- 小米9月发布会推进了自研芯片战略并扩展了汽车产品线。18 Fold旗舰折叠屏手机搭载XRING O3处理器并率先商用LPDDR6内存（来源CXMT），标志着
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- 小米9月发布会推进了自研芯片战略并扩展了汽车产品线。18 Fold旗舰折叠屏手机搭载XRING O3处理器并率先商用LPDDR6内存（来源CXMT），标志着国产存储产业链的重要进展。小米披露三芯路线图（XRING O3/O100/D100），覆盖移动处理、设备端AI及智能驾驶，累计芯片研发投入超210亿元人民币。汽车端，N70 Max/N90 Max最终售价较7月预售价分别下调2万/3万元，N70 Pro以20.99万元起售，N90 Max Explorer Edition以29.99万元起售并加入露营功能。发布会前4分钟锁单即破1万台，超过此前3天5-10万台的调查预期。维持Buy评级，目标价34港元（潜在涨幅23.6%）。后续需关注订单转化率、交付执行及促销对毛利率的影响。
Citi维持小米（1810.HK），目标价，较当前股价HK$27.50有约。
：小米18 Fold首发XRING O3旗舰SoC（3nm工艺），并率先商用LPDDR6内存（供应商CXMT及SK海力士）； ：三芯矩阵（O3手机/O100 AI加速器/D100智驾芯片）累计研发投入超210亿元； ：N70 Pro/N70 Max/N90 Max正式定价，三款Max版本较7月预售价下调2-3万元，N90 Max Explorer Edition起售29.99万元； ：发布会前4分钟锁单即破1万台，Citi此前调研的3天锁单预期为5-10万台。
一、自研芯片战略全面落地
- XRING三芯矩阵 小米在8月24日公布了三颗自研芯片： 芯片定位关键规格商用时间
第二代旗舰手机SoC 3nm工艺、240亿晶体管、10核CPU（最高4.35GHz）、16核G2-Ultra NX GPU、200 TOPS NPU 已上市（18 Fold/Pad 9 Pro Max）
端侧LLM AI加速器 全球首款6nm 3D晶圆级堆叠AI芯片、14核NPU、1.22TB/s内存带宽 2027年商用
智能驾驶AI芯片 中国首款3nm高算力智驾芯片、20核CPU+16核NPU、支持2000亿参数本地部署 2027年商用 ：Geekbench 6.5多核跑分较O1提升60%，3DMark Steel Nomad Light提升85%，GPU同性能功耗降低64%；AnTuTu跑分突破522万，为首款超500万的旗舰SoC； ：自2021年累计芯片研发投入超210亿元；小米承诺2025年起至少10年内投入超500亿元用于芯片研发。 2. LPDDR6内存国产化突破 18 Fold 16GB+1TB版本，其他版本仍使用LPDDR5X； LPDDR6供应商：； 小米与CXMT联合主导国产LPDDR6的量产，对中国移动存储产业链具有标志性意义。 3. 小米18 Fold产品力 主屏7.58英寸（2364×1672）、副屏5.38英寸（1712×1168），均支持LTPO 1-120Hz自适应刷新； 整机重219g，展开5.02mm/折叠10.68mm； 影像系统：200MP主摄（OIS）+ 50MP超广角 + 50MP潜望长焦（3.5x光学变焦）； 6000mAh电池+67W有线/50W无线充电； ：12+256GB 10,999元 / 12+512GB 11,999元 / 16+512GB 12,999元 / 16+1TB 14,999元；陶瓷特别版15,999元（限量1500台）。 ：尽管新SoC及内存成本上升导致18 Fold起售价较上一代上调约2000元，但折叠屏出货量仍较小（2025年仅45.2万台、2026年上半年11.1万台），新品对自有芯片落地具有标志性意义。 二、汽车产品矩阵全面扩展
- 售价策略：低于预售价 车型座位正式售价7月预售价差额
5座 RMB 209,900 未定价 入门款
5座 RMB 239,900 RMB 259,900
7座 RMB 269,900 RMB 299,900
