【长江电新】20260908-宁德时代推荐更新：近期市场分歧的思考 近期宁德时代调整较多，所担心的因素包括排产波动、明年需求预期、高端车企导入二供等，归结下来，
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【长江电新】20260908-宁德时代推荐更新：近期市场分歧的思考
近期宁德时代调整较多，所担心的因素包括排产波动、明年需求预期、高端车企导入二供等，归结下来，我们认为：
1、 对景气周期的分歧更多是边际变化而非中期趋势。近期市场更多讨论排产边际变化，但这更多是涨价、库存的博弈，不代表中期需求趋势。而锂电中期增速预期只是没有25-26年快，而非进入下行期；当前锂电需求是多元化的，尽管市场担心国内储能，但商用车、欧洲动力、新兴市场动力、海外储能的高增依然确定，行业仍处于20%-25%复合增长的成长期。盈利能力锂电行业26年的上行期，但从报表看宁德时代26年反而压力最大，因资源涨价和材料低盈利修复，27年市场担心电池供给释放，但也有成本压力缓解的积极因素，且有扩产限制的政策预期托底，中期看盈利预期是确定和稳健的。
2、 竞争格局是市场一直有担忧而公司持续自证的叙事。对于理想导入自有品牌和小米澎程的供应商选择，符合车企一贯的供应商分散策略，也已经实施了很多年。从结果看，23-25年宁德时代乘用车份额分别为43.1%、45.1%、43.4%，26年1-7月为45.4%，总体保持稳定；得益于公司前瞻的市场布局，例如电池品牌价值的宣传，运维、回收服务的构建和产品持续的迭代；因此高端市场未来的份额走向还需要观察消费者接受度。此外，宁德时代也一直在做夯实壁垒的布局，乘用车换电公司将在27年累计5000座，近期配套的C端车型极狐S3月销7-8k；重卡将建设高速公路十横八纵网络，打开重要的增量市场；储能向更高壁垒和盈利空间的系统集成、AIDC系统方向延伸。
3、 公司已处于股息率支撑的价值底部。我们认为26年业绩达950亿元概率较大，27年按出货20%-25%增长、单位盈利稳定推算，业绩将达到1150-1200亿元，即预期PE为13X。公司已连续三年分红50%，可预期27年股息率接近3.9%。此外公司拟回购200-400亿元，因为是回购注销，我们认为更应该理解为是额外的股东回报，支撑价值底部。
总体总结
主题正文
- 【长江电新】20260908-宁德时代推荐更新：近期市场分歧的思考
- 近期宁德时代调整较多，所担心的因素包括排产波动、明年需求预期、高端车企导入二供等，归结下来，我们认为：
- 当前锂电需求是多元化的，尽管市场担心国内储能，但商用车、欧洲动力、新兴市场动力、海外储能的高增依然确定，行业仍处于20%-25%复合增长的成长期。
- 盈利能力锂电行业26年的上行期，但从报表看宁德时代26年反而压力最大，因资源涨价和材料低盈利修复，27年市场担心电池供给释放，但也有成本压力缓解的积极因素，且有扩产限制的政策预期托底，中期看盈利预期是确定和稳健的。
- 从结果看，23-25年宁德时代乘用车份额分别为43.1%、45.1%、43.4%，26年1-7月为45.4%，总体保持稳定；
- 此外，宁德时代也一直在做夯实壁垒的布局，乘用车换电公司将在27年累计5000座，近期配套的C端车型极狐S3月销7-8k；
- 我们认为26年业绩达950亿元概率较大，27年按出货20%-25%增长、单位盈利稳定推算，业绩将达到1150-1200亿元，即预期PE为13X。
- 此外公司拟回购200-400亿元，因为是回购注销，我们认为更应该理解为是额外的股东回报，支撑价值底部。