☀️【天味食品 | 更新推荐】火锅、冬调旺季来临，成本、费用仍有优化潜力（2026-9-9） 📈趋势指引—— 下半年为传统旺季（火锅、香肠腊肉高峰），公司或延

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☀️【天味食品 | 更新推荐】火锅、冬调旺季来临，成本、费用仍有优化潜力（2026-9-9）

📈趋势指引——

下半年为传统旺季（火锅、香肠腊肉高峰），公司或延续上半年及Q2的增长状态，但2025年Q3、Q4基数并不低，追求“高质量增长”。Q2原有主业的内生增长在小个位数，系传统淡季且Q1的基数相对更低，降速属阶段性。冬调产品9月起陆续发货，渠道已开始备货火锅旺季。

🍲增量拆解——

产品端上半年酸菜鱼、手工牛油调料增长20%~30%，小龙虾调料近40%；不辣汤系列全年预期增长30%-40%， Q4还会再推1~2款健康营养定位的新品；厚火锅定位第三代火锅底料战略大单品，规模尚未过亿，拉宽产品矩阵覆盖20元及以上的各价格带，定位零添加、清洁标签，目标替代二代大方块产品。

渠道端大B（连锁餐饮）上半年收入翻番，已合作张亮麻辣烫、百胜（粉蒸肉锅盔上线）；新零售定制——山姆持续推新、盒马上半年收入近3000万（定制产品超10款）、胖东来经销合作；经销商转型线上、差异化激励增加终端促销人员。

外延部分未来3~5年并购子公司收入占比目标约30%；坛坛香7月起并表（年收入约3亿，三年业绩承诺利润合计1.5亿）；后续重点补强小B渠道、西式品类、预制菜等，倾向收购成熟企业。

💹盈利趋势——

成本端多品类原材料对冲效果良好，下半年综合成本较2025年同期有边际改善；油脂按季度锁价、集采管控，对2027年成本趋势不悲观。

费用端 Q2销售费用明显增长（系去年低基数+龙虾推广加码）；费用向可触达消费者场景倾斜（试吃、代客炒虾、马拉松联名），减少广告代言投放，费效比更优； “龙虾搭台、全品唱戏”带动周边品类。渠道库存2-2.5个月，较去年更健康，减少直接促销。

🌊出海、发行&股东回报

H股发行将结合市场关注与估值择机推进，暂无时间表；目的为支撑国际化、灵活融资、优化股东结构。出海已布局日韩、北美（覆盖开市客）、东南亚，并开展日韩定制业务。分红保底 2026-2028年每年现金分红比例≥80%，公司造血能力足以覆盖经营开支。

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