☀【有友食品 | 更新推荐】渠道潜力巨大，利润率环比改善确定性强（2026-9-9） 🛍 渠道：会员+量贩高速增长可持续。当前传统渠道占比50%、会员商超30%
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☀【有友食品 | 更新推荐】渠道潜力巨大，利润率环比改善确定性强（2026-9-9）
🛍 渠道：会员+量贩高速增长可持续。当前传统渠道占比50%、会员商超30%、零食量贩15%、线上5%。（1）山姆脱骨鸭掌月销已超5000万元，上半年收入同比增长约40%，6月新上一款产品。（2）零食量贩7-8月同比已实现翻倍，全年翻倍目标确定可达成，力争冲击3-4亿元，其中零食很忙是重点合作对象，已入驻7-8个SKU并进入全国门店。（3）传统渠道增长承压，全年预期5%左右增长。（4）线上因315后投流效果下滑及产能保供优先级靠后，全年目标下调至基本持平或略有增长。公司理想渠道结构为“3331”（量贩、会员、传统各占30%，线上占10%）。
[礼物] 产品：关注山姆新品爬坡和新品类破局。凤爪占比超50%，脱骨鸭掌为第二大单品，作为进入山姆的敲门砖利润让渡较大，后续新品利润率显著提升。2026年6月底山姆上新酸豆角脆（双拼产品），8月补货后月销约2000万元，处于动销观察期；公司每年保底在山姆渠道推出1个新品。鸡脚筋因巴西供应链调整正培育国内切割替代，线下铺货节奏放缓。新品规划上，公司储备涵盖肉制品、素食、海产品等品类，公司产品创新围绕辣味核心迭代，并针对不同渠道规划差异化SKU矩阵以避免价格内卷。
🧧 利润：三季度盈利能力预计环比改善。毛利率主要受三方面影响：一会员店与量贩渠道占比提升拉低综合毛利；二是315后增加品牌与促销费用投入集中确认在二季度；三是产能紧张阶段集中招聘300余名一线员工，试岗期人效偏低且产线切换频繁。短期看，9月产能逐步释放后人效与制造成本有望改善，三季度利润和收入增速剪刀差预计收窄；中长期改善路径清晰，包括导入高毛利新品、优化量贩渠道SKU结构淘汰低毛利长尾产品、规模效应释放后利润率将逐步修复。鸡爪价格约2.6万元/吨处于偏高位置，随行就市无锁价，整体平稳无大幅上涨压力。
💡 指引：28年剑指30亿收入目标。2026年全年收入增速目标为25%-30%，利润增速有望20%；2028年中期目标为30亿元收入，长期目标扣非净利率不低于10%。分红稳定，年度分红比例不低于90%。产能端，现有基地满产，9月已释放部分新产能并补齐欠单，后续扩产均在重庆、成都基地通过车间改造与产线升级完成，无需新购土地，可支撑2028年30亿目标。股权激励计划已于2026年年中推出，考核期覆盖至2028年，兼顾长期绑定与短期激励。
总体总结
主题正文
- ☀【有友食品 | 更新推荐】渠道潜力巨大，利润率环比改善确定性强（2026-9-9）
- （2）零食量贩7-8月同比已实现翻倍，全年翻倍目标确定可达成，力争冲击3-4亿元，其中零食很忙是重点合作对象，已入驻7-8个SKU并进入全国门店。
- 凤爪占比超50%，脱骨鸭掌为第二大单品，作为进入山姆的敲门砖利润让渡较大，后续新品利润率显著提升。
- 新品规划上，公司储备涵盖肉制品、素食、海产品等品类，公司产品创新围绕辣味核心迭代，并针对不同渠道规划差异化SKU矩阵以避免价格内卷。
- 🧧 利润：三季度盈利能力预计环比改善。
- 短期看，9月产能逐步释放后人效与制造成本有望改善，三季度利润和收入增速剪刀差预计收窄；
- 中长期改善路径清晰，包括导入高毛利新品、优化量贩渠道SKU结构淘汰低毛利长尾产品、规模效应释放后利润率将逐步修复。
- 产能端，现有基地满产，9月已释放部分新产能并补齐欠单，后续扩产均在重庆、成都基地通过车间改造与产线升级完成，无需新购土地，可支撑2028年30亿目标。