5座露营版 RMB 299,900 — 新增 ：52kWh磷酸铁锂电池，CLTC纯电续航351km，综合续航1,351km； ：76kWh三元锂电池，505km纯电 + 1,461km综合，双电机AWD，0-100km/h 5.5秒； ：76kWh电池，464km纯电 + 1,705km综合（最长续航）； ：工厂集成电动升顶，可形成2.11×0.985m上层床铺及1.87×1.24m沙发床，内高2.29米，主打户外露营场景。 2. 上市权益与配置升级 ：赠送前排旋转座椅+8,000元轮毂券+3,000元车漆券； ：豪华套装（含电吸门+后排娱乐屏+电动侧踏+9L冰箱）选装价2万元（常规3.1万元）；10月7日前锁单赠送终身HAD智驾辅助+座椅/纳帕真皮升级； 全系标配，LiDAR标配。 3. 订单表现亮眼 发布会前，超过此前Citi 5-10万台/3天的市场调研预期； 强劲的硬件差异化与更广的价格覆盖有望支撑。 4. 市场关注点 ：略令人失望，但有助于缓解市场对毛利率压力的担忧； 后续关键观察指标：订单转化率、交付执行节奏、促销激励对毛利率的影响。 三、横向对比：18 Fold vs 竞品 品牌小米三星华为vivoOPPO荣耀 型号 18 Fold Z Fold8 Ultra Mate X7 X Fold6 Find N6 Magic V6 起售价 10,999元 14,999元 12,999元 7,999元 9,999元 8,999元 重量 219g 215g 219g 228g 229g 225g 处理器 XRING O3 (3nm) SD 8 Elite Gen 5 麒麟9030 Pro 天玑9500+ SD 8 Elite Gen 5 SD 8 Elite Gen 5 小米18 Fold在**起售价、重量、电池容量（6000mAh）**等关键指标上对竞品形成差异化竞争。
指标数值
Buy
HK$27.50
HK$34.00
23.6%
0.0%
23.6%
HK$708,774M / US$90,396M
财年（截至12月）净利润（RMB百万）摊薄EPS（RMB）EPS增速P/EP/BROE 2024A 27,235 1.075 41.0% 21.9x 3.1x 15.4% 2025A 39,166 1.507 40.1% 15.6x 2.2x 17.2%
2027E 32,683 1.257 41.3% 18.7x 1.8x 10.8% 2028E 43,818 1.685 34.1% 14.0x 1.6x 12.7% ：2026年净利润预测同比下滑41%，主要受芯片研发及汽车业务投入加大影响；2027-2028年随新业务规模化盈利能力快速回升。
：4分钟1万台锁单数据亮眼，但最终交付量与订单转化率仍待验证； ：N70/N90 Max低于预售价上市及上市促销激励可能压缩汽车业务毛利率；新SoC与LPDDR6内存成本上升影响手机利润； ：D100/O100计划2027年才商用，期间持续大额研发投入将拖累短期盈利； ：增程式SUV赛道日趋拥挤，定价策略需持续优化以应对竞争； ：折叠屏出货量规模仍较小，18 Fold起售价上调2000元可能影响销量； ：高端手机与汽车均属可选消费，对宏观环境敏感度较高。
总体总结
主题正文
- 汽车端，N70 Max/N90 Max最终售价较7月预售价分别下调2万/3万元，N70 Pro以20.99万元起售，N90 Max Explorer Edition以29.99万元起售并加入露营功能。
- 后续需关注订单转化率、交付执行及促销对毛利率的影响。
- ：N70 Pro/N70 Max/N90 Max正式定价，三款Max版本较7月预售价下调2-3万元，N90 Max Explorer Edition起售29.99万元；
- ：12+256GB 10,999元 / 12+512GB 11,999元 / 16+512GB 12,999元 / 16+1TB 14,999元；
- ：尽管新SoC及内存成本上升导致18 Fold起售价较上一代上调约2000元，但折叠屏出货量仍较小（2025年仅45.2万台、2026年上半年11.1万台），新品对自有芯片落地具有标志性意义。
- 后续关键观察指标：订单转化率、交付执行节奏、促销激励对毛利率的影响。
- ：2026年净利润预测同比下滑41%，主要受芯片研发及汽车业务投入加大影响；
- 新SoC与LPDDR6内存成本上升影响手机利润；