【国金具身】银轮股份调整点评 今天银轮盘中跌幅超5%，市场担忧“去板换”新方案对银轮二次侧产品带来冲击，我们观点如下： 1、“去板换”收益明确，但可靠性仍待验证
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【国金具身】银轮股份调整点评
今天银轮盘中跌幅超5%，市场担忧“去板换”新方案对银轮二次侧产品带来冲击，我们观点如下：
1、“去板换”收益明确，但可靠性仍待验证。终端客户对该方案的观点是：该方案的收益（PUE降低、链路简化、设备减少）是明确的，但代价是将传统架构中"物理隔离"这道安全冗余彻底拿掉。在实际落地中，需要通过更高标准的全链路水质管理、更精密的凝露防控、更严格的材料兼容性验证来弥补这一结构性缺失。是否值得，取决于项目对能效收益与风险容忍度的权衡。
2、目前谷歌和NV的大型系统都还没有采用这种方案。去板换的新方案没有一次侧二次侧之分了，但一般这种系统都比较小。如果是大系统，还是一定会分一次侧和二次侧。新方案的主要风险点在于：1）水质污染与设备腐蚀风险；2）故障域扩大，缺乏隔离缓冲；3）运维复杂度与在线维护受限；4）凝露与温控风险；5）压力耦合与系统冗余设计受限。
3、投资建议： 短期错杀跌出空间、中期持续看好。“去板换”的新方案仍不成熟，且大型系统目前不会使用，大客户不太可能为了成本，牺牲安全性和可靠性。银轮今天的下跌属于错杀，考虑到Q4催化密集（发电新品类落地、液冷客户定点等），当前340亿的市值安全边际较高（对应27年22倍），建议持续关注。
总体总结
主题正文
- 今天银轮盘中跌幅超5%，市场担忧“去板换”新方案对银轮二次侧产品带来冲击，我们观点如下：
- 终端客户对该方案的观点是：该方案的收益（PUE降低、链路简化、设备减少）是明确的，但代价是将传统架构中"物理隔离"这道安全冗余彻底拿掉。
- 在实际落地中，需要通过更高标准的全链路水质管理、更精密的凝露防控、更严格的材料兼容性验证来弥补这一结构性缺失。
- 是否值得，取决于项目对能效收益与风险容忍度的权衡。
- 新方案的主要风险点在于：1）水质污染与设备腐蚀风险；
- 4）凝露与温控风险；
- 3、投资建议： 短期错杀跌出空间、中期持续看好。
- 银轮今天的下跌属于错杀，考虑到Q4催化密集（发电新品类落地、液冷客户定点等），当前340亿的市值安全边际较高（对应27年22倍），建议持续关注。