[太阳]【H&H国际控股】核心要点（2026-09-08） [礼物]【ANC】多区域市场景气度上行 [玫瑰]中国市场：毛利率提升主要来自提升自播比例/达人端产品
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[太阳]【H&H国际控股】核心要点（2026-09-08）
[礼物]【ANC】多区域市场景气度上行 [玫瑰]中国市场：毛利率提升主要来自提升自播比例/达人端产品组合优化/以及 较高利润率的山姆为代表的新零售渠道收入高双位数增长（占比达10%）。2026年新品主推AKK、熟氨糖， 当前2个月内达到千万级营收。下半年因新品推广，预计营销费用略有提升。 [玫瑰]澳洲市场本土增长持续超过行业平均，线下药店渠道增速稳健；代购业务处理始于2026年5月， 2026H2起代购影响预计完全消除。 [玫瑰]扩张市场收入维持双位数增长，当前核心目标为扩大规模、抢占市场份额。上半年EBITDA已实现转正， 后续将持续优化盈利水平。 [礼物]【BNC】1/2/3段传导顺畅，儿童营养粉或提高盈利能力 [玫瑰] 一二段收入占比接近60%，一段增速远高于整体增速， 二段转三段转化率约50%。当前渠道库存处于低位，预计2027年恢复至30天左右正常水平。 [玫瑰]儿童营养粉“大灌篮”针对3-12岁儿童长高需求2025年5月推出，目前以线上渠道为主， 售价和毛利率均高于婴配粉。 [礼物]【成本端】原料涨价平抑顺利，预计影响有限 [玫瑰]针对乳清蛋白等原材料价格上涨，公司通过预付款提前锁量锁价、与欧洲供应商长期合作保障货源稳定，叠加产品高端化结构升级、人民币走强降低进口成本等正向因素，上半年奶粉毛利率提升约3个百分点，抵消了原材料涨价、空运成本增加的压力。
总体总结
主题正文
- [太阳]【H&H国际控股】核心要点（2026-09-08）
- [玫瑰]中国市场：毛利率提升主要来自提升自播比例/达人端产品组合优化/以及 较高利润率的山姆为代表的新零售渠道收入高双位数增长（占比达10%）。
- 代购业务处理始于2026年5月， 2026H2起代购影响预计完全消除。
- [玫瑰]扩张市场收入维持双位数增长，当前核心目标为扩大规模、抢占市场份额。
- 当前渠道库存处于低位，预计2027年恢复至30天左右正常水平。
- [玫瑰]儿童营养粉“大灌篮”针对3-12岁儿童长高需求2025年5月推出，目前以线上渠道为主， 售价和毛利率均高于婴配粉。
- [礼物]【成本端】原料涨价平抑顺利，预计影响有限
- [玫瑰]针对乳清蛋白等原材料价格上涨，公司通过预付款提前锁量锁价、与欧洲供应商长期合作保障货源稳定，叠加产品高端化结构升级、人民币走强降低进口成本等正向因素，上半年奶粉毛利率提升约3个百分点，抵消了原材料涨价、空运成本增加的压力。