趋稳，利润率拐点临近 高盛组织了澳门投资者实地考察，观察到行业每日GGR（博彩毛收入）健康复苏。： ：拥有更多富余客房容量的运营商（特别是和）在暑期赢得了1-2个百分点的GGR市场份额，代价是竞争对手的份额下降。 ：假设当前运行速率持续，预计，基数效应改善是核心驱动。 ：Galaxy、Sands China、Wynn Macau、MGM China及MLCO全部维持评级。 二、全球能源：上调油价预测，中断风险持续 Daan Struyven将： 期限BrentWTI 2026年12月 $85 $80 2027年 $80 $75 ： 假设中东航运中断将。 上调幅度"温和"的原因：OECD商业陆地库存自战争开始以来几乎没有下降，库存抽取集中在SPR、浮仓及中国储备。 中东供应端逐步适应，2027年下半年产量随暗流增加和新管道上线而恢复。 ：继续推荐通过Mar27-Dec27欧洲柴油时间价差对冲地缘政治风险。 三、中国AI半导体巡礼：四家公司全部Buy Allen Chang主持的中国AI tour覆盖四家公司： ：1H26营收环比增长27%至12亿元人民币，符合指引；但毛利率42.7%因计算板组件成本上升而不及预期。目标价。 ：创新SPE设计，可服务市场规模扩大至；2H26在手订单同比增长更快，目标价。 ：发布四款新型沉积设备覆盖3D存储和先进逻辑需求，并推出高深宽比蚀刻设备，目标价。 ：加速GaN产能扩张至，开发15V DrGaN产品用于AI GPU电源，目标价。 四、日本与中国消费板块 ：目标价从¥14,900大幅上调至**¥19,400**，估值方法切换至EV/NOPAT；Indeed的每招聘收入和佣金率仍远低于行业同行，Premium客户留存率比Standard高20%；FY3/27-29经营利润预测较Bloomberg共识高出7%/18%/26%。 ：CEO对总部职能和人力资源建设充满信心；中国大陆同店销售有望持平，一线城市有大幅扩张空间；纽约首家Sushiro计划秋季开业；目标价**¥6,300**。 ：国内需求疲软拖累板块，但海外业务占比高的公司业绩超预期；推荐；下调Oppein和敏华控股预测，上调XGimi预测。 ：10月美国实地考察预览；FY3/27海外业务利润预计同比下降（原材料成本上升及加州新厂启动费用），但新厂投产后海外供应能力将扩大约20%；目标价**¥14,300**。 五、中国白酒与房地产 ：飞天茅台批发价回升至1,720-1,730元/瓶；但中秋节整体零售需求展望仍谨慎，渠道大规模备货尚未开始，预收款仍落后于酒企预期。 ：专家认为4Q26二手房成交量将保持韧性；预计，全年涨幅可能达6%-12%，深圳紧随其后。 六、澳洲宏观：RBA鹰派转向 Andrew Boak上调澳央行加息预期： 预计RBA将在（原预测为11月）。 副行长Hauser和首席经济学家Hunter的鹰派言论显示，近期增长和通胀超预期，油价上涨、数据中心热潮和疲弱的生产力构成上行风险。 基准假设：RBA将利率维持在4.60%，直至开始渐进降息周期。 七、美洲银行与AI科技（Communacopia要闻） 指出资本市场业务进入新增长阶段： 自2019年以来行业费用池CAGR达。 ：占年内投行费用增长的50-55%，上半年股票业务收入增长的约40%。 美国投行市场份额自2010年以来上升23个百分点至72%。 推荐：（大型行），（独立顾问）。 ： 公司核心要点目标价

重申FY27/FY28 AI收入目标$115bn/$230bn；$35bn XPV融资合作支持20GW算力 $540

AI数据中心需求强劲；800V DC架构转型将于2027H2加速 $301

Google Cloud 17条产品线收入超$10亿；Gemini Enterprise被约90%财富100强企业使用 $435

60%安装基础尚未迁移至云；秋季将推出Joule Work AI Agent平台 €215

美国交易量稳定增长9%，跨境流量加速至14%；Value-Added Services同比增长34% $438

本期报告涉及大量标的，关键评级与目标价汇总如下： 标的评级12个月目标价 Galaxy Entertainment Buy — Sands China Buy — Wynn Macau Buy — MGM China Buy — MLCO Buy — 壁仞科技 Buy HK$80.5 ACM Research Buy US$166 中微公司 Buy Rmb577 InnoScience Buy HK$114 Recruit Holdings Buy ¥19,400（上调） Food & Life Buy ¥6,300 Toyo Suisan Buy ¥14,300 Broadcom Buy $540 Vertiv Buy $301 Alphabet Buy $435 SAP Buy €215 Visa Buy $438 ：Recruit Holdings将估值方法从传统PE切换至，反映了对其Indeed平台单位经济持续改善的认可。

：中东航运中断若进一步恶化或扩大，可能推动油价远超当前预测水平；AI供应链中的台海风险亦不容忽视。 ：中国宏观经济和出境政策变化可能影响澳门博彩需求复苏速度；若客房供给过剩问题不能持续消化，市场份额转移趋势可能逆转。 ：尽管本土化趋势明确，若先进制程突破不及预期或出口管制升级，可能影响中国AI半导体公司的订单兑现节奏。 ：中国国内消费耐用品需求仍偏弱，若海外市场（特别是欧美）需求降温，出口型企业业绩可能承压；日本消费板块需关注通胀对实际消费力的侵蚀。 ：当前AI基础设施驱动的资本市场业务增长高度集中于少数大型交易，若AI资本开支周期见顶回落，可能影响投行费用池和半导体设备订单。 ：若RBA连续加息（9月+11月），可能对澳洲房地产和消费形成更大压制，与中国房地产复苏前景形成对比性风险。 ：高盛对多家日本公司（Recruit、Food & Life、Toyo Suisan）给出目标价，日元汇率波动可能影响以本币计价的回报率。

总体总结

主题正文

1. • 本期高盛《》为综合日报，涵盖以下核心观点：①澳门博彩竞争环境趋稳，Galaxy与Sands China凭借富余客房容量在暑期获得1-2个百分点的GGR市场份额，4Q26行业收入和EBITDA有望同比增长3%和5%；
2. 整体基调偏积极，多数覆盖标的维持Buy评级，主要看点包括澳门博彩市场份额向龙头集中、油价预测上调、中国本土半导体设备公司受益AI需求与国产替代、Recruit Holdings估值切换至EV/NOPAT后目标价大幅上调，以及AI基础设施持续驱动资本市场业务增长。
3. ：假设当前运行速率持续，预计，基数效应改善是核心驱动。
4. 上调幅度"温和"的原因：OECD商业陆地库存自战争开始以来几乎没有下降，库存抽取集中在SPR、浮仓及中国储备。
5. FY3/27海外业务利润预计同比下降（原材料成本上升及加州新厂启动费用），但新厂投产后海外供应能力将扩大约20%；
6. 副行长Hauser和首席经济学家Hunter的鹰派言论显示，近期增长和通胀超预期，油价上涨、数据中心热潮和疲弱的生产力构成上行风险。
7. ：尽管本土化趋势明确，若先进制程突破不及预期或出口管制升级，可能影响中国AI半导体公司的订单兑现节奏。
8. ：当前AI基础设施驱动的资本市场业务增长高度集中于少数大型交易，若AI资本开支周期见顶回落，可能影响投行费用池和半导体设备订单。