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ℹ️：在我们近期启动对 LITE 的覆盖之后，我们就该股开展了多次讨论，除去 AI 相关带来的抛售因素之外，投资者关注的焦点与质疑主要集中在估值、产能、LITE 与 COHR 之间的对比（相关讨论数量非常多）以及英伟达（NVDA）业务敞口这几个方面。 👎空头的核心观点是：光通信本质上属于周期性行业，当前行业已经处在周期顶部位置，对于一家过去 12 个月股价涨幅超过 500% 的周期性资产而言，当下的估值倍数处于偏高区间。另外，市场当中存在一种观点，认为市盈率更低的 COHR，是布局该赛道主题的更好选择。 👍多头则看好 LITE 持续获取定价权的能力，同时公司拥有多元化增长路径，例如 OCS（光交换）、NPO/CPO（近封装 / 共封装光学）、EML（电吸收调制激光器）以及收发器业务，这就意味着即便部分业务发展不及预期，公司依旧可以在数年时间里维持 100% 以上的营收增长。值得一提的是，LITE 的首席执行官在近期一场会议当中表示，受益于 OCS 业务的强劲表现，公司的每股收益运行率可以达到 40 美元，而投资者当下掌握的相关测算数值或许会远高于该水平。现在存在的核心疑问是，OCS 业务的快速放量，究竟来自下游终端需求拉动，还是行业竞争格局变化带来的结果。 ⚠️ 🔹1. 周期性资产估值倍数过高：有反对观点提出，光通信本质是周期性行业，随着行业资本开支接近峰值，LITE 很难维持 20 多倍至 30 倍的高估值倍数，尤其是该公司股价过去 12 个月涨幅已经超过 500%。 🔹2. 磷化铟（InP）产能即将释放：磷化铟产能开始加速投产，有可能造成 LITE 的定价权不如过去一年。空头重点提及 LITE 新建的格林斯伯勒工厂、COHR 的 6 英寸可扩展晶圆厂，以及来自国内的供应增量。 🔹3. COHR 更具吸引力：作为和 LITE 最为接近的竞争对手，COHR 当前交易估值存在折价，投资者正在对这家公司展开研究，原因在于伴随 COHR 进一步扩充产能、提升 6 英寸晶圆良率，公司的毛利率存在上行空间。 🔹4. 英伟达（NVDA）敞口：简单来讲，LITE 大约 27% 的营收和英伟达挂钩，所以投资者会提出疑问：为什么不直接投资英伟达？毕竟英伟达估值存在折价，同时股价波动更低、业务布局也更加多元化。 ✅ 🔹1. TAM（潜在市场规模）爆发式增长：市场预计 AI 光通信市场将保持大约 40% 的复合年增长率，到 2030 财年对应潜在市场规模可以达到 900 亿美元。LITE 是少数能够参与 AI 建设全部阶段（纵向扩展、横向扩展、跨域扩展）的公司之一，拥有独特的行业卡位。 🔹2. EML 是护城河：LITE 在电吸收调制激光器领域拥有 50‑60% 左右的市场份额，同时在磷化铟制造环节相比同行具备良率优势，依托自身技术实力，市场预计这一优势还可以继续维持。 🔹3. 利润表上行空间可观：受益于潜在市场规模扩张叠加定价权优势，LITE 有望在未来数年维持 100% 以上的增长。与此同时，AI 业务落地可以显著增厚盈利水平，CPO 以及 OCS 业务的毛利率大约可以达到 60‑70%，公司毛利率拥有向上改善的空间。 🔹4. 供给依旧小于市场需求：即便大量新增产能陆续投产落地，LITE 的出货量依旧相比市场需求缺口大约 30%，该现状会持续对公司定价权形成支撑。
总体总结
主题正文
- ℹ️：在我们近期启动对 LITE 的覆盖之后，我们就该股开展了多次讨论，除去 AI 相关带来的抛售因素之外，投资者关注的焦点与质疑主要集中在估值、产能、LITE 与 COHR 之间的对比（相关讨论数量非常多）以及英伟达（NVDA）业务敞口这几个方面。
- 👎空头的核心观点是：光通信本质上属于周期性行业，当前行业已经处在周期顶部位置，对于一家过去 12 个月股价涨幅超过 500% 的周期性资产而言，当下的估值倍数处于偏高区间。
- 👍多头则看好 LITE 持续获取定价权的能力，同时公司拥有多元化增长路径，例如 OCS（光交换）、NPO/CPO（近封装 / 共封装光学）、EML（电吸收调制激光器）以及收发器业务，这就意味着即便部分业务发展不及预期，公司依旧可以在数年时间里维持 100% 以上的营收增长。
- 值得一提的是，LITE 的首席执行官在近期一场会议当中表示，受益于 OCS 业务的强劲表现，公司的每股收益运行率可以达到 40 美元，而投资者当下掌握的相关测算数值或许会远高于该水平。
- 🔹3. COHR 更具吸引力：作为和 LITE 最为接近的竞争对手，COHR 当前交易估值存在折价，投资者正在对这家公司展开研究，原因在于伴随 COHR 进一步扩充产能、提升 6 英寸晶圆良率，公司的毛利率存在上行空间。
- 🔹1. TAM（潜在市场规模）爆发式增长：市场预计 AI 光通信市场将保持大约 40% 的复合年增长率，到 2030 财年对应潜在市场规模可以达到 900 亿美元。
- 🔹2. EML 是护城河：LITE 在电吸收调制激光器领域拥有 50‑60% 左右的市场份额，同时在磷化铟制造环节相比同行具备良率优势，依托自身技术实力，市场预计这一优势还可以继续维持。
- 🔹3. 利润表上行空间可观：受益于潜在市场规模扩张叠加定价权优势，LITE 有望在未来数年维持 100% 以上的增长